周五收盘了，终于可以发一篇对昆工更进一步的认识了，一是避开股东大会这个敏感的时间点，二是经过周末两天大家有充分的时间去对公司进行理智的研判，而不是头脑发热的购买或抛售，三是希望这一周的消息静默期可以让短线的套利资金出一出，留下真正的价值投资者。下面言归正传，从公司管理层、产品、产线、研发、市场、可能存在的风险等多角度说说$昆工科技(BJ831152)$ 。
一、关于管理层
郭老师的简历不复述了，大家可以自行百度，相较于郭总，我想他更希望大家叫他郭老师、郭教授、乃至未来的郭院士（就当我给大家画个饼），相较于金钱财富，我想他更热爱名誉，有科学家的精神和学者的风骨，热衷于科学研究，很多时候都深入产业一线亲历亲为。关于公司其他管理层，踏实、肯干、热情、淳朴……（理工男该有的优点他们都有），是一支真正想做事、能做事、在做事、有理想的团队，这个大家可以放心，绝对不是整天靠嘴画饼的忽悠局，这样根红苗正的团队，这样爱惜自己名誉的带路人我相信不会有什么所谓的道德风险。
二、关于产品
1、项目背景
传统冶金极板项目公司发展很多年了，这么多年一直坚持这一件事儿，去不断地研发、投入、迭代……目前整体处于行业领先水平，尤其是阳极板更是处于世界领先的地位，但冶金极板的市场空间有限，基本上存量竞争，对公司来说增长空间不大，为了打破成长天花板，找到突破口，2018年公司决定将冶金极板的技术积累用于储能电池的研发领域，同年进行立项研发，也就有了今天的大容量长时储能电池。
2、核心技术
铅碳电池最难攻克的环节就是板栅，为此几乎所有的铅碳铅酸电池厂商都做了大量的研究，尤其在铝基的方向，被公认是未来的发展方向，但是很遗憾，目前除了昆工还没有人攻克这个技术，其他的厂商都是在板栅或者铅膏的添加剂上做文章来提高电池性能，在这个基础上电池性能提升是很有限的，而昆工的不同是改变了板栅的结构，板栅主芯是铝材，在铝材外部用电化学表面处理的方式包覆铅合金，替代传统的铅合金，这样可以得到强度更高，导电性更好，质量更轻的板栅，这是一次结构性的改变，打破了铅酸电池150多年的结构体系，就不说产品，就这个专利给产业带来进步的价值，恐怕也不止20亿。铝基铅合金其他厂商不是没想过，但是实际操作难度极大，公司也曾经试过用物理的方法将铝和铅合金结合，但效果十分不理想，最后研究用电化学表面处理的方法将其结合，这正好是昆工最擅长的，因为郭老师就是电化学和金属表面处理国内顶级的专家。
3、产品性能
电池本来计划2月出检测报告，根据报告好好分析一下的，但现在看要3月才能出了，原因不外乎两个，一是确实排队检测的确实太多了，需要一定时间，二是测了两个月部分指标还没到衰减的关键点，如果是后者那就是超预期，如果是前者那就又影响进度了。这里只针对关键指标分析下，鉴于铝的金属特性，比铅的金属强度好，导电性好，所以电池板栅可以做成大片，而不必担心电池循环寿命过后骨架的坍塌，大概单片的容量是普通电池的几十倍，同时优异的导电性和轻质的特性让电池核心数据指标比铅碳更好，尤其在循环次数上有质的飞跃，我们知道，以70%的循环深度为例，现在很多铅碳电池都号称自己能做到5、6千次的循环寿命，但实际应用一般只有不到2000次，最近很火的太湖能谷，即便有他的管理技术和微电流技术加持，也不超过3000次，而昆工实际保守要达到4000以上，其实最初我对昆工的实测数据也是有疑问的，既然大家都是根据循环100次、200次的数据推测出来的，都没有实际完整的生命周期测试，为什么昆工的数据可信度高？其实这次解开了疑惑，因为铝基铅合金板栅技术与公司多年前研发的冶金用铝基铅合金阳极板技术同源，而铝基铅合金阳极板产业化进程本身就是世界领先，这个板栅在实际工作中已平稳运行五年，而且冶金项目的应用环境，酸蚀环境要比铅碳电池内部的工作环境差太多了，在这样一个恶劣的环境每天24小时的工作能坚持5年依旧运行良好，那么在电池中工作4000次以上的循环我觉得经过实践检验是靠谱的。举一个通俗易懂的例子，同样的年龄，一个生活在青海西藏顶着高原红去放牛放羊，一个在东部沿海气候温润的办公室喝茶看报，哪个看起来会更年轻哪个皮肤更抗衰呢，不言而喻，就是这个道理。
4、产品利润率
公司产品利润率远远高于普通铅碳电池，国内知名厂商的铅碳产品毛利率一般10%多一点，但净利率一般不超过5%，而公司产品没有优化前毛利率能达到将近30%，净利率10%，优化后毛利40%以上，净利率15%-20%，这个利润率就是锂电也难以企及。这个产品利润率也从侧面反应了产品技术的先进性和护城河，就算价格战也没人打得过昆工，可以说性价比对其他铅炭产品形成碾压的优势。
三、关于产线
