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报告发布信息
报告标题：《收购医院整合顺利，看好 24 年业绩增长——海吉亚医疗（6078.HK）2023年业绩点评》
报告发布日期：2024年3月31日
分析师：黄素青（执业证书编号：S0930521080001）
分析师：吴佳青（执业证书编号：S0930519120001）
联系人：张杰
要点
事件：公司发布 2023 年业绩公告：公司实现营收40.77 亿元（+27.6% YOY）、 净利润 6.85 亿元（+42.1% YOY）、经调整净利润（剔除股份支付薪酬开支、收 购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销、汇兑净亏损）7.13 亿元（+17.5% YOY）。剔除核酸检测一次性影响，公司收入/净利润/经调整净利润分别同比 +34.0%/63.6%/31.1%。
点评：
医院业务保持稳健增长，收购医院整合较为顺利：23 年公司医院业务稳健增长， 实现收入 38.90 亿元，同比+28.5%，剔除核酸检测一次性影响同比+35.4%，其 中门诊和住院服务分别实现 13.51/25.39 亿元，同比+23.1/31.6%，公司积极拓 展诊疗项目（尤其是肿瘤类项目），丰富治疗手段，针对复杂病症的手术能力不 断提升。公司 23 年并购宜兴海吉亚和西安长安医院且整合较为顺利。根据公司 披露，宜兴海吉亚医院 23M6-12 并表期间收入同比+30.8%，西安长安医院 23M9-12 并表期间收入同比+28.9%，并购医院在集团标准化赋能和管理下，收 入保持较快增长，整合较为顺利，看好其在 24 年对公司净利润的进一步增厚。
二期项目投入，新建医院通过验收，有望贡献 24 年业绩增量：公司现有医院方 面，单县海吉亚医院二期项目于 2023 年 7 月投入使用，新增床位 500 张；重庆 海吉亚医院二期项目于 2023 年 2 月投入使用，新增床位 1000 张；成武海吉亚 医院二期项目于 2024 年 1 月投入使用，新增床位 350 张，随着现有医院二期项 目床位的逐步爬坡，有望增厚公司 24 年业绩。开远解化医院二期、贺州广济医 院二期、长安医院三期项目和苏州永鼎医院二期项目将逐步启动，看好公司未来 内生增长。德州海吉亚医院于 2024 年 3 月通过三级综合医院验收，规划床位 1000 张。无锡海吉亚医院、常熟海吉亚医院预计 2025 年逐步投入运营，公司 自建医院稳步推进。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司新建医院及并购医院毛利率达到公司成熟医 院水平仍需一定时间，下调公司 24-25 年归母净利润为 9.00/11.35 亿元（较前 次预测下调 10%/9%）,新增 26 年归母净利润为 14.00 亿元，EPS 分别为 1.43/1.80/2.22 元，对应 PE 分别为 21/16/13 倍。公司内生增长稳定、二期项目不断拓展，外延并购项目较为顺利，业绩增长稳健，维持“买入”评级。
风险提示：医疗事故风险；并购扩张不及预期；行业政策风险等。
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