生猪行情分析电话会议2202
——交流纪要——
新鲜出炉。直接上核心观点：
1.上半年供需失衡，猪价行情弱势，或加速产能去化。对应21年6月以来的能繁母猪高峰，22年3-5月会形成生猪出栏高峰。同时，消费端正常年份的3-5月是消费低迷期，加上疫情，消费更加低迷，形成去化压力。
2.上半年产能或加速去化的3个因子：
A.饲料成本较高，猪粮比显示行情低迷持续突破成本线。
B.需求低迷，新冠疫情之下，商业餐饮恢复不如预期；
C.目前的头均亏损已经达到历史高点（-300元/头），造成养殖户投入减少，防控放松，引发疫情高发。
3.政策监管影响不了周期。郭嘉提出保供4100万头能繁，对应5500万吨产量。政策仅为方向性，难落实。包括收储，每吨补贴1亿，财政压力很大。每月500万吨的供应，每次收储1-4万吨，影响不了大局。
4.行业现金流整体不乐观。主要养殖场、种猪场在2018、19年损失严重，至今还在恢复中，手中的现金储备不多。包括部分上市公司也不乐观。因为猪舍不能做担保物，贷款比较难，成本管控能力较差，中小养殖场退出的速度或加快。最近市场上转让、转租的比较多。
5.从历史的角度看四季度以来的产能去化。21年6月能繁高点是4564万头，10月能繁高点是4348万头，22年1月农业农村部的数据是4290万头。4564看起来很高，但对应历史数据看，这个数量其实是一个供需平衡点，但在新冠疫情之下，需求萎靡，4564就变成了一个高点。
因此，从历史趋势上看，本轮周期产能其实是从平衡点下调，假设再下行10个点就到了3800万头，也是非洲猪瘟之外的历史低点。考虑到未来消费恢复的拉动，下一轮的反弹力度会比较大。
6.下半年猪价未必有惊喜。就当前的需求而言，4290这个数据说明，本轮周期产能还在相对高位，并预示10个月后的出栏还会维持高位。假设新冠疫情防控没有达到预期，消费恢复缓慢，则下半年猪价行情未必有惊喜。关键看新冠疫情。
——观点总结——
上一轮猪周期，我们介入新希望的情景是：散户退出，孩子哭着喊爸爸再也不要养猪了。根据目前的跟踪，感觉本轮周期散户指标失效，由于大量资本进入累积在规模厂的产能退出成为拐点关键。
农业农村部2月17日发布数据显示，1月份全国生猪出栏量环比和同比增加明显，生猪价格连续下降。今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，目前的能繁母猪存栏仍高于4100万的正常保有量。目前看全国总的出栏商品猪的数量处在偏高的水平。
某头部企业在调研时表示，生猪价格持续下跌，今年猪价可能二次见底甚至三次见底，受猪价下跌、原料价格上涨和非洲猪瘟导致高防控成本等因素影响，今年一、二季度生猪养殖行业会面临极大的困难。2022年行业龙头企业产能仍在适度增长，部分养殖场户养殖规模在适度缩减。新进入行业的中小规模厂和在融资、成本管控方面缺乏优势的大厂，预计它们的退出将成为本轮周期底部信号。
有券商说，当前是猪周期的右侧行情，我们则没有那么乐观。周期大悲论的本质是，在需求不变的情况下，供给侧产能的大幅收缩是实现资本回报反转的前提。供给侧产能收缩不到位，哪里来的投资回报翻转？
风险点：新冠疫情反复。豆粕行情。进口冻肉集中释放。长期看劳动年龄人口消费总量的变化影响。
$牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$ $温氏股份(SZ300498)$
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