巴菲特: 事实上我们在1976年获得了来自于股票投资组合的996.2万美元的税前资本收益。
目前我们的股票投资组合中，有一大笔未实现的资本收益，而几年前我们的股票投资组合中，有大笔的未实现亏损。
我们依然认为每年都在发生的市场股价波动，相对于股票投资组合的价值而言，是根本不重要的。
我们的股票投资组合中的未实现资本收益，年终时就高达4570万美元，但在我3月21日写这封信时，它已经下降了500万美元。
然而，我们认为这种波动对我们而言很正常，我们更关注我们所投资公司的业务发展。
1976年，我们对我们所投资的公司的优秀业绩表示满意。
如果这些公司未来几年业绩继续如此出色的话，我们肯定能从这些股票投资组合中，取得丰厚的回报。
从这个角度来说，每年的股市波动，则是无关紧要的。
我们主要是基于公司的长期表现来进行投资，并会仔细考虑如果整体收购公司，所要考虑的因素：
（1）要对于公司的长期盈利模式特征进行评估。
（2）要有上进心、能力出众，且忠诚于股东的管理层。
（3）以私人业主整体收购企业的价值尺度来衡量，价格要非常具有吸引力。
（4）要是我们所熟悉的行业，我们要能判断其长期的行业经济前景。
寻找到符合我们投资标准的公司很困难，这也是我们喜欢集中持股的原因之一。
我们无法一下子找到一百只满足我们投资标准的股票；而且我们觉得集中持有少量的我们已确认过的有吸引力的股票，也是非常舒适的。
我们打算长期持股，但有时我们也做短线套利投资。
如对凯撒工业的投资，该公司预计1977 年母公司将进行现金红利和股票红利的分配。在该公司管理层宣布了红利分配方案后，我们在1976年买入了这家公司的股票。