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降息稳增长，债市怎么看？——【天风固收·孙彬彬团队】2024年7月降息点评

央行7月22日早间公告：为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

对此我们点评如下：

降息支持稳增长。

央行公告明确提及“进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度”，可能与二季度GDP数据低于预期、高层大会定调有关，后续关注货币以外稳增长政策动作。

为什么是22日降息？

货币政策框架改变，未来降息窗口期可能调整到LPR当天，LPR在OMO基础上加点，同步调整。央行前期提出淡化MLF，突出短端政策利率，同时深化“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制，以及探索OMO加点形成LPR，本次OMO降息或为带动LPR进一步下行。

如何看待招标方式变化？

OMO招标方式调整后，利率走廊或更加稳定，央行对数量的控制更加明确。过去OMO7D为利率招标，总量固定，各家以利率为标的去投，利率由竞标过程给出；本次调整为固定利率、数量招标，央行明确价格、以及最高的总量上限，如果投标量超过招标量，则各家机构只能按比例分配。

如何看待债市？

伴随降息信号，央行同步公告可申请阶段性减免MLF质押品，或许并不希望债市过于乐观。

从历史走势来看，过去2年央行降息后，利率有可能走出阶段性V型走势。

建议市场先交易降息，关注央行下限引导是否存在变化，同步关注货币以外政策行为。