以下内容从海通证券研报原文摘录，有改动
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研报摘要
公司2022年前三季度收入38.9亿元，同比下降 38.2%;归母净利润亏损8.2亿元环比收窄:经营 性现金流净额15.9亿元，相较21年同期-36.5亿元 大幅改善。截至2022年9月30日，公司合同负债 47.4亿元，较2021年底增长55%。公司3Q22实现 营业收入16.7亿元，同比增长15.4%;归母净利润 0.7亿元实现扭亏。
2022年前三季度营业收入同比下降38.2%至 38.9亿元，归母净利润亏损8.2亿元，同比下 降7.66%。公司1Q、2Q及3Q分别实现营业收 入12.13亿元/10.14亿元/16.67亿元，同比下降 40.89%/下降63.84%/增长15.36%。公司3Q22营 业收入环比增长64.4%，主因疫情常态化和政府 防控措施精准化下招录考试得到有序恢复，上半 年因疫情导致的考试延期所积压的待确认收入在 3Q22获得部分释放，其中线上培训6.4亿元，后 比增长29.4%，公司加速线上全景声课程体系改 造、推动职业教育数字化转型:归母净利润0.68 亿元，相较2Q22亏损4.27亿元实现扭亏为盈 净利率4%，经营现金流净额5.6亿元，环比增长 28%，主因公司聚焦职业培训产业强链、补链、 延链，强化、细化延迟至3Q22的考试培训工作。 加速布局职教发展;合同负债47.4亿元，较21年 底增长55%，主因省考联考推迟，收入确认和切 议班退费相应延期。
3Q22毛利率同比增加13.9pct至51.3%，期间费 用率同比减少45.1pct至48.1%。1销售费用率: 3Q22同比减少12.24pct至22.4%，销售费用3.7 亿元，同比减少25.5%;2管理费用率:3Q22 同比减少16.72pct至12.9%，管理费用2.2亿元， 同比减少49.8%;③研发费用率:3Q22同比减少 10.99pct至9.3%，研发费用1.5亿元，同比减少 47.2%:④财务费用率:3Q22同比减少5.15pct 至3.55%，财务费用0.6亿元，同比减少52.9%。 3Q22公司毛利率改善，期间费用率大幅下降，主因公司持续加强精益化管理以降本增效。
2023年国考扩招18.8%至3.7万人次，报考过 审人数增5.3%至223.6万人。我们判断，(1)国 考层面:预计于1Q23进行面试，公司有望兑 现国考扩招影响。2省考层面:汀/浙/沪招录 人数9272/7351/2645人，分别同比增13.6%/ 增18.4%/减1.6%。2020-22年国考分别招录 2.4/2.6/3.1万人，同比增66/7121%，同期省考分 别招录16.4/15.9/16.8万人，同比增18%/减3%/增 6%，排除21年特殊情况(距20年省考笔试时间仅 间隔7个月左右，客观上对各省市招录计划有一定 影响)，国考与省考招录变动趋势相似，国考大 幅扩招有较强参考性，我们认为省考招录规模办 有望改善。
更新盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母 净利润分别为-6.08亿元、7.61亿元、11.13亿元， 分别同比增74.4%、增225.2%、增46.3%，EPS 分别为-0.10元、0.12元和0.18元。
更新对公司的判断。我们认为，公司面对不利的 经营环境，公司积极整改，及时调整产品结构， 持续降低高退费比例产品:调整优化机构设置、 人员配置和内部考核方式，降本增效成效已初步。 显现。公司组建创新战略研究院，聚焦职业培计 产业强链补链延链，随招录考试恢复正常，公司业务量逐步转好，3Q经营边际拐点初现，业绩有望逐季改善。
中长期看，中公教育凭借其多年管理经验，构 建庞大教学网络，建立标准化培训体系，已实现从公务员培训向事业单位培训、教师招录培训等 职教品类拓展，管理经验得以成功复制。职业教育市场集中度仍较为分散，中公教育具有全国范 围的垂直一体化快速响应能力，目前已基本形成 了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响 应能力，能在更大范围、更大程度上靠近就业需 求。公司积极进行科技投入，以数字化经营推动 转型和创新，深挖业务纵深:同时加大考研、学 历提升、职业技能培训等重点项目的深入布局， 在研发、教学、渠道以及市场等方面进行大量投 入，为这些项目的规模化发展奠定坚实基础。我们预计公司通过对接资本市场，内生层面，资本 推动有望助力企业加速产品选代，外延层面，利 用疫情过后市场整合的机会，龙头企业有望凭借 规模、资金、技术等优势，整合优质资源，不断 扩大市场份额。随经营规模的稳健增长，公司前 瞻性核心资源投入产出效应将成为下一阶段发展 的重要支撑，逐渐释放产能。
考虑到公司有望借助工能力提升等带来管理效率 提升，渠道下沉及品类扩充等带来的盈利空间， 我们认为公司作为A股最纯正教育股，且是职业 教育领域龙头企业，估值上可享有一定的溢价， (T)PE估值方法:给予2023年35-40倍PE，对应合理价值6.5元。 维持“优干大市”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险，人员流失风险政策风险。