随着21Q4季报出炉，知名公募基金的仓位变化情况浮现，我们按惯例对部分价值派基金经理的持仓动向做了梳理。
特别强调：不要盲目抄作业，逻辑、理念比公司代码更重要。
张坤：选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有
张坤管理的易方达蓝筹精选，期末前十大重仓股并没有新面孔，仍然是腾讯控股、海康威视、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、香港交易所、招商银行、伊利股份、平安银行。前十大重仓股中，腾讯控股、海康威视、伊利股份获得增持，高端白酒股则成为减仓的重点。
张坤表示，在2021年四季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。张坤认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。未来将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。
刘格菘：风格分化局面延续到2022年
刘格菘管理的广发小盘成长，与三季报相比没有变化，分别是晶澳科技、隆基股份、小康股份、龙佰集团、圣邦股份、亿纬锂能、康泰生物、京东方A、高德红外、健帆生物。但刘格菘在四季度增持了晶澳科技、小康股份等公司股票，减持了隆基股份、亿纬锂能等公司股票。其中，晶澳科技从三季报的第九大重仓股跃升至第一大重仓股，增持了343.69万股。
刘格菘表示，风格分化的局面在2022年可能会延续。在中国宏观经济新旧动能的转换时期，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化是大概率事件。刘格菘对“全球比较优势制造业”方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然很乐观：已经建立了全球比较优势的制造业龙头公司，其企业家领导力、产业聚集下的先进制造能力等因素打造的“护城河”还在不断变宽，他判断未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、 汽车及汽车零部件、高端装备等方向会有更多的世界级公司出现。未来投资依然会以这些方向为主，并从供需格局出发，用产业的眼光去寻找优秀企业并伴随伟大企业共同成长，以期为持有人获取长期的超额回报。
傅鹏博：重点关注新能源、军工、新材料、高端制造
傅鹏博管理的睿远成长价值混合，从行业分布看，重点配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板块，核心股票比例相对稳定。前十大重仓股为三安光电、立讯精密、中国移动、东方雨虹、卫宁健康、大族激光、万华化学、先导智能、吉利汽车和国瓷材料。
与三季度相比，新宙邦被大比例减持，而国瓷材料出现在重仓股名单中，持股数量高达3026.08万股，占比为3.52%。化合物半导体对应公司三安光电的持仓也有所增加。
展望2022年，傅鹏博认为，全A非金融增速可能回落，高增长的企业会凸显其稀缺性。他将结合一月份上市公司业绩的预披露，动态调整持仓结构，而新能源、军工、新材料、 高端制造依旧是未来重点关注的行业。
傅鹏博投资选股重点指标：上市公司所处行业的景气度，中长期发展空间和确定性，以及成长过程中可利用资源等。
赵枫：重点关注被市场低估的优秀企业
赵枫管理的睿远均衡价值三年持有期混合，前十大重仓股为中国移动、万华化学、舜宇光学科技、东方雨虹、吉利汽车、三诺生物、华润啤酒、伟明环保、生物股份、思源电气。重仓股整体变化不大，但是三季度末第二大重仓股小米集团被大手笔减持，跌出前十大重仓股名单；伟明环保被大手笔买入，持仓1817.47万股，占比3.93%。
赵枫表示，长期仍然将目光锁定在被市场低估的优秀企业身上。
葛兰：创新药产业链仍是长期最为看好的方向
葛兰管理的中欧医疗创新，前十大重仓股分别为凯莱英、药明康德、药明生物、爱尔眼科、通策医疗、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、迈瑞医疗。
对于后市，中欧基金葛兰认为，产品长期聚焦于有竞争壁垒的优质公司，主要有三个方向：
一是必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；
二是选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；
三是科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。
为了表达对所管基金的信心，公司及葛兰团队表示将出资自购所管基金。
谢治宇：不断寻找具有良好性价比、长期向上的优秀公司
谢治宇管理的兴全合宜混合，整体股票仓位变化不是很明显，前十大重仓股为海尔智家、快手-W、三安光电、万华化学、芒果超媒、健友股份、晶晨股份、锦江酒店、舜宇光学科技、闻泰科技。海康威视、普洛药业退出前十大，新进前十的是快手-W和闻泰科技。
谢治宇在四季报中一如既往地惜字如金，反复表示：主要关注公司的核心竞争力，平衡好公司短期估值与长期价值。不断寻找具有良好性价比的投资标的，同时关注长期发展方向上的优秀公司。
傅友兴：把握消费、医药行业的机会
傅友兴管理的广发睿阳三年定开基金，前十大重仓股分别是羚锐制药、欧派家居、科锐国际、岱美股份、曲美家居、爱柯迪、三环集团、比音勒芬、紫金矿业、金城医药。在2021年四季度增持了轻工、汽车部件等行业中一些有较好估值性价比的公司股票。
