PS:借着ASML出财报（其中显示大陆地区占比高达一半），聊几句半导体国产设备的主要逻辑。
在市场化的情况下，行业景气度的传导顺序本应该是：
设计公司盈利上升—代工厂排片上修—产能短缺—扩大资本开支—买设备
由于这个链条是确认的，投资者并不会真的等到你设备订单已经起来之后再开始买，相反，一些竞争格局好的环节（比如光机的ASML、这次HBM的KLA等），只要观测到行业终端景气度起来（这个时候才刚开始提高稼动率，并无扩产需求），设备厂也会开始提前计入预期。
进而就会看到设备厂股价一路上涨，业绩却还在下滑，因为景气度还没传导到它这儿，反之，业绩高增，股价已经腰斩，拿ASML做回溯，很容易发现这个规律，本质上是这个传导链条导致的。
放到国产设备公司上，这个规律并不适用，毕竟咱们的扩产决策不取决于盈利，产品也无法卖到海外（不共享全球周期），而上一轮扩产周期里偏成熟的产能已经够了，后面也没有再扩成熟的必要。（即便有斜率也非常有限）
所以研判框架就转为政策主导，而政策的出发点源于中美矛盾，只要这一点解决不了，力度只会越来越强。（同样的逻辑适用于国产算力）
在这个路径下，即便我们还在早期阶段，也不需要那么多的公司进来你抢我斗，这无疑是一种资源浪费，人才和资本就这么多，不如集中力量干大事，逆向开发起来效率明显更高。回头看日韩半导体产业都是这个路径，进而也就决定了行业巨头基本都是国资背景，毕竟事情干好了是一方面，还得可控。某种意义上，三星/SK/英特尔/美光/尔必达，本质都算国企。
同理A股也就不需要这么多的设备厂，往后发展，在没有增量资金的情况下，大概率是成熟制程、非关键环节的中小公司市值往平台型企业和关键环节龙头身上挪，如果阶段性有大的招标，往往还会带一波增量资金进来拔估值。
至于平台型应该给多少倍合适，这两年七星电子厂换PE估值模式后，边际其实是比较有规律的，花时间复下盘就会有结论。