朝宇/文
4月27日，森鹰窗业(301227.SZ)发布2023年第一季度业绩报告：营业收入8580.27万元，同比减少17.61%；归母净亏损560.53万元，同比收窄33.50%；归母扣非净亏损820.43万元，同比收窄13.83%；基本每股收益-0.0591元。
经营活动现金流量净额同比增165.73%
据季报，1--3月森鹰窗业销售商品、提供劳务收到的现金1.50亿元，而上期发生额为9928.73万元，相比较2022年开年后大增；
经营活动现金流入小计1.63亿元，而上期发生额1.04亿元；
经营活动现金流出小计1.30亿元，而上期发生额1.54亿元；
经营活动产生的现金流量净额3.30亿元，上年同期额为-5013.91万元，报告期比上年同期增加165.73%，主要系本期销售回款增加所致。
一季度，公司应收账款2.71亿元,而年初余额3.11亿元；存货,季度期末余额1.54亿元，而2023年初余额1.43亿元。
运行渐入正常 销售等三项费用支出同比提升
2023年第一季度，森鹰窗业公司期间费用率25.1%，同比减少0.4个百分点。
销售费用: 1.12亿元,费用率13.1%，同比增加1.9个百分点；
管理费用: 938.46万元,费用率10.9%，同比增加2.0个百分点；
研发费用: 667.4万元.费用率7.8%，同比增加1.8个百分点；
财务费用: -573.02万元,费用率-6.7%，同比增加减少6.1个百分点。
所处行业周期性区域性鲜明 作为上游受下游房地产拖累显著
从季报看，2023年一季度实际运行，森鹰窗业基本延续承继了2022年的状况。2022年9月刚上市,森鹰窗业即遭遇市场“寒流”，生产经营受降维打击。
之前4月24日，哈尔滨森鹰窗业股份公司发布的2022年全年业绩报告表明，主营收入8.87亿元，同比下降7.28%；归母净利润1.08亿元，同比下降15.96%；扣非净利润9649.53万元，同比下降8.83%。
细看年报再接续看季报，透露出一个严峻的事实：森鹰窗业正陷于周期性和区域性的双重挤圧之下，不仅遭遇了下游周期性的发展需求压缩，也受到自身产品区域性特点的局限影响。
国家统计局数据显示，2022年，全国房屋新开工面积12.06亿平方米，同比下降39.4%，其中住宅新开工面积下降39.8%；竣工面积8.62亿平方米，同比下降15.0%，其中住宅竣工面积下降14.3%；商品房销售面积13.58亿平方米，比上年下降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。
作为身处房地产上游的供给企业,森鹰窗业所在行业与下游房地产血肉相连，2022年，房地产受周期性调控影响巨大，由于公司大宗业务客户主要系房地产商、装修装饰公司，房地产业的波动对窗行业的需求造成直接而明显的影响，大宗渠道安装交付节奏显著放缓,连累营收。
年报披露，森鹰窗业旗下4家主要控股参股公司的经营状况:双城森鹰、南京森鹰和森鹰建安2022年分别亏损74.95万元、1735.66万元、63.47万元,这三家公司主要业务是节能铝包木窗的生产、铝合金窗的生产销售和安装服务。
与此同时，森鹰窗业主营产品节能铝包木窗，则属于木门窗制造行业细分类别,与断桥铝合金窗、塑钢窗等一同构成节能窗市场。
受区域气候、区域经济发展水平和消费者消费能力影响，铝包木窗也具一定的区域性特征,目前主要市场集中于东北、华北、华东地区等。
持续承压中流变渐进 局部经营有所改善
对于2022年营收、净利双双减降的应对措施，《森鹰窗业2022年年度董事会经营评述》提出：紧跟国家环保政策，积极推进产品应用范围；关注市场需求，提高产品能力，提升议价能力；优化大宗业务收入结构占比，通过有效的应收账款管理措施控制回款风险；加快零售销售渠道建设，不断开发具有竞争力的新产品，提供高品质、个性化的服务。
进入2023年，门窗市场受大宗业务拖累依然明显，但森鹰窗业公司流变渐进，虽然一季度经营持续承压，整体运行的结果依然延续了2022年状况,但局部势态也有所改善，动销变化，回款增加，经营活动产生的现金流量净额同比增165.73%。
