6月9日下午2点，春秋航空召开了2019年度股东大会，巴菲特读书会也提前报名参加了。虽然我们的篮子目前还没有航空股，但是因疫情影响巴菲特抛售达美航空，让读书会对中国的航空股产生了兴趣，想看看是不是真的有那么差劲，没有研究价值。
这次春秋航空的股东大会就在靠近虹桥机场1号航站楼的春秋总部召开，我们去的时候已经有投资者在排队验证进场了，还有好几个是没有报名就赶来的，最后也获得了旁听的机会。会议室很小，正常容量应该在30人左右，但是这次报名的投资人较多，使得整个会议室坐的满满当当。与会的领导也感到很震惊，本来以为疫情因素，参加股东大会的人不会很多，谁知道一下来了那么多人。会议正式开始之前，工作人员提醒在场所有人佩戴好口罩。
本次会议由董事长王煜先生主持。原董事长王正华也参加了会议，并且早早就来到了会议室，安安静静等待会议召开。在正常的流程走完以及投票结束后，会议现场还进行了投资者问答。在此之前，春秋收集了很多投资人的问题，趁着这个机会，给投资人一一解答，最后的时间里也开放了现在投资人提问环节。整整1小时的问答时间，让投资人更多深入的了解了春秋在此次疫情期间的“危”与“机”。
下面说说在股东大会感受最深的几个要点：
1.疫情的影响：目前航班量恢复9成以上，好于行业的7成；销售客座率去年的高峰期92.3，目前78-79，恢复8成。客收票价恢复尚需时日。5月3日开始进入夏秋季，目前总共96架，增加了11架，航班时刻一周增加了1130多个。增速位居同行前列。
2.重大变化：在国际疫情不确定的情况下，团队迅速把广东、浦东国际航班资源转到国内消化。同时又在疫情中抓住了复工复学的机会，新开了航线、航班，提升了市占率（从2.8提升到4）。
利用国内12个基地消化国际航班。宁波基地7架飞机13%，排第二；扬州占40%排名第一；揭阳14%，排名第三；兰州6架飞机，排名第一，市场排名靠前。这些成绩得益于团队的敏感性和执行力。
团队判断杭州、南京、海南、厦门未来有可能进一步放量的城市。大兴机场的合作洽谈还在进行之中，疫情耽误了进程。
我的感觉是疫情之后，公司在国内廉价航空市场份额有望进一步提升。2019年，全球、亚太地区的低成本航空占国内航线市场份额分别为32.9%、29.7%，2019年中国低成本航空占国内航线市场份额仅为10.1%，国内低成本航空的渗透空间巨大。
比较可惜的是，根据民航局的政策，今年的时刻不能作为历史。明年要重新开始。
3.国际航线不容乐观。目前只有四个国际航班，放开速度会很慢。但看好未来东北亚商务出行市场，客公里收益较高。目前公司在大阪（4架）、曼谷（3架）、济州（3架）有基地，这个三个地方收益较高，时刻资源也是异常紧张，需要努力争取，国际竞争对手也在争抢。东南亚主要在消化运力。包括新加坡、马来、金边，之前有在春节投放加班，效果还不错，未来引进新飞机，会积极考虑布局周边航线。基地的考虑会比较慎重。
香港吞吐量较大，时刻资源非常紧张，短期内也没有增加跑道的计划，目前在谷底往上走的阶段。长远来看非常有价值。在局势稳定之后，在大湾区开发的推动下，看好香港、澳门的未来。
台湾有一班目前还在飞。
4.公司的财务政策稳健。公司对现金流的安排一直考虑比较保守，负债率也是同业最低的一家。有投资者问，在原油价格较低的时候，公司有没有考虑做套期保值？管理层的回答是在需求的不确定的情况下，做套期保值的安排其实是增加的不确定性。
流动性风险管理：2020年公司的经营性现金流一直维持在50亿以上，之前的现金比例也一直很高。在2-3月份巨量的退票面前，公司抗住了。未来，还要将流动比率、财务费用、负债率保持在一个动态比例，同时开拓外部资金通道。
流动性会决定生死，费用和成本的高低将决定给企业快速反应的能力。未来希望成本端有一定的弹性。
关于公司的未来兼并购的战略？管理层的回答是，民航市场需求恢复还有一段时间。公司目前还是以生存为主。目前公司的态度是考虑风险、谨慎关注。
5.公司继续聚焦专注个人出行市场，看好未来个人出行、中短途航程。欧洲9成以上的航程在欧洲内部。未来国家的经济还会往上走，航空出行还会增加。
6.公司将继续聚焦专注廉价航空业务，执行单一机型，降低成本费用。未来每年会引进10架，机型和原来基本一致，今年的引进时间已经后推。处于对未来的看好，在当前租金较低的情况下，所有的租赁飞机都进行了续期。
7.高铁发展对行业的影响有限。高铁的舒适区间是4小时800公里以下行程(实际平均运距为400KM以下，而且还有下降趋势)。航空平均运距在1500KM以上。
公司是国内低成本航空龙头，通过“两单（单一机型及单一舱位）、两高（高客座率、高飞机日利用率）、两低（低销售费用、低管理费用）”奠定较强的低成本竞争优势。有低成本运营优势和稳健的财务的风格，公司受疫情影响相对较小，同时油价和国家税费减免也做了一些对冲，靠着灵活的机制、商业敏感和高效的执行力，公司还抓住了国内市场的发展机遇。长期看，公司依然将受惠于庞大的人口基数和活跃的经济发展，尤其是在经济下行控制费用的趋势下，公司依靠低成本策略有望继续保持高速增长。有人可能会抬杠，赚钱的国际航线瘫痪了，春秋今年肯定巨亏，一夜回到解放前。对此我们的态度是，周期类公司要看他在困难时刻能不能活下去，如果有现金流，能活下去，就会有更大的希望。如果因为巨亏，股价下跌，那应该就是一次好的买入机会。
最后主持人王总宣布会议结束，但是投资人并没有马上离开，而是和与会领导开启了一对一，一对多的附加问答环节，春秋的领导也并没有感到厌烦，而是继续耐心讲解。
参加完股东大会后，我们还去了虹桥机场1号航站楼，在进入大厅过安检时，我们还询问了安检人员目前客流情况，安检人员说：目前已经恢复到高峰时期的7、8成了。在达到大厅，正好赶上一批旅客出闸口，人数还是比较多的。在旁边的航班列表上，我们可以发现春秋航空的排班很密集了，这也验证了刚刚股东大会上我们得到的信息。
最后说一下巴菲特老人家看衰达美航空的事，我个人觉得其本质是对米国疫情的治理能力没有信心，我们今天看好春秋航空的未来，是对国家有信心，是对团队的商业敏感和执行落地能力有信心。
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