傅友兴表示，在一年的周期内，估值变化是主导市场涨跌的主要因素，盈利变化对其影响较小；但在三年或三年以上的周期内，盈利变化成为驱动股价表现的主要原因。
未来将致力于从优势制造、消费医药、科技等行业中积极把握相关投资机会，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。
王崇：加大港股配置权重
王崇管理的交银施罗德瑞丰三年基金，前十大重仓股分别是荣盛石化、恒生电子、中海物业、顾家家居、贵州茅台、东方雨虹、保利物业、国联股份、快手-W、巨星科技。减持食品饮料、计算机、物业以及化工行业部分个股，调仓软件互联网行业内的相关个股，加仓电子、医药等行业内优质公司股票。
王崇表示，目前震荡阶段的A股和持续阴跌的港股可能给中长期投资人提供非常好的布局机会。展望2022年一季度，将在广泛的制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强、竞争格局较好、估值合理或偏低的优质公司股票进行布局。
萧楠：大幅加仓汽车及零部件板块
易方达消费行业是明星基金经理萧楠的代表基金，从四季报看，该只基金的持股仓位86%，仍在去年全年持股比例的中枢位置，四季度基金逢高少量减持了贵州茅台、五粮液、美的集团、牧原股份。新晋海尔智家、欧派家居等家电股为前十大重仓，也加仓了福耀玻璃。
四季度大幅度增加了汽车以及零部件板块的配置，因为发现国产车对合资车的替代进入了一个加速区间。同时，萧楠还基于家电板块的格局分化，调整了相应的配置。
萧楠表示，出于对免税品板块长期政策的不确定性的担忧，大幅度减持了免税品板块。同时还减持了养殖板块，主要是考虑到本轮猪周期的超长低谷期可能对行业内所有参与者的现金流都将会是极为严苛的考验，基金需要一个更好的时点来平衡时间成本。
冯明远：重点配置新能源、新材料、高端装备、半导体
冯明远是信达澳银基金绩优基金经理，截至2021年末，他在管基金总规模411亿元，代表产品为信达澳银新能源产业，这只基金去年大赚45.37%。
业绩归因看，该只基金去年多个季报保持在9成以上仓位，以重仓新能源、有色、电子获取超额收益，四季报前十大重仓股占比不到18%，持股分散度较高。
冯明远表示，本季度，尽管市场出现了一些新的变化，但基金仍然重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。
冯明远判断，全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来50年逐步替代传统化石能源的主流地位。这一过程应该是不可逆的。相信这个变化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，团队希望与这些伟大的企业一起共同成长。
朱少醒：偏好投资于治理结构完善、管理层优秀的企业
朱少醒管理的富国天惠精选，前十大重仓股为贵州茅台、韦尔股份、宁德时代、伊利股份、宁波银行、五粮液、立讯精密、迈瑞医疗、国瓷材料、长春高新。从前十大重仓股来看，减持了10万股的韦尔股份，加仓了400万股的宁波银行、104万股的伊利股份。
朱少醒表示，下游消费持续不振，房地产水温快速下降，上游资源品价格有所回调。信用风险显现，货币政策回暖趋势。在这样的宏观背景下，未来将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的柔韧性。
个股选择层面，朱少醒偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。未来依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。
面对市场的震荡和分化，朱少醒表示，目前有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，但估值吸引力有所上升。
“我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。”
【画外音】拿住别动！
21年动荡的市场让很多关注短期净值的基民伤心落泪，甚至把基金经理骂成了“狗”。这其实是对他们的误解，证券基金以公司股票持仓为主，市场的动荡自然会影响到按日计价的基金净值。我们理解的价值派基金经理着眼的是长远，而不是短期。同时，若以公司角度的理解来看基金，在市场剧烈动荡的时刻，如若基金经理持股不动，基金的净资产和所持股票对应的收益总和并没有变化，考虑到未来的自由现金流折现在内的内在价值也没有变化。既然没有变化，基民着急什么呢？
在投资股票时，我们常说，按价格围绕价值上下波动的原理，股价跌下去还会回上来，基金净值同样如此。
波动性是市场的本质特征。对于价值投资者而言，波动不是风险，反而是通过逆向投资获得超额收益的机会。在波动性面前，有经验的基金经理会利用波动调仓、加仓。只要基金经理阵脚没有慌乱，从历史业绩来看，给予时间，他们大多数还是能够为基民创造收益的。
可怜的是基民。很多基金长期看收益都很好，但多数基民都不赚钱。可怜之人必有可恨之处。因为他们把基金当成了股票“炒”，在市场好的时候买进，在市场坏的时候赎回，结果亏了一茬又一茬。
2021年10月，在股指调整向下的档口，一位基民朋友曾发来充满迷惑的短信，我们回复的建议是：拿着别动！
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