【中泰传媒】国有出版经营端向好，把握低位配置机会
🔥出版板块7月份受市场情绪、风格波动等因素影响进行盘整，头部公司2024年PE处于10-12倍水平，估值较低，安全边际明显，头部公司股息率经历盘整后达5%以上，拥有高股息率优势，我们认为出版具备较高的配置性价比，并坚定看好中长期价值投资机会。
🔥目前出版行业中中原传媒已披露中报业绩快报，Q2较Q1环比明显改善，我们预计地方国企出版集团中报经营向好趋势不变。伴随Q3传统图书销售旺季到来，学生暑期阅读及秋季开学教育图书使用需求有望推动零售市场景气度持续向上。
🔥地方国企出版集团现金流充沛，每年丰厚经营现金流量净额持续流入（源自教材教辅出版和发行业务高壁垒和产品刚需）使得公司账上现金稳步向上，行业平均分红比例40-50%具有提升空间和能力，高股息趋势有望延续。
🔥地方国企出版集团核心产品教材教辅需求刚性，K12阶段学生基于升学需要，使用教材教辅需求的逻辑具备确定性。开卷数据显示，教辅图书2024H1码洋同增9.0%，验证了该类教育必需品的旺盛需求。同时，学龄人口红利期处于启动阶段，K12学生结构优化叠加素质教育带动客单价上行亦能部分对冲出生人口长期下滑影响。伴随业内公司经营质效持续提升，业绩稳健增长，经营端趋势向好。
🔥出版公司在手教育资源优势明显，有望利用充沛资金、丰富内容、强大省内渠道控制力优势，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务、课后服务、老年业务落地，有望为业绩增长提供新增量。
玫瑰建议关注：
👉综合考虑省级学龄人口基本面及地方发展情况，推荐教育数字化布局领先，垂类内容位居前列，红利优势明显的国有出版公司：山东出版、南方传媒、中原传媒、中文传媒、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、浙版传媒、新华文轩、皖新传媒。
:zap: 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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