昆工有着宏大的电池产业化规划，但目前已没有足够的厂房土地，厂房土地对昆工来说是燃眉之急，之所以项目地址发生了变更也与之有关，曲靖的行政效率低，严重影响昆工的产业化进度，昆工果断决策我是点赞的。目前昆工电池产能2GW，但板栅产能只有1GW多一点，大概三月份正式量产投产，陆良的板栅产线大概今年底可以建成投产，如果届时银川没有投产可能要同时增加2到3GW电池产线，以满足明年的需求，银川的一期10GW线计划明年底建成投产，在这里给我之前的判断更正一下，2GW的电池线就是2GW，没有我之前预期的可以跑5GW，这里做个更正。这里预计先期产线进度可能会低于预期，原因是公司进入的领域，研发的产品都是新品，在技术验证，工艺优化，成本优化，渠道建设，资本运作上还有很多需要不断完善的地方，需要一定时间去寻找最优的技术路径，最底的成本方案，由于产线设备很多都是定制化设备，所以当产品性能、盈利水平没有达到预期之前是不宜大规模扩产上设备的，但好的方面的就是一旦优化结束，产线的复制建设是很快的，也就是说只要具备场地，产品定型，扩大生产规模分分钟的事儿。总体来看，公司的产能节奏是今年2GW，明年4-5GW，后年银川投产（注意是产能，不是销售收入）。
四、关于研发
金属冶金电极方面不多说了，深耕一个领域这么多年，持续投入一直保持领先状态。铅碳电池正在开展性能优化方面的研究。富锂锰基正极取得了一定的突破，在国内算是走在前列，前期中试效果不错，今年准备中试放大，根据结果，最早明年产业化（最理想化的预期，不一定能按计划实施）。同时公司在电解水制氢方面有技术储备，电极板技术同源相关性很大。在锌空/水系电池、高比能铅锂电池、高性能铅锂双极电池均有进行研发。在钠电池领域有技术跟踪但不会进行深入研发，旨在了解钠电池性能优缺点，为自身研发项目提供参考，由此可见，公司已经全力以赴向新能源进军转型了。
五、关于市场
大环境是今年开始用户侧储能会爆发式增长，未来远期如满足柔性电网的需要，仅浙江一个省满配就需要300GWh的储能，用户侧更看重经济效益，年化收益，这样的大环境下，所有的铅碳电池都将受益，受益最大的将是目前具备产能的公司，如天能$天能股份(SH688819)$ 、圣阳$圣阳股份(SZ002580)$ 等……昆工会跟着吃肉，但即便是吃肉，对昆工来说这个变量是0-1的突破，增速不言而喻。昆工的产品性能填补了锂电和铅碳之间的空缺，本意主打发电侧储能，因为发电侧对电池性能要求较高，尤其是循环寿命，另外发电侧认证周期，强关系体系都会延缓进入的速度。目前，在发电侧可以说铅碳电池还是空白，相信昆工会凭借自身产品的高安全、低成本、长寿命等特性打下一片江山。但实际情况可能和预想不太一样，因为从去年底开始，光伏发电企业不配储能就意味着低价卖电，或者峰时高电价无法使用光伏发出的电能，意味着经济性变差，下午发电量最大的时候恰恰是谷时低电价，而用电的晚高峰光伏无法发电，所以，光伏配储在用户侧今年将爆发式增长，对于昆工来说，用户侧的市场可能占比会超过发电侧的市场。至于订单，现在市场上安全便宜性能又好的电池可以说一单难求，前期阶段，昆工不需要去找市场，而是市场找昆工，后期看昆工的推广和开拓能力了，目前潜在订单以亿为单位计算，所以短期订单不愁。这里的问题是，要想长期保持高增长，就要看昆工如何给市场信心，让市场相信昆工的产品性能确实相对其他产品具有代差，因为毕竟不是每一个投资者，每一个用户都是专业的，所以，昆工还需在产品评价，产品宣传方面更好的做工作。至于大家一直关心的两轮车，也有了进一步的答案，因为目前的工作重点是储能电池，现在储能电池的产能都不够，公司无暇顾及更多的市场，而且二轮车市场比起几大寡头，资金、渠道、规模、体系……均没有优势，所以公司目前不会率先进入这个市场。但电池性能优势很大，不说吊打也是降维打击，以后公司有将电池小型化的打算，在二轮车领域有合作、代理、供核心板栅等多种方式可以讨论，并有意向合作方找过昆工洽谈。同时公司产品将来在军用、应急等领域大有可为，原因只有一个，性能优异的同时，安全、安全、还是安全。
六、可能存在的风险
1、资本运作方面：公司现阶段在新的领域开疆拓土，兵马未动粮草先行，产业化需要资本的铺路，公司可用资金不多，为了这番事业，公司做了几乎全部的资产抵押，董事长和高管还提供了连带担保，一方面体现了公司的决心，另一方面也反映了公司资金压力，公司管理层是实干派，对资本市场运作可能没有那么丰富的经验，在筹集资金和股权融资方面如不能权衡好公司、核心员工、投资人、股东……之间的利益关系，可能影响融资计划进而影响产业化进程。
2、产线建设方面：由于厂房面积、土地供应，产线调试等问题，产线建设比预期进展慢，另外全新的产品，定制的产线，需要不断地磨合改进以达到最优的产品性能和最佳的成本利润，如公司不能制定好生产策略，快速的定型产品投入市场，将影响产品量产、扩产进程，失去产品在市场的卡位优势，导致公司发展不如预期。
3、产品推广方面：公司产品虽好，但仍需实践检验，另外酒香也怕巷子深，公司对产品宣传有待加强，市场对铅碳电池疑虑较重，建议召开专家评审会，投资者交流会，产品发布会，用户分享会等，多维度宣传公司产品，打消市场和用户疑虑，增强产品透明度，好的产品不被市场接受，没有资本的加持，可能存在技术被埋没或被赶超的风险。
PS：能说的都说了，不能说的那就是不能说了，以上内容均是个人自话，不与任何调研、股东会相关联（为什么这么说懂的都懂），仅供参考，如有雷同，当我蒙对了，哈哈。另外，有你们关心的我没覆盖到的就留言吧，至于买不买，不用问我，赚了是你们自己的，亏了也是你们自己的，加油。最后，祝大家都有一个好收成。