$信立泰(SZ002294)$ 转 HC新药·信立泰点评:SAL0107获批上市,当前创新管线价值明显低估

近日,公司高血压新药“阿利沙坦酯氨氣地平片”(研发代码:SAL0107,商品名:复立坦)获得NMPA批准上市。复立坦适用于单用阿利沙坦酯或单用氨氨地平治疗血压控制效果不佳的成人患者,是国产原研ARB/CCB类复方制剂,产品上市后,将有针对性地覆盖不同细分领域的高血压患者,与信立坦在多渠道形成战略协同,丰富高血压领域的创新产品管线,提升信立泰在慢病领域的综合竞争力。

信立泰近期股价回调,主要受两个事件影响

第一,对信立坦集采的担忧。5月20日晚,医保局发布医药集中采购提质扩面的通知,其中提及对可替代药品开展联盟采购,市场担心信立坦会被纳入联盟集采。首先,信立坦属于1.1类新药,按照中国现有的药品定价体系以及国家开展集采的初衷来看,信立坦在专利期内被集采的可能性极低:其次,所谓的可替代药品监测目录为动态调整目录,信立坦存在调出目录的可能。第二,凯雷的减持。节前凯雷通过大宗交易转让5.8亿,转让价格30.17元,凯雷原持有5230万股,此次转让1923万股后剩余持有3307万股(占比3%左右)。凯雷此次减持主要系自身资金压力问题,与信立泰经营基本面无关,且短期内不会再次减持,不存在凯雷全面退出的说法。

公司创新管线的价值仍被明显低估

市场过分关注信立泰的短期业绩波动以及仿制药集采压力而忽视公司创新管线的价值:从管线布局来看,信立泰深耕病心血管领域,拥有国内独特的病新药管线;

从研发进度来看,公司23年上市重磅肾性贫血新药恩那度司他,近期SAL0107获批,24-26年预计还将有复格列汀、S086高血压、SAL0108、特立帕肽长效、S086心衰适应症等四款产品五个适应症上市,早期管线中]K07数据值得重点关注(预计2404展示I期中期数据);

从收入结构来看,随着仿制药存量风险的全面出清以及新药的快速放量,公司创新药收入结构占比将持续提升。

仅考虑当前创新药管线,我们预计公司创新管线估值约354亿元(信立坦20亿峰值、恩那度司他30亿峰值、S08647亿峰值、SAL01078亿峰值、SAL01088亿峰值、特立帕肽5亿峰值),若考虑JK07、SAL0114等新品,公司新药估值将会更高,

盈利预测:我们预计24-26年营业收入38.8、43.8、52.6亿元,同比增长15%、13%和20%,归母净利润为6.3、6.9、8.3亿元,同比增长8%、10%和20%,当前股价对应24年PE为51倍,维持推荐评级。