安东尼·波顿（Anthony Bolton）曾任富达国际公司总裁，在业界素有“欧洲的彼得·林奇”、“欧洲股神”之称，也是富达集团能与彼得·林奇比肩的另一位投资大师。 1979年，29岁的安东尼加入富达，成为富达在伦敦的开拓者，从此开始叱咤30年的投资生涯。 2007年底，安东尼·波顿功成身退。掌管富达基金28年中，经历过1987股灾、互联网泡沫、911恐怖袭击，但他仍然凭借年化20%的回报率、总投资回报超过140倍的骄人业绩成为欧洲顶流基金经理。
本文为安东尼·波顿《逆势而动》读书笔记。
耐心等待
按兵不动，等待时机成熟是投资者应该具备的技能。
注：买入前、后都需要这项基本技能。
如果很难在某个特定的价位上进行交易，投资者应该保持耐心等待市场的兴奋感消退，这时你就可以在不受处罚的情况下进行第二次击球，股市给了投资者很多重新击球的机会。
注：如果参照估值，根据钟摆规律，市场总会给你上车的机会！
我喜欢与时间为伍，多年来我的平均持有期为18个月。我很高兴自己能够保持耐心，如果投资理由正确的话，我还会继续耐心等待。
投资理由
彼得·林奇：你应该能够用几句话来概括你持有某只股票的理由，这些理由就连十几岁的孩子都应该能听懂。
注：大道至简。太复杂说不清，就可能有问题。
你持有每只股票都应该有理由。
如果投资理由是错误的，那么即使估值再有吸引力也应该卖出。
注：定性是方向，其重要性大于定量。
虽然你的投资理由告诉了你为什么要持有这只股票，但是你也应该思考什么因素可能导致它会成为一只垃圾股（或者价值毁灭。）
像做空专家一样思考问题是一个不错的方法。
注：浑水是价值投资者的友军。
10年后，这家公司还在么？彼时的公司会更值钱么？
注：THINK LONG!不一定要往大里想，但一定要往远处想。把这个问题想明白了，投资决策就容易了。
（假如重新来过，）你是否愿意以某个价格买入整个公司？这是审视公司价值和信心程度的重要思维方式。
均值回归
均值回归是资本主义不变的真理。
注：在股价、估值极端低的时候买入，极端高的时候卖出，价值投资者信仰的核心就是均值回归的地心引力。本轮市场的极端行情中，我们从容拣货靠的就是对均值回归的信仰。
对大多数公司而言，用于评估业绩的财务统计指标，比如销售增长、利润率、资本回报率等，都会随着时间的推移而回归均值。
注：毛利超高、增速超快，这种状态能坚持多久？每每遇到“高富帅”一样的公司，我们都要问自己这样的问题。
公司管理层的能力也存在均值回归的现象。
注：巴菲特为什么说要找一家傻子也能经营好的公司，因为不可能每一任管理层都很优秀，能力平庸者众，偶尔还会有傻子一样的管理层出现。比如茅台公司。
投资中最危险的事情
忘记你的买入价，否则如果随后股价下跌，这可能会成为你的心理障碍。
注：价值连城的一句话，我们花了很长时间才理解透。
你的投资理由是成功的关键，所以你要定期审视，他们如果情况变得更加糟糕，那么这只股票就不再值得买入，而应该尽可能卖出，即使股价低于买入价，你也应该卖出。
注：错了或者情况变坏了必须立刻、马上改正！这时再高的成本都是最小的代价。这句话好像是段永平说的。
不要尝试用亏钱的方式（包括标的、路径等）把钱再赚回来，这是投资的准则之一。
如果只是为了证明你最初买入的理由是正确的，就试图在已经亏损的股票上把钱赚回来，这是非常危险的做法。
注：1.被甩了，单相思是没有用的。茫茫人海美女帅哥那么多，莫大的森林何必非要抱住一棵歪脖子树。
2.投资路上不要追求从哪里跌倒就从哪里爬起来。富兰克林小时候没有技能，他爹就让他跟着开印刷厂的哥哥做学徒打工，后来自己也学会了经营印刷业务。把残值取出来，托付给更能创造价值的优秀公司！
3.不要掉进同一个粪坑！这个世界上有很多人喜欢屡挫屡犯，好像很喜欢粪坑。
在有利的商业环境下，买入低质量的股票是非常冒险的。
生活中有太多的人喜欢跨界投资。实际上每个人都应该投资那些自己拥有竞争优势的领域。
注：能力圈！！！能力圈！！！
投资踩过的地雷
多年来，我在投资中所犯最大的错误，就是投资了那些资产负债状况不佳的公司。
另外两个投资风险是：业务特许权糟糕的公司；管理不善，管理层有着可疑经营行为或不愿意坦诚面对投资者的公司。
