宝钛股份9.20
一、公司介绍:2022 年半年报中宝钛的钛产品的销售量是 16,000 吨，实现营收增长将近 20%。其中军 品收入占比超过 50%。子公司华神去年完成了扩产，现在的产能是 22,000 吨钛材，加上 3000 吨海绵 钛合金。预计全年交付 15000 吨。今年军民卖三大市场都相对较好:民品从订单交付量来看实现了增 长;军品延续了火热态势;出口外贸方面，去年受到疫情和波音飞机失事的影响出口很少，今年以来 外贸的产品结构在逐渐改善，尚未体现在报表中。 对于未来发展，公司预计到十四五末交付量能达到 9 万吨，今年大概能实现 3 万吨。未来的市场我们 觉得以下市场较有潜力:商业飞机，如果 C919 批产会带来很大的增长;海洋领域，钛合金非常耐腐 蚀，舰船制造领域可能会实现较大增长。
二、Q&A
Q:未来公司运用于高端军用和民用的钛材，比如造船和 C919，价格如何? A:价格和毛利在全世界来看都是军工领域最高。民用航空领域企业是全球化采购，毕竟是宇航级的钛 材，价格也比较高。
Q:做高端的钛合金是否有技术壁垒?
A:我们做军工钛材已经有半个多世纪的历史，到现在中国主力干军工的还是一家人，包括西部超导， 其他的企业基本都是做民营产品。西部超导和我们的区别在于我们做的很全面，航空航天航发都有， 西部超导比较专一，只做棒材。
Q:为什么西部超导的定价可以比我们高?
A:从报表看，我们的合并报表里只有 50%是军用，其他 50%是民用和出口。军用的价格和毛利比较高， 后者的价格和毛利比较低，后者拉低了我们的财务数据。
Q:是否有分产品类别的毛利率数据?
A:基于我们产品结构的复杂性，我们是混线生产，很难得到这个数据。
Q:我们的生产研发能力是否也可以做到西部超导独供型号的水平?
A:如果西部超导没有独家供应的保护，我相信这个型号是我们的。我们现有的订单全是我们和市场竞 争来的，因为在发动机领域钛材我们的市占率较高，我们有这个自信。
Q:超导独供的这一部分我们有误切入可能?是否有什么契机?
A:我们国家的采购体系来说是有可能的。只要他能够放开，我们能把产品供上就行了。
Q:是否有军品采购降价压力?
A:截止目前未收到降价通知。

Q:是否有毛利率不能太高的压力?
A:我们从未接到这样的通知，但可以确定的是我们涨不了价。
Q:如果订单恢复稳定，大概是什么样的水平?
A:疫情之前的 19 年，我们的正常年份出口 4000 吨，其中一半是宇航级的出口。
Q:公司规划 25 年到 5 万吨的产能是否有压力?市场需求是否能达到?五万吨产能里的结构如何?
A:其实不难。5 万吨是全部产量并非只有军工，我们今年就能达到 3 万多吨。波音空客在正常年份年 需求各自都在 1 万吨以上，我们在国际上的出口大概在 2000 吨。国际上由于俄罗斯企业的衰退，我们 预计今年也能做到老大。在宇航级的出口份额还比较小，是差距也是潜力。去年国内的钛材民用市场 是 14 万吨，全球是 22 万吨，我们的潜力是有的，只是看我们愿不愿意拿。结构方面公司没有指引。
Q:五万吨产能里的产品结构如何?
A:2021 年全国的钛材产量板材带材占 51%，棒材料占 18%，锻件占百分之 6%。宝钛融资投资的方向还 是板带方向比较大。供应美国波音公司薄板的中国公司宝钛是独家。军工的板材难度非常高，民用的 板材只需要一次熔炼，军工的要三十多次熔炼。锻件也难，板材更难。 材料的性能只能通过控制钢材元素占比和工艺才能改变，3D 打印永远替代不了传统的加工，它控制不 了材料的性能，只有对于特殊部位的要求不高的才会用到。高温合金仍是我们国家的短板。
Q:海洋方面的应用怎么样?
A:我们从市场拿到了一些支持，我们现在有的大的宽的闸机就是为了海洋做准备的。目前铸造的产品 不超过 3%，份额比较小，但也要做储备。现在的国家项目要求我们的保障能力，这是我们的强项，产 品能力非常多，十项全能。
Q:产品单价下降原因?
