转自 / 热爱高尔夫⛳️
学习巴菲特，精髓不是学巴菲特做什么，而是学他不做什么。因为这些是反人性的，所以绝大多数人终其一生不得要领。
巴菲特不做什么呢？芒格说：我和巴菲特倾向于是把世界上的愚蠢收集到一个清单里，我们尽量避免清单上的一切。（成功诀窍）
我试着总结一下这个愚蠢清单。
1、短线操作
段永平说：这种做法时间长了一定没钱赚，搞不好连利息（本金）都赔掉。为什么放着阳关道不走呢。绝大多数习惯短线操作的人是不会改的，这个做法也不一定亏钱，亏的是机会成本，所以不容易明白。一般短线赚钱了的意思和去赌场赚了钱的意思是一样的。有人通过中彩票赚了大钱，但那是别人学不来的。
芒格说：中国的个人投资者持股期通常都很短,他们喜欢赌博,这真太蠢了,简直难以想象。我真的想象不出比中国人的持股方式更愚蠢的事情了。
巴菲特说：我从没见过能预测后市走势的人，如果每次都能预测准确，那他不是上帝就是骗子。
券商的主要业务之一是预测后市会怎么走，下一个轮动行业是什么，典型的聪明人干蠢事。你明白巴菲特为什么要远离华尔街了吧。
2、波段操作
段永平说：波段操作当然是投机，而且是典型的投机。投资的眼睛是看着投资标的，投机的眼睛是看着别人，总有些人在某些波段赚到钱，而另一些人在同一个波段亏钱。我原来也想这么做来着，谁不想赚差价，但这么做的结果基本上都是瞎忙半天还少赚了，所以后来就不再做这种事了。知其不可为很重要啊。
巴菲特说：在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
举例，有人说：我投某新能源汽车，是因为看好这家公司未来2年的发展，但只能看到未来2年的发展，2年后看不清楚。
如果2年后看不清楚，为什么要投？这本质上是波段操作。巴菲特说:如果你不愿意拥有一只股票10年,那就不要考虑拥有它10分钟。
3、做空
段永平说：任何时候只要你还想着要空一把谁，那就表示你还是个投机分子（以为自己比市场聪明）。做空不是价值投资，因为你经常需要面对市场的疯狂。更糟糕的是，你不知道市场到底有多疯狂。
巴菲特在2002年伯克希尔股东大会上说：查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。
巴菲特在伯克希尔2001年股东大会上说：许多人被做空毁灭，做空会让你破产。你会看到许多股票的价格远远超过其内在价值，股价是内在价值5-10倍的现象很普遍，但很少看到股价是内在价值10-20%的情况。所以，你可能认为做空很容易，但实际上不是。长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。
芒格说：做空并看着推动者把股价拉升是非常刺激的，但不值得去体验这种刺激。不做空、不融资，想死就变得较难了。
做空还存在道德问题：赚纳税人的钱，良心不安。
2005、2006年，李录偶然发现了CDS（信用违约互换），也一度准备大规模进入，通过CDS做空。后来在和芒格的几次谈话之后，逐渐打消了这个念头。
芒格反对的原因很简单：如果李录的分析是正确的，那就意味着要么承接这些产品的金融公司，可能因为破产而不能兑现；要么这些大的金融机构被政府用纳税人的钱救活了。这时李录赚的钱其实是纳税人、政府的钱，于心并不踏实。
成功做空的后续危害：陷入空头思维，错过大牛市。
后来谈到当时的这个决策，芒格说当时如果李录因为做CDS赚了很多钱，可能李录直到今天还在寻找下一个大空头的机会。人的本性就是这样。
对冲基金投资人保尔森是2008大空头最大的赢家，2008年以后保尔森的业绩平淡无奇，又一次验证了查理的判断。
4、加杠杆
段永平说：因为你从事的是很长期的事业，但是用到融资就变成短期的投机了。一旦价格影响（股价大幅波动），就会导致你出现巨大的亏损，这样就不合算了。本来找对了目标，却用了错误的方法，最后可能赔钱。
段永平：负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。反正你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。
勿以恶小而为之（低杠杆也不要用）。最好的办法是不用杠杆，不然早晚会成无臂壮士。老老实实买自己看得懂的好企业，想着十年都不卖的人，是没道理用杠杆的，不然赚的钱都变成利息给别人了。
巴菲特说：我有很多很厉害的朋友最后都破产了，原因就是因为用了margin，所以不能用margin。
5、技术分析
典型如：看K线图，盯盘。
段永平说：我也看过几天K线图，就是不明白，所有人看同一张图，为什么会得出相反的结论。后来，我不看图，不看线，不看盘。我从来没用K线图决定过投资。看个股价不需要看图看线的，偶尔看下就可以了，常看容易短视。
6、抄底
段永平说：我认为抄底是投机的概念。买股票时靠过去到过什么价钱是危险的，抄底主要是看过去到过什么价，然后跌到一定程度跳进去。但如果不知道买的是什么的话，有可能会跳进去出不来（股价跌下去很长时间起不来）。买到底部是运气，如果再跌多些，我会买的更多。这世界没人知道底在哪。价值投资者只管在足够便宜的时候出手，不管别人怎么看。
