昨天晚上，躺下后睡不踏实，心里想着利率上涨，会造成股票估值的下降，同时白马股也涨的挺多了，所以不免有点担心。我有一句话，就是买的股票以及仓位，都要以自己晚上能不能睡的好为最高标准。所以，今天一天都在想着这个事情，也搜了很多文章，在这里做个简单的记录。
首先，还是让我的偶像出马，看看巴菲特是怎么看待利率的？
“金融行业的利率就像物理世界的重力”这句话是巴菲特的原话：
To understand why that happened, we need first to look at one of the two important variables that affect investment results: interest rates. These act on financial valuations the way gravity acts on matter: The higher the rate, the greater the downward pull.
摘自1999年11月22日，巴菲特在“财富”杂志的文章"Mr. Buffett on the Stock Market" 。
然后，巴菲特对利率的理解对吗？
简单点就是：
第一，DCF计算股票价格，因为利率上行，无风险收益率上涨，那么股票价格下跌，所以PE下降。
第二，利率上行，企业财务成本上涨，净利润下降，所以会降低收益的预期，从而PE下降。
其次，为什么看到会有利率上升，股票价格还上涨呢？
第一是因为，利率从很低的位置开始上升时，一般都是经济比较火，企业营收的上涨对净利润的影响大于利率上升对净利润的影响。
第二是因为，市场已经预期到利率上升了，已经在股票价格上提前跌了，在靴子落地后，股票反而上涨了。
第三是因为，企业发展好，E上升了，price = PE * E，虽然PE下降，但是E的上涨更多，从而price上涨了。
所以，利率的影响是温水煮青蛙。刚开始升息影响不大，但升息到一定程度，其影响会很大。利率对资产价格的影响不是线性的。
接着，从统计学的角度来看看利率和估值的相关性吧。
不看A股，时间太短，还是看看从1955年到2014年SP500历史PE估值和美国利率的数据吧，从而计算得到的相关性是-0.454059，显著的负相关。
最后，结论呢？
利率上行会大概率的造成整体股票估值的下降。
第一，对于我手里拿的股票和ETF来说，利率上行会造成估值下降，但是我手里拿的大白马盈利增加都不错，较大的概率是用时间来换空间。
第二，仓位呢？不满仓，控制在80%到90%之间，就好。