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报告发布信息
报告标题：《订单创历史新高，LNG 及氢能业务将快速增长——中集安瑞科（3899.HK）2023 年度业绩点评》
报告发布日期：2024年3月27日
分析师：黄帅斌 (执业证书编号：S0930520080005)
分析师：陈佳宁（执业证书编号：S0930512120001）
联系人：李佳琦
联系人：夏天宇
要点
业绩实现稳健增长，利润率略有下降
中集安瑞科发布 2023 年业绩，全年实现营业收入 236.3 亿人民币，同比增长 20.5%；实现归母净利润 11.1 亿人民币，同比增长 5.6%；每股收益 0.55 元人民币。23 年公司毛利率同比下降 1.7 个百分点至 15.7%，其中能源/化工/液态食品分部毛利率分别同比变化+0.3/-1.8/-3.3 个百分点，主要由于全球罐箱需求回落导致的产能利用率下降、各国采取加息政策导致的投资推后影响；净利率同比下降 0.6 个百分点至 4.9%。23 年公司经营性现金净流入 17.8 亿人民币。公司拟派息每股 0.3 元港币，分红率达到约 49%。
新签订单和在手订单创历史新高，饱满订单推动后续成长
2023年，公司清洁能源板块实现收入149.1亿人民币，同比大幅增长40.8%，主要由于国内相关利好政策带动 LNG 及工业气体的需求持续增长；化工环境板块实现收入 44.1 亿人民币，同比下降 15.8%，主要由于全球的罐箱供需配置得到平衡，新箱需求逐步回落；液态食品板块实现收入 42.9 亿人民币，同比增长18.6%，主要由于新签订单有所增加。根据公告，公司 2023 年新签订单同比增长 31.5%至 266.4 亿人民币，创历史新高；其中清洁能源、化工环境和液态食品新签订单分别达 185.7/33.0/47.6亿人民币。截至 2023 年年底，公司在手订单同比增长 29.8%至 228.0 亿人民币，创历史新高；其中清洁能源、化工环境和液态食品在手订单分别达166.4/11.4/50.8 亿人民币。
氢能业务稳健增长，各领域取得突破性成果
23 年公司氢能业务收入同比大幅增长 59.0%至 7.0 亿人民币；氢能业务在手订单同比增长 18.7%至 3.35 亿人民币。23 年，在全国多地推出了氢能相关的鼓励政策的背景下，公司持续加大在氢能行业上、中、下游领域布局和拓展，一体化解决方案能力不断加强。上游制氢方面，公司参与的焦炉气制氢联产 LNG项目成功开展；中游储运方面，成功下线全国首台 40 立方米商用液氢罐车和 40英尺液氢罐，成为国家科技部重点研发计划的里程碑；下游终端应用方面，完成建设车载瓶及供氢系统生产基地，成功交付香港首个撬装加氢站项目、氢气管束运输车以及Ⅳ型车载瓶供氢系统。
维持“买入”评级
公司利润率略有下降，我们随之小幅下调公司 24-25 年归母净利润预测6.2%/0.7%至 14.2/17.4 亿元人民币，引入 26 年归母净利润预测 19.7 亿元人民币，对应 24-26 年 EPS 为 0.70/0.86/0.97 元人民币。公司 LNG 与氢能业务符合清洁能源发展方向，受益政策扶持，维持“买入”评级。
风险提示：氢能政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺。
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