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网页链接 段永平-投资悟不出来是拒绝去想的长远2019年 -
1.如何在三十岁时就能悟出这么多的道理来的？
段：过了一辈子和悟了一辈子应该不是一码事？如果真的是一直在悟的话，也许几年就可以了吧？就像投资一样，一辈子悟不出来的多数都是由于自己拒绝去想长远的东西，短期的诱惑实在是太多了。
2.小霸王、步步高、OPPO\VIVO、小天才、拼多多的成功过程中，是段总所传递的价值观最重要？还是这些人的聪明才智最重要？
段：大家是同道中人，有着共同的价值观（改变人的价值观几乎不可能）。但凡几十年如一日坚持做对的事情（或者叫坚持不做不对的事情）同时一直努力把事情做对，有个不错的结果是大概率事件。价值观是道不是术，很难学的。假装一下的人坚持不了很久。黄峥的公司看起来似乎运气更好点，才三年就这么厉害，但实际上黄峥十几年前对企业理解也已经很好，且这个公司之前的公司就做得不错。其实黄峥十几年前问过类似的问题，看来当时他确实明白了。
3.如何给企业估值，大道可以透露一下您是怎么给企业估值的吗？
段：我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。举个简单的例子，A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。
4.我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。
5.如果从茅台、中国平安、腾讯控股、阿里巴巴选择投资的顺序，请问您是如何选择，为什么？
段：这主要取决于你真的懂哪个。先假设他们都是非上市公司，如果你能从未来10年或二十年回到现在，你会选哪个？如果你说完全不知道，那你就一个都不要选。如果你觉得他们都很好，但你自己分辨不出来，那就都买些？
6.您看上的苹果和茅台能给你不断的盈利和分红，那对于腾讯甚至拼多多这种不盈利或者盈利之后分红率也不一定高的公司，是如何评判的？
段：我买茅台或苹果不是因为他们分红，而是因为他们是好公司。腾讯同理。
7.“从未来10年或二十年回到现在选择企业”，请问段总一般从哪些角度来做长期判断？
段：一般从三个方面：商业模式，企业文化，以及买入价钱。这里买入价钱其实没那么重要。
8.段：我投资也犯过错，以后也还会犯。以前犯错可能是因为做了错的事情，也可能是在做对的事情过程中犯的错。以后我犯的错的大概绝大多数会是把事情做对的能力上的问题。
9.从现在到后面第10年或者第15年的时间，腾讯这家公司，您认为能到的市值是多少？
段：市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。
10.什么是商业模式和企业文化？
段：商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关，虽然这不是通常意义的商业模式。企业文化就是企业里这帮人的使命，愿景和核心价值观的东西。
11.买入股票后，如何做到完全忘掉市场先生的存在，不受市场先生通过报价变动所显示的盈亏奖惩的影响？如何做到？
段：平常心也许能帮上忙?无论你想买的时候还是想卖的时候，先回到原点，想下这是不是件正确的事情。买和其曾经到过的价钱无关，卖和你的成本无关。这样想，犯错的概率大概就低了？
12.您是怎么考量给予茅台20倍pe的估值？感觉拿捏得很到位。
段：长期来说，存银行很难有5%的利息，所以茅台长期的回报能到20pe或更好的，茅台就不贵了。
13.一般有三个卖出理由：企业经营发生恶化，高估，有更好的标的。请教，这三个信号没有出现的时候，您是否满仓穿越牛熊？还是会根据市场状况进行部分股票部分现金的配置？
段：我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。
14.请问一下您人生终极追求是什么？
段：我一直胸无大志，确实没啥终极追求，只是尽量做好能做的事情，在过程中寻求快乐。
15.我理解golf就是一杆一杆打的游戏，每一杆的处理和上一杆都没关系，最重要是避免犯大错，和投资有点像。
16.您对现在万亿市值的茅台怎么看，它还有多少增长空间？现价买入长期持有可否？
段：茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。
17.请问大道，除了网易这一次极其成功的逆向投资外，您后续为何更多地“求稳”于茅台、苹果等等呢？
段：我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。
18.我投腾讯和FB没找过任何内部高管聊，虽然我其实也认识腾讯的高管（球友）。我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。
19.您之前说买腾讯是因为您看到未来十年他可能会创造2000-3000亿的年利润，请问这个数字是怎么样来的呢？
段：其实都是瞎猜的。生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单地希望他们会正常增长，所以给个五年十年的，有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意和商业模式。
20.整天看你的回答问题和巴菲特的视频能学好投资吗？或者你认为一个普通人怎样可以学会投资？
段：光整天看也许是不够的，要想、要实践。如果你一直在悟的话，早晚会明白的。投资开始的越早越好，不要想着马上赚大钱，一定要记得老巴那句话：“慢慢地变富”。
据说在2000年的一个早上，亚马逊创始人贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢的变富。”贝索斯突然明白，关注长期的人，比关注短期的人有巨大的竞争优势，因此更加坚定了关注长期，忽视短期的想法。
21.关于卖出的问题，比如持有伟大的公司在高估的时候，是该卖出还是继续持有？
段：这是一个很难的问题，没有总是对的答案。老巴的观点一点点高估不应该卖，几乎每次他卖了后都被证明是错的。我现在也慢慢理解老巴的观点了。找到一个伟大公司非常难，不要为一点点差价就卖掉了。
我当年买的时候就是觉得他便宜，其实也不知道如何估值，但知道他们未来会有很好的盈利。当时卖的时候大概赚了100多倍，如果没卖到现在可能有500倍了。所以不要轻易卖掉好公司哈。
22.请问大道，巴菲特计算内在价值用的是股权自由现金流折现吗?折现率怎么把握?
段：那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算过，从来都是毛估估的。姚明往那里一站，谁都能看出来他比我重，难道还要用磅秤后才知道？
23.如果看好的公司价格一直没下来，这个时候该怎么办？
段：也许想办法从10年后的角度看？看不清就别碰。
24.如果真的能抓住市场的错误定价，小资金投资者就已经不是小资金了。我认为“慢慢的变富”其实是最快的办法。投资是个好玩的游戏。
25.应该怎么学习股票投资呢？
段：投资其实不需要学。买股票就是买公司，懂公司就可以了。等你懂的时候就懂了。能看明白老巴的东西就可以做投资了，看不懂的话就多看几遍吧。
26.关于招人
段：我们招人会先看合适性，同时要看合格性。合适性指的是和企业文化的匹配性，合格性则指的是把事情做对的能力。理论上合格性是可以培养的，但还是需要具备一定的基础。合适性比合格性重要，因为合适性很难培养，合格性经常是可以培养的。
27.投资和打好高尔夫，哪个更难？
段：两个都是我最喜欢的游戏，他们都很难。也许golf更难些吧。
我认为golf更难的原因是，golf你不能说这杆我还没想好，所以我现在不想打。投资你永远都可以说，我还没想好，我不想做什么。