7、量化对冲
段永平说：这种功夫花的越多，赚的越少。投资只有价值投资一条路。量化投资就像赌场里的看图看线，有时候真准，就是没办法事先知道到底哪次会是准的。我研究生时学的计量经济学，如果量化投资管用的话，那现在世界上最有钱的一定都是我以前的那些老师和同学们或其他数学家们。啥时候轮到那些数学不好的人了？这个悖论真的那么难懂吗？
8、投机
段永平说：我其实从来不认为投机是贬义。我只是认为投资和投机不是一种游戏。从投资的角度，投机确实有点像赌博。投机是博弈，非常需要水平，比投资难学多了，反正我学不会，还很难赚钱。但投机刺激好玩，所以大多数人还是喜欢投机。
网友说：钱少的时候需要投机，不然更没有希望了。
段永平说：也可能是因为投机而钱少啊，谁不是从钱少过来的呢。
9、泛泛学习
网友罗列了十大投资书籍。
段永平说：我一本都没看过，惭愧。不过顺便说明，不看这些书也是可以做好投资的。这种书看多了，对投资一定是帮倒忙的。芒格讲要过滤掉不必要的信息，大概就是个意思吧。学习除了看外，最重要的是悟。看巴菲特的东西就够了。
10、设定收益目标
段永平说：给自己设定短期投资回报率实际上有点滑稽，相当于猜测市场的短期反应。当你有一个类似于“年复合增长率20%”或whatever的目标时，你可能就要开始犯错误了。太enjoy百分比（回报率）有时候是危险的，有一天你有可能会去追求这个百分比失去平常心。
炫耀短期回报率也是危险的，因为想要高回报率会让人铤而走险。晒一年的业绩实际上蛮投机的，从成事在天的角度看，一年恐怕不够长。如果有个5年或10年的晒业绩倒是可以说得过去。
本人从不预设回报预期，因为对本人而言投资回报从来就和自己的预期无关。我对投资的认识是过程比结果重要，或者说是谋事在人成事在天。只要过程没问题，结果自然不会坏。
我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的，但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。
11、做不懂的东西
不懂的标志：询问别人该不该买，什么价格买入。
段永平说：如果你需要问人该不该买的时候，就还没到你能买的时候。
12、过于看重“把事情做对”
段永平说：多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。
（1）过于看重公司牛叉的新产品
段永平说：有些价值观有些问题的公司，会因为某些对路的产品厉害一段时间。
比如，某新能源汽车公司发布的油电混合汽车。
（2）过于关注公司业绩短期的高增速
当你注意到公司业绩近期高速增长的数据时，市场上有的是聪明人，他们会看不到？这种情况下，公司股价早就炒上去了，此时买入通常是追到高点。
我们应该把重心放在想清楚企业未来生命周期内能赚多少钱。
段永平说：（近期）成长率对我来说没有任何意义。假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱，成长率百分之百，有人说明年可能还会再涨。后年呢？后年不知道。
（3）根据上一年的业绩买基金
段永平说：我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。
13、经济形势/周期
段永平说：我看不是很多人会想到这个问题（价格围绕价值上下波动），都只是去讲经济形势。但是经济形势对价值的影响是不大的，好公司就是好公司，而且好公司在经济形势不好的时候有可能会对它更有利。
李录说：价值投资人是“对知识抱有诚实”的人，他会很清楚地告诉你，周期是没有办法预测的，他也不会去预测。所以当你一旦进入到周期预测的时候，你会发现除了长周期，还会有短周期、中周期。对几年维度的周期预测，会很快变成对几个小时的周期预测。一旦进入这种思维的时候，你早就已经不是一个价值投资人了。
14、买期权
段永平说：所有买option的行为都是投机的。只要有想用option赚快钱的想法，最后的结果一般都会很糟。 理解不了价值投资的人更难理解option，做option的技巧越高，最后吃的亏会越大。
15、纯粹以赚钱为目的
李录说：我没有见到过任何单纯以赚钱为唯一目的的人创造出真正卓越的、超凡的业绩。
结论：
我们应该把不做短线、不做波段、不做空、不用杠杆、不做不懂的东西、不抄底、不盯盘、不看K线图刻在脑子里，但这只属于少数不够聪明的人，要么天生就懂，要么是在付出刻骨铭心的重大代价之后。
聪明人不容易理解价值投资。上帝是公平的，给了你聪明，也会让你不由自主的干蠢事，聪明反被聪明误。
芒格说：价值投资，懂就是懂，不懂就是不懂，绝大多数人一辈子也学不会。
段永平说：不做空，不加杠杆，不做不懂的东西，什么时候明白都不晚，不过真的明白恐怕都是在付出重大代价之后。（转）