行为心理学角度的建议：
1.保持开放的心态。一旦购买了某只股票，人们就不会轻易接受和自己相反的观点，并对那些无法证实我们最初投资理由的观点视而不见。
注：投资的目的不是为了获得别人的认可，而是为了在安全的前提下获得收益。反对的声音有助于投资发现思维盲区，为什么要拒绝呢？
2.很多所谓的专家名不副实。
注：专家之所以成为专家就是在细分领域有专长，或者说，行业专家只是提供一个专业角度【片面的】信息，如何解读需要投资者以更大的全局观、历史观去思考和判断。
3.过于自信，每个人都认为自己比实际情况更擅长投资。
4.刚刚过去的事情和近期的价格最可能影响我们。往往第一个看似合理的答案也是最可能影响我们的那个。
5.当获利的时候，太过保守。当亏损的时候，太过随意。
6.如果持有这只股票，我们会以这个价格再次买入它吗？
7.如果近期没有发生小概率事件，投资者便会低估他们发生的可能性，而如果近期发生小概率事件，投资者就会高估小概率事件发生的可能性。
注：1.好了伤疤忘了痛。人类的记忆很短暂。
2.玛雅人总是在为上一次危机做准备，但下一次危机是什么谁也不知道。
看待热门股的态度
一支股票的走势非常好，比如已经涨了3-4倍，那么它的股价一定反映了很多好消息，而且风险也明显增加，我对这些股票通常持谨慎的态度。如果市场一旦转向，即使是基本面良好且拥有巨额未实现利润的股票，也特别容易下跌。
注：股价偏离估值中枢太远就会发生均值回归。
在经历了长期的上涨之后，即使市场前景看起来仍然很好，你也应该保持警惕。（对于市场热捧的公司，我们要关心的）问题不在于前景如何，而是股价反映了什么。
注：从持有的角度看，前景也很重要，优秀公司的成长往往九曲十八弯，不考虑前景，往往拿不住。
从开放多元的信息中寻求观点
我喜欢丰富的信息，包括大量的数据、观点、意见和分析；
我喜欢从广泛的消息来源中寻求观点，筛选、比较，这是我投资方法的核心。我喜欢新奇和不同的观点，因为你永远不知道一个好主意会来自于哪里。
注：兼听则明。证伪的、证实的信息都要听，说不定还会发现类似“女友闺蜜更优秀”的信息。
我的命脉是团队内部分析师以及外部信息来源每天提供给我的信息。
每一位优秀的投资经理都应当自问如何独立思考，以及如何开发那些其他竞争对手无法获得的信息来源。
投资行业并不缺少答案，我们需要掌握的技巧是知道应该向谁提问，以问什么问题。
注：我们喜欢行走在行业上下游产业链上，与行业专家闲聊，和他们确认在研究中的疑问。
市场的趋势和转折点
人们越是认为一种趋势能够持续下去的时候，这种趋势持续下去的可能性就越小。
注：危险来自于线性外推的思考习惯。
如果发现转折点是很容易的事情，那么就不会有转折点了。
注：反身性原理！！！对于本轮猪周期，我们学习到的新经验是产业专家的一致判断和行动对投资者来说是一种毒害。
市场通常会在股价指数及上涨后的一天内大幅波动，大幅波动后恐高回落这通常是一个预警信号。
市场触底不是因为买家出现，而是卖家停止了卖出；市场触顶也是类似的过程。
当股市处于顶部时，并不是新闻不是好消息，而是他不在变得更好，而处于底部时刚刚相反—已经不能更坏。
注：否极泰来。当市场顶部出现好大好的消息，股价却不领情，这时要特别留心热度是否已经透支。
不要指望公司会告诉你市场何时处于转折点，他们对趋势的把握往往还不如投资经理。
注：股市往往是领先行业出现反转，作为行业内的人士往往会因为身在迷雾环绕的山中而分不清东西南北。另外，情况如果发生了转变，管理层未必会如实告知。
如果我认为我们正处于牛市的成熟阶段，我就会减持那些高风险的股票以及表现特别好的股票。
注：巴菲特读书会每周发布的《全球股市估值图》用意就在于此。
关注三个因素判断市场转折点：
1.第一个因素是牛市和熊市的历史模式，即牛市上涨了多少涨幅是多少以及熊市下跌了多久跌幅是多少。当上涨或下跌的时间长短和幅度相对历史水平较高的时候，趋势变化的可能性就会明显增加。
2.投资者的情绪指标和行为指标，比如看跌和看涨的比率、顾问的情绪、广度、波动性、共同基金的现金头寸以及对冲基金的总体敞口和净敞口等。当这些指标处于极度乐观或极度悲观的时候，我们就可以反向下注了。
