$潍柴动力(SZ000338)$ $潍柴动力(02338)$
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研报摘要
事件:公司发布2022年年报，2022年公司实现 营收1751.58亿元，同比-20.46%;实现归母净利 润49.05亿元，同比-48.33%;其中2204实现营 收446.34亿元，同比+20.25%，环比+1.94%; 22Q4归母净利润15.93亿元，同比+17.65%，环比 +72.20%。
多业务并行发展同时出口业务较好，平滑国内 重卡行业承压现状。公司2022年公司实现营收 1751.58.亿元，同比-20.46%;实现归母净利润 49.05亿元，同比-48.33%;分业务看，智能物 流/整车及关键零部件/农业装备等分别实现营收 789.10/617.08/173.43亿元，其中智能物流/整车及关 键零部件业务同比分别+0.55%/-40.53%。农业装备 业务由于去年潍柴雷沃的并表，为新增的业务板 块并开始贡献业绩增量。此外，公司出口业务亮 眼。其中，发动机出口5.5万台，同比增长55.9%，
销量亦创历史最好水平。
22Q4归母净利同环比提升明显，主要系潍柴雷沃 并表贡献增量且公司22Q4毛利率环比提升明显。 其中22Q4实现营收446.34亿元，同比+20.25% 环比+1.94%;2204归母净利润15.93亿元，同 比+17.65%，环比+72.20%。公司2204毛利率为 20.3%，同比下降0.2pct，环比提升5.0pct。毛利 率环比提升明显预计系公司相应产品Q4销量环比 提升，规模效应明显，同时凯傲部分实行新的改 革措施后盈利能力改善明显。22Q4费用率合计为 15.6%，同比+0.2pct，环比+0.6pct，整体相对平 稳。
重卡行业有望反转向上，同时公司多业务板块发 展，在众多细分领域优势明显，看好公司2023年 进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及 下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向 上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸 径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细 分市场竞争优势明显，未来增量可观。此外公司 积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展 的不确定性。考虑到重卡行业拐点将至今年有望 底部回升，同时公司多业务并行处于蓬勃发展初 期增速可期，我们调整公司盈利预测，调整23-24 年盈利预测至71.13/95.84亿元(原23-24年盈利预测 为61.88/85.06亿元)，首次给出2025年归母净利预 测为125.98亿元，维持“增持”评级。
风险提示:汽车销量不及预期;公司新项目量产 不及预期;公司技术研发情况不及预期