总体上看，在外部经营环境不断改善的情况下,森鹰窗业公司稳健发展大宗业务，同时积极开拓经销渠道,2023年铝包木窗品类有望重拾优异,持续性可期，铝合金窗品类后续成长性也会走强。
加快打造第二支柱 募资投建推进不及预期 产能效应有待释放
面对变幻的市场，森鹰窗业加快了打造铝包木窗之外第二支柱产品、拓展战略增长支撑点的步伐。
为分切不同的窗品蛋糕，2021年森鹰窗业开辟窗品零售市场，推出子品牌“简爱”铝合金窗；2022年“简爱”系列进入中高端零售市场，年度内，铝合金窗实现销量8.1万平方米，同比增长102.6%，实现销售收入1.02亿元，成为公司多品类运营、增加应用场景、拓展南方市场的重要布局，2023年零售扩张成果可期。
森鹰窗业2022年9月上市前通过IPO募集资金约9.06亿元。
据此前公开的招股书，森鹰窗业所募资金中，计划5000万元用来补充流动资金，侧重于铝包木窗的哈尔滨基地,年产15万平方米定制节能木窗建设项目计划投资金额2.48亿元;侧重铝于合金窗的南京基地,年产25万平方米定制节能木窗项目的计划投资金额3.75亿元。
截至2022年末，这两个项目的投资进度分别为0.11%和0.57%。
不过，两个项目建设周期均为两年，预定可使用状态日期皆为2024年9月。
一旦基地产能成功释放，尤其南京基地人效提升、折旧摊销等制造费用摊薄，规模效应则有望渐进渐显，森鹰窗业或将形成两个产品支撑点，加快踏上台阶发展。
当然，有进也有退。据年报，主要从事阳光房产品的研发、生产与销售的南京自由拾光公司2020年7月7日设立,因未开展实际业务，2022年6月9日注销。
绿色智能门窗发展迅猛 着手构建新业务格局
木门之后,窗业正从大宗建材走向分散渠道和C端,个性化、定制化、品牌化蓄势待发,品类红利凸现。
资料显示，节能窗行业新增市场需求，从2012年的3.92亿平方米/年增长到2019年的4.63亿平方米/年，至2022年，增至约5.06亿平方米。
当前，窗市场仍以铝合金窗为主，占比约60%；塑料窗占比约为20%；木窗（包含铝包木窗）、钢窗、钢塑复合窗、铝塑复合窗、玻璃钢窗等，总占比只20%。
门窗品牌化造就了我国万亿市场的规模，产业市场却呈现出“大行业、小公司”的发展态势，整体门窗企业高度分散化，头部企业市场份额明显偏低。
不完全统计,现有各类门窗企业过10万家，但排名前十位的门窗企业市场总占有率不足5%；即便排名前三十位的门窗企业累计市场占有率也不足10%。
南北两大派系的门窗企业分庭抗礼。北派以铝木系统门窗为主，哈尔滨的森鹰、四川的飞宇和良木道、河北的墨瑟可谓这一系的代表。南派以广东为主,尤以“佛山系”的皇派、派雅、新豪轩、富轩、轩尼斯为代表。
从森鹰窗业所在的细分行业木窗来看，其并非市场主流主导，而且，国内铝包木门窗渗透率不足1%，远低于欧洲30%的平均渗透率。
森鹰窗业称,公司将坚持“节能美窗”产品定位，结合不同区域的气候条件和消费习惯，通过阶梯式、差异化的产品设计及渠道运营，构建以铝包木窗为主，以铝合金窗、其他节能窗为辅，窗、幕墙及阳光房等多品类协同发展的业务格局。
行业市场具有结构性机会 龙头成长属性较強或将螺旋中“花开”
虽然窗行业展现了美好未来，向上向好,但毕竟受制于第一产业--房地产的应用发展,下冷则上寒，市场走向尚不明朗,需求还沒有明显改观,当下的日子仍过得煎熬,咬牙硬扛。
确实,地产链生态正在改善,但需求呈弱复苏慢节奏,螺旋式盘升，房企的业绩还在持续下探,大市场修复尚待时日。
而与房地产产业正相关的上下游,叠加各种因素，2023年仍将受到阶段性扰动，家居、家电业景气度恢复速率偏缓,处于低点拉动,行业拐点不明显。
新周期起点在哪?新增长极何时发力?路漫漫,道艰且长。
中国企业报智能家居家电研究中心张彦斌认为，近年来存量房的占比逐渐提升，窗行业正迎来渠道C端化、产品节能化两大新走势，零售渠道扩张已拉开，经销渠道仍具发展韧性，窗业品类红利较为明显。门窗行业两极分化严重，只要行业龙头顺应时势，顺势而为,2023年后续的业绩有望迎来回调好转优化。