A:21 年航天板材占比高，22H1 航空、航发增速较快，航天增速下降(主要是主机单位生产计划问题， 目前看钛板材短期内不会快速增长)。
Q:国际市场发展情况?
A:欧美联合制裁全球最大钛材供应商俄铝，理论上讲限制后宝钛有机会，但我们和波音、空客有长期 合作，从在手订单看无法判断是否抢了份额，从 22H1 订单情况看宇航级钛合金出口在增长
Q:宝钛华神发展情况?
A:财务数据比较好主要是海绵钛销量增长，21 年扩产，22H1 开始贡献，22H1 销量 7000 吨，全年预 计 1.5 万吨。
Q:型号/市占率情况?
A:飞机方面除了四代机都进入，发动机方面市占率 70%左右，对未来新型号取得高市占率较乐观。
西部超导
一、公司情况介绍
1、钛合金:从目前情况来看全年大概交付 8500-8800 吨，明年产能大概做到 11000-11500 吨，后年产 能大概 13000-14000 吨。
2、超导线材:今年大概交付 900 吨，明年大概交付 1200 吨，我们觉得未来几年内可以保持复合 30% 增速。
3、高温合金:今年大概做 1000 吨，产品结构比去年会有明显改善，去年军品占 30%，民品占 70%，今 年预计军品占比可以达到 50%-60%。产能明年大概 1800 吨，后年大概 3000-3500 吨，十四五末大概 6000-7000 吨。
二、Q&A
Q:未来几年公司产能扩张很多，请问销量大概会是什么水平? A:未来几年基本上销量会和产能差不多，因为下游订单需求还是非常饱满。
Q:公司怎么应对海绵钛的涨价问题?
A:目前海绵钛价格大概是 9 万元/吨，预计后面还是下降趋势，我们觉得下半年有望下降到 8 万元/ 吨左右。
Q:2022Q1、Q2 单季度钛材销量如何?
A:2022Q1 大概 1900 吨，2022Q2 大概 2200 吨，预计 Q3、Q4 和 Q2 相当，今年该上的设备已经上完了， 下半年产能增长应该就是来自设备利用率提升。
Q:钛材价格后续有变化吗?
A:之前是因为采购量大涨，我们降价 5%，但是今年海绵钛价格处于高位，预计基本不太会降。但是 如果未来随着采购量持续增长，也有降一点的可能。
Q:公司钛材在发动机的进展?
A:在主力型号占比不高，大概 10%多一些，但是在新研制型号里面，由于我们跟研比较早，因此市占 率肯定会提升，具体到多少不太好预测。
Q:高温合金售价有变化吗?
A:上半年镍价涨的很厉害，抚顺特钢涨了两次价，我们也跟着涨了一些，目前镍价跌了不少，如果后 续镍价继续下跌，我们也有可能再降价。我们买的镍就是当天的价格，所以一般和客户签完涨价合同 基本很快就执行了。
Q:锻压机、电弧炉、电渣炉等设备投产情况?
A:4500 吨压机 10 月到货，明年 6 月之前安装完。电弧炉和电渣炉明年到货，投产也是明年下半年。
Q:报表上为什么高温合金和对应子公司增长不一致?
A:第一是内部有抵消，第二是子公司生产出来不一定销售了。

Q:超导业务在高温磁体领域有布局吗?
A:我们还是以低温为主，但是高温领域也有布局，正在做研发，但是不太容易推广。虽然高温的性能 非常好，但是有一些缺陷，产品绕制过程中在线材上涂陶瓷，比较麻烦。
Q:MCZ 今年出货水平?
A:去年 7000w 收入，今年肯定上亿。现在产能大概 30-40 台，单价大概 300-400w。
Q:成都方向新订单份额预期?
A:未来可能会开双流水，但是有几个占比很大的牌号，我们是独家的，有专利，因此我们认为还是以 我们为主。
Q:半年报维修费用下降较多的原因?
A:这个很正常，设备都是定期维护的，一次维护结束了后面会停一下。
$宝钛股份(SH600456)$ $西部超导(SH688122)$ $西部材料(SZ002149)$