今年以来，在大起大落的市场环境之下（纳指下跌约30%，沪深300下跌约20%，恒生科技指数下跌约40%），旅景基金运营保持稳健，整体实现收益净增长。
过去这段时间，世界经历着剧烈的动荡，从国内到国际，整个世界日渐分裂，逆全球化愈演愈烈，两大阵营价值观冲突严重。事实上，人类社会的基本规律就是不断发生变化。而我们思考和要做到的，就是不管世界发生怎样的剧烈变化，旅景基金都是长青基金，为投资人获得长久而确定的收益：
1、在商业文明为主导的社会中运行。
2、所投资企业经营越来越好。
3、投资策略及组合足以穿越周期。
一、在商业文明为主导的社会中运行
过去很多年的和平时代，商业文明都是人类文明的主要方式，自由市场经济与科技发展结合，带来近200年全球经济增长，这一点在当前国际市场依然没有改变。在自由市场为主导的社会，企业的价值一定会遵循商业规律，这让价值投资具有底层确定性。
在国内，疫情管控的常态化让很多行业受到影响，发展受到一定抑制，加之政策强引导等特点，让商业竞争的因素更为复杂。因此，对国内企业的价值评估需要考虑更大的风险因子，将宏观环境带来的不确定因素纳入充分考量。
二、所投资企业经营越来越好
大多数企业的生命周期非常短暂，只有伟大的企业才具有长久生命力，才能经营越来越好，我们要做的就是在能力圈内识别出伟大企业，做伟大企业的股东。
对于人类底层需求的洞察与思考——这是我们持久的兴趣和兴奋点，也是我们能够做好价值投资的能力圈。科技互联网企业的实战经历，对人性底层“获取信息、连接与社交、自我认可、社会圈层认同”需求的洞察，对前沿科技如何更好满足人类需求的研究，这些确保我们在科技互联网企业、消费品牌上建立起深刻的理解能力，让我们能够识别出那些能够满足人性底层需求、覆盖规模够大、持久性够长的产品和服务。
三、投资策略及体系足以穿越周期
投资就是不断见证历史，总会有不断的新问题浮现。拉长周期看，经济衰退和战争瘟疫一定会发生；伟大企业也一定会经历巨大困难。但所有变化背后都存在着不变的规律在发挥作用。我们的使命就是认知和运用这些规律，做到无论发生多坏的情况，基金都能够安全穿越周期。
首先是具有足够安全边际的价格：购买的企业价格远低于企业内在价值。动荡的地缘政治冲突、特殊的国内环境给企业带来各种风险，而足够的安全边际包含着对所有风险的折价。市场先生是极端情绪化的，我们要做的就是把市场作为工具，在价格远低于企业内在价值时买入，在价格远高于企业内在价值时卖出。
具体操作上一定是逆向投资，越跌越买，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。对于伟大的企业，下跌越多买入越多，这会拖累短期收益表现，但能够确保长期确定性收益。没人能够准确预测所谓价格底部在哪里，如果一味等待“最低价”，极有可能错过买入伟大企业。
其次是用投资组合带来整体收益的确定性。我们的投资组合中，既有处于播种期的标的，也有处于收获期的标的。播种与收获根据市场先生给出的机会来动态调整。例如，在市场动荡时期坚定购入估值处于低位的中概股企业，当前相关标的已进入30%-50%收益的收获期；但是，我们的长期确定收益一定是来自投资组合，绝不是押注个别企业。而在加息等带来大幅下跌的美股市场，我们正处于在低价区间分批买入的播种期。总体上，当前这个时期，我们的基金处于积极播种的阶段。
短期趋势不可预测，在任何时期，我们只需要确定，我们投资的伟大企业经营会越来越好，会创造越来越大的内在价值，产生越来越多的自由现金流，这就足够让我们安心，足够确定未来的收益。
当前，在美股市场，一些伟大企业出现了近些年绝好的投资机会，企业价格远低于内在价值。投资就像种田一样，春种秋收，现在就是最好的播种季节。
作为长青基金，旅景希望与共同价值观的伙伴，一起认知世界的底层规律，欣赏“真知”的风景，获得精神快乐，享受长期复利的经济回报。
旅景基金
2022年6月26日