橡树资本创始人霍华德.马克斯《周期》第一章 为什么要研究周期？

本书开头就提出一个问题：“如果我们在周期上所处的位置发生变化，我么的赢面就会变化，如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。”

所以，假如我们既懂得周期又会加以利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好。

讲四点感兴趣的：

第一点，巴菲特告诉作者，他希望得到的信息要符合二个标准，“重要”和“可知”。

作者表示如果我们得到的信息和别人一样多，分析信息的方式和别人一样，按照这些结论所采取的行动也和别人一样，和别人一样意味着最后的投资业绩比别人更好是不可能的事情。（看到这里，我想到董宝珍老师在《银行大博弈》开头就讲到一个观点，投资人的核心竞争力就是独立思考能力，跟马克斯的观点有异曲同工之妙）

第二点，作者认为在三大方面投入时间分析研究，会收获更多。

1.基本面，包括行业基本面，公司基本面，证券基本面，这些是可知的，是要努力比别人知道的更多。

2.市场面，要训练自己，严守纪律，这样在支付买入价格合理，和行业，公司以及证券的基本面相匹配。

3.组合面，要理解我们现在所处的投资环境，以决定我们的投资组合的战略布局适应投资环境。

第三点，判断某资产未来能够产生多少业绩回报，通常是用每股收益或者每股现金流来衡量，基于这些未来业绩预测来估算着这项资产现在的价值，这是“证券分析”和“价值投资”的关键因素。（这一段话高度抽象，又极其具象）

第四点，价值投资人是利用“价格”和“价值”之间不匹配来获利的。要成功就是做好以下三步骤。（这三点很重要，而且需要建立数学模型来评估）

1.评估价值，量化评估某资产的内在价值现在是多少，以及未来随着时间推移会如何变化。

2.评估价格，比较分析这项资产现在的市场价格过高还是过低，比较基准是这项资产的内在价值和历史价格，其他同类资产的价格，以及所有资产整体的“理论公允”价格。

3.构建组合，在利用评估价值和评估价格的信息来构建组合，有二个因素比较重要：

一个因素是，在大多数时候，组合的近期目标是持有最能创造价值的资产，这些资产拥有最大的价格上涨潜力。

另一个因素是，作者认为要针对接下来几年内市场可能发生的事情，做好相应投资组合布局。

作者认为在优化投资组合布局，最有效的方式就是决定在“进攻”和“防守”之间保持什么样的平衡比例。他认为攻守平衡应该与时俱进，以应对投资环境的整体变化。

那么如何应对投资整体变化，关键在于“校准”。

你的投资规模，在不同机会上的资本配置比例，持有资产的风险，这些都应该“校准”，从一个进攻到防守的连续体作为标尺来校准，当得到价值的价格相当便宜是，我们应该积极进攻，当得到价值的价格比较昂贵时，我们应该后退防守。

总结：

首先想要说，因为概率上的不小心，导致这篇小作文误删重写，好处是重新读了第一章，感受更深刻，坏处是从时间成本上来说有点高。

这本书是马克斯五十年的投资心得，写的非常好，看起来极其的烧脑，有些段落反反复复的看才做到勉强理解，因为作者的思想精华高度浓缩。

在这一章末尾，作者说要搞清楚周期就要抓住几个关键词，其中一个关键词是“趋势”，在作者看来，趋势就是把未来看作一系列由概率构成的区间，这些概率最好能基于各个事件所发生的可能性进行分析判断，从而把未来看作一个概率分布，而概率分布就反映了一个人对未来趋势的看法。

巴菲特老先生说过：当别人恐惧我贪婪，当别人贪婪我恐惧。这就是一个卓越投资人对未来趋势的理解。

昨天傍晚跑步五公里，最后一公里意外遇见了二位年轻帅气的创业者，他们一个来自成都，一个来自广东，一高一矮，一壮一瘦，一短发一长发，非常年轻，非常的帅气。好久不见，聊起来分外高兴。他们在上海做商业摄影，告诉我在杨浦有一个工作棚，但是目前受到经济的影响，订单少了很多。他们还跟我说现在还住在合租房里。我请他们一定要加油，因为在我看来，年轻是最大的本金，能在上海白手打拼的小伙子都是优秀和有潜力的。

最后我们相互击掌告别，当时心想：“不要怕，往前冲，未来很光明”。

另外一个想要聊下“贵州茅台”，昨天相关贵州茅台的讨论数据很多，那么茅台股价也跌了，市场上的情绪也很多。我在这里只想要问二个问题，

第一，贵州茅台是不是稀缺资源？

第二，未来中国经济是往上还是往下？

@雪球创作者中心 @今日话题 #霍华德.马克斯# #贵州茅台失守1600元# $周期ETF(SH510110)$ $上证指数ETF(SH510210)$ $贵州茅台(SH600519)$ #霍华德·马克斯的价值投资之路#