3.第三个因素是长期估值、尤其是像市净率和自由现金流等估值指标超出其正常范围，那就预示着风险或者机会即将到来。
当这三个因素相互印证的时候，市场转折点就离我们不远了。
宏观与周期
在考察宏观因素和策略时，我会考虑市场对利率、通胀、股票和债券市场回报率的一致预期。
承认周期的存在，很好地利用他们而不是被他们吞噬，并且始终了解他们究竟是什么，那么你就拥有了成为成功投资者的基本素质。
注：不仅仅是产业周期，还有证券市场的钟摆周期，人性狂热和恐惧的周期。
优秀投资者的素质
彼得林奇：安东尼的理念来自于大量的研究和知识储备，这令他能够熬过旷日持久的对立的市场趋势。在这个行业待得越久，我就越重视两种特质：常识和性格。如果你能够用逻辑，独立、客观地思考问题，并在别人发热发昏的时候保持冷静，那么你就具备了成为成功投资者的基本素质。
注：相比智商、知识和技能，决定投资者命运的是常识和性格。
运气都是经过精心设计的。要获得持久成功，就必须在研究和分析上额外多走1公里。那些被称为投资天才的人，实际上都在不断地做着研究工作。研究工作使他们获得了决定性的信息优势，再加上沉着冷静、头脑灵活和良好的判断力，以及完全没有偏见或者预判的思考习惯成就了安东尼波顿创纪录的复合回报率。
注：投资人的勤奋不在于交易，而在于研究和思考。我每天徒步十多公里！同时听书和逻辑反刍。
和散户相比，赢家们的不同之处在于，他们更愿意深入挖掘，开展更广泛的搜寻调研。他们对所有的想法都保持开放的态度。谁能够提出更多的想法，谁对比过更多的投资理念，谁能不受过去的选择影响，谁就最有可能取得成功。
成功的投资是坚持自我立场与倾听市场声音的完美结合。如果过于偏向一个阵营，而忽视了另一个阵营，你都不会成功。
注：我们强调投资要听三种声音：公司的声音、自己的声音和市场的声音。
市场中有很多因素都会阻止坏消息的传播，而投资经理的工作就是去发现这些坏消息。
投资感悟
不要花费太多的时间在业绩归因上，过多的业绩分析会导致投资组合经理花太多的时间去照后视镜。
事实上短期内的努力与业绩并没有什么联系。我们应该从过去的错误中吸取教训，但这并不能保证关于未来的任何事情。
我总是力求在较长时间内获得组合最高的平均回报。即使这样做会让我的业绩在个别年份内表现得不稳定。
听小道消息是最亏钱的投资方法之一。
在一个牛市领涨的行业可能并不是下一个牛市领涨的行业。
买入廉价的优质股票你就有了安全边际。
投资很少是非黑即白。
无论股票的潜在回报率如何，极端的情绪都可能给它带来重大的机遇或风险。
注：好公司在极端热捧的环境下风险重重，价值毁灭；次级公司在被扔进垃圾堆的时候，或将出现烟蒂股的价值。
当开始管理基金的时候，我就不再以个人的名义买入股票了，而是把我的钱投入自己管理的基金，我的大部分股市的资产也都在我管理的基金中。
注：我们也是一样，自己做饭自己吃。通过基金投资优秀的公司，为社会创造价值的同时，为自己、为各位合伙人创造价值带来幸福，也是我们团队的责任和快乐所在。
市场对流动性好的股票定价过高，而流动性较差的股票定价更具吸引力，尽管后者不容易交易，但这也是它的吸引人之处。
股市是未来的镜子，股价走势反映的是投资者对未来6到12个月现实世界会发生什么的总体预期。
注：股市不是经济发展的晴雨表，而是未来发展的望远镜。
经济学界的观点无法帮助你准确把握市场机遇。
所以，看经济指标做决策往往会显得后知后觉，经常吃灰撞墙。
未来美好的观点，总是在市场处于顶部时最流行。
凯恩斯：选股就像选美比赛一样，重要的是选出评委认为最漂亮的，而不是你认为最漂亮的。
注：如果以抱团的观点来看，就是要发现未来资金会扎堆的地方，然后提前埋伏。
从天使投资的角度来看，就是要发现未来的趋势——公司能够在顺应趋势快速成长的同时创造巨大的自由现金流。等公司实现IPO的时候，市场的关键评委自然会把公司捧红。
安东尼的投资风格是希望被投的小公司未来能够有机会被收购，他在书里引用凯恩斯的这段话—其中“评委”应该是指未来的收购方。比如更大型的上市公司、产业资本等。
股票并不知道你持有它。
注：所以，不要着急，着急也没有用。
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