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虽然张坤这年头给基民亏了不少钱，但张坤这个关于茅台核心竞争力的逻辑应该没有丝毫的问题。
如果人们有透视眼，二十年前给茅台100倍的PE，到目前的效果也是相当好的。
那为啥没有人给，因为人们都短视呀！
尤其是卖方分析师，分析业绩时恨不得把香肠按月、按周、按天切。
像茅台这样的企业按五年十年看可能更好，芒格不是说过，你我都不在了，茅台还会在，多酷的老头。
说实话，买贵了还是挺伤的。三四年的时间原地踏步，虽然比大部分公司还是强得多的多。 如果不是碰到这么多几十年一遇的困境，其实茅台也很难给这个估值上车。
很多公司上涨得很多，并不意味着它们的估值很贵；很多公司下跌得很多，并不意味着它们的估值很便宜。
像爱马仕、法拉利这样的奢侈品，它们的PE（市盈率）超过了40倍，而法拉利的PE更是达到了50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映了公司的价值。但是如果你查看公司的报表质量，茅台并不输于上述任何一个公司。那么，如果茅台的PE上涨到70倍时，你会不会买？网页链接 千亿顶流基金经理张坤——谈对白酒行业的理解 -$贵州茅台(SH600519)$
可能会等一等，或者说，我可能已经错过了。
在2016年之前，我没有买过PE超过40倍的公司，甚至连PE超过30倍的公司都极少购买，这其实是我对自己的判断没有很强信心的表现。
如果你想购买一个“很贵”的公司，你需要有对自己的判断有很强的信心。
只有当你看的足够多，研究的足够多，你才敢去购买一个“很贵”的公司。
贵州茅台是我购买的第一个比较贵的公司，我在PE为40倍的时候购买的。
我原来也是非常注重静态估值的，但现在，如果企业的质量足够好，我愿意付出更高的代价，以换取长期的收益。
我是否会卖出部分70倍PE的股票，等到价格下跌后再补仓？
那不会。
如果价格不跌呢？
如果你认为它的竞争力没有问题，长期的天花板没有达到，那么陪伴可能是更好的选择。
伟大的公司高估时是否应调仓？
我不会这么做，这会浪费大量精力且不一定会有好的结果，很可能会做错，而且如果做错了，它可能会涨上去，你愿意做负价差买回来吗？
高估入手好公司不符合价值投资基本原理，那么高估入手的人担心好公司买不到吗，这可是股票市场，每天都可以交易。
对于持有期的理解这取决于你的持有期限是多久，投资期限不同，做出相反的决策是完全合理的。
如果你的持有期限是一年，那么在这个时间卖掉可能是合理的。
但如果持有期限是五年或十年，那么在这个时间卖掉可能是不合理的。
持有期限越长，估值的影响就越小，企业本身的价值积累就会变得更加重要。
最后，高估的部分会在整个过程中被摊销掉。
关于买入的理解
（1）以3-5年的视角看待买入
我在购买一家公司时，至少会以3到5年的视角来看待它。
在电子行业，你可能连三年都看不出来，一年就已经很不容易了，变化太快的行业一般我会避免。
（2）有把握才出手，没有把握就观望
投资就是这样，如果做不出决定，你可以选择不做。
就像芒格说的，我们将公司分为三类：Yes/No/Too hard。
如果无法做出决定，就将其归入Too hard部分即可。
我一直的观点是，错过一百个机会都不是你的错，但做错就是你的错。
因此，我们应该确保有把握才出手，没有把握就观望。
不要因为别人赚钱而感到眼红，他赚他的，我赚我的，我赚到该赚的钱就够了。
茅台在2013年面临的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人能取代它。
它仍然是中国白酒的第一品牌，这一点没有改变，很多人没有考虑到这一点。
大家认为，三公需求占一半，这种需求已经不存在了。
如果只看一年，这是对的，这是核心矛盾。
但如果看十年，这就不是核心矛盾，好不好才是核心矛盾。
4、对卖出的理解
如果茅台（管理层）做了一些对品牌有害的事情，这将对茅台产生长期的摧毁性打击。
如果影响到一个企业的长期发展，那就绝对不能留。
卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，如最初对企业竞争力的评估出现偏差需要修正，或者随着时间的推移，企业竞争力减弱。
短期看，所有东西都会波动或有周期。
长期看，可以确定，中国经济增速会逐渐稳定，长期增速可能会降至3%、4%甚至更低。
一个经济体的增速越低、越稳定，企业的逆袭就越难。
我们要寻找的确定性就是：
第一，商业模式非常好的公司，有很强的自由现金流，能够自我滚动。这种公司在A股中并不多见。
第二，公司有很强的竞争力，可以对同行和上下游产生强大的影响力。虽然过去可能会面临一些挑战和不确定性，但在经济增速越来越慢的情况下，这种优势将会被无形中放大。
举个例子，大家很重视需求的变化，因为它很引人注目，但对供给变化的关注却不够。
我认为，一个行业的供给侧变化在很大程度上决定了企业能赚多少钱。
价格是否昂贵并不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或PS（市销率）。
而是取决于这样一点：如果你有足够的资金，你愿意私有化它吗？愿意花多少钱去私有化？
除非你知道他为啥值50PE,否则不要买
世界第一了，还有啥大空间
茅台敢跟所有经销商说No，敢跟所有消费者都说不卖吗？同样不能