从亏损50%到年化38%，永远满仓的他如何穿越牛熊？——余军专访（下）
转载自《投资家》 原创： 黄婷
熊市的洗礼：“大盘跌了73%，而我还是赚钱的，因为方法对了”
在2003年到2007年期间，A股在股权分置改革之后迎来了一轮波澜壮阔的牛市，价值投资也逐渐在A股当中形成了一股独特的力量，不少中国价值投资者在这轮牛市中脱颖而出，赵丹阳、李明达、但斌、李驰……还有林园。
余军在2003年重新入市之后，就跟着林园一起跑上市公司，走价值投资的道路，买入A股最好的上市公司，包括贵州茅台、云南白药等等。一直到2007年牛市顶部，余军的资产都在不断盈利，余军算了一笔帐，在这4年期间，自己学习林园的投资方法，满仓价值股，在最高点的时候，自己的账面回报率达到了600%，是自己在股市上最大的一次成功。
但股海总有起风浪的时候。
2007年股市处于一片喧腾之际，金融海啸席卷全球，A股也难以独善其身。上证综指从2017年10月开始，步入了长达一年的下跌周期，一路从6124点下跌至1664点，跌幅达到73%。在当时，无论是投机者、还是价值投资者，无一幸免，余军持有的股票一路下跌，资产大幅缩水，而他的老师和伙伴林园也同样经历了满仓下跌之痛。
“林园教我的投资第一课，就是做股票一定要全仓，这样才能获取资产的最大收益。”余军说，自己从2003年开始就一直是全仓操作，所以在A股这波下跌之中，自己的资产几乎也是遭遇了同样幅度的回撤。
这个过程是异常煎熬和纠结的。
在股市一路下跌的过程中，余军也产生过动摇，甚至有几次跟林园争论了起来，但最终，林园的坚定说服了他。
“林园告诉我，真正高点只有一个，我们判断不了，既然判断不了，就只有一个选择，就是以不变应万变。但是有一条我是很肯定的，就是我们拿的都是A股里面最好的公司，我相信这些公司不会辜负我们。”余军对这些话至今记忆犹新，就这样，余军坚守了下来。
而且，在大盘跌了73%的情况下，余军算了一笔帐，从2003年全仓进入股市算起，在经历了这么大幅度的下跌之后，自己在股市中的资产仍然翻了一倍。
“这是相当不可思议的，对我的鼓舞也是巨大的。”余军说，自己过去尝试过各种炒股手段，不管牛熊都是亏多赚少，而价值投资是真正让自己穿越牛熊都赚钱的一种方法，更坚定了他做价值投资的思路。
2009年，股市逐步回暖，余军持有的股票价格也很快回升。经历了一番牛熊的洗礼之后，余军从一名价值投资的学徒晋级为真正的价值投资实践者，他开始探索自己的价值投资之路。
价值投资的信徒：寻找种子、低价买入、长期持有
2009年，余军和几位朋友在香港成立了一家私募公司，买入了香港同仁堂科技等低估的优质股票。
余军跟记者分享道，同仁堂就是属于那种自己“用双脚走出来的上市公司”，在买入同仁堂科技之前，余军已经对同仁堂做了多次的调研，对公司的基本面相当熟悉。而在2009年5月份的时候，同仁堂科技在港股备受冷落，股价从23元港币跌到了4.5港币，按这个价格计算，当时同仁堂科技的分红率已经达到了10%。
在足够的安全边际之下，余军开始大举建仓，有时候为了买10万股，还会导致同仁堂科技的股价上涨一两毛钱。
一直到2014年，单单在香港同仁堂科技这一只股票上，余军就赚取了十倍的回报。
当时，余军在深圳大鹏湾也成立了自己的私募公司格林施通，他管理的第一只阳光私募信托产品在2011年到2016年间回报率是56%，而那几年创业板行情横空出世，像余军这样能“孤独”地坚守价值投资并获得收益的私募并不算多。
而恰恰是在低迷时如信仰般的坚守，也让余军在2016年年底价值股回归之际再度赢得市场的馈赠，余军在2015年3月份成立的私募产品大鹏湾财富三期，截至5月18日，运行3年以来累计收益率已经达到了179%，而同期A股经历了一波牛熊过山车，指数至今仍下跌了10%。
说起选股标准，余军回答道：“在市场看来，贵州茅台、云南白药这些都是大白马，但是在2003年我们买入的时候，他们可不是什么白马，当时的市值也不大。我们现在选股的思路也是这样，要寻找种子股。”
余军把自己的理念总结为12个字：寻找种子，低价买入，长期持有。
具体的方法就是：第一，找到好行业，好行业一定是未来需求很大的，比如快速消费品等。
第二，找到好企业，好企业一般是行业或者细分行业里面的龙头，要具备品牌效应、垄断的商业模式，或者唯一性的产品，拥有产品的定价权，并且它一定要属于世界500强的行业。
第三，从企业微观的角度，深入研究企业十年的数据，寻找稳定持续增长的企业。在余军看来，这样的企业出问题的几率很小。
与此同时，在具体操作上，余军仍然奉行“全仓”的投资教条，但永远不要使用杠杆也是他最严格的投资纪律。
至于卖股票的标准，余军表示，自己一般在三种情况下会选择卖出股票。
第一，当行业需求下降的时候，要选择离开。比如在2014年余军就开始卖出银行股，在他看来，银行就是属于需求下降的行业。
第二，公司的市值太大的时候，也要适当退出。
第三，当找到新的种子型公司，就会适当换掉一些增长放缓的公司。
“我们的原则就是，永远要买种子，我们现在就是要买十年后的茅台。”余军说。
格林施通公司网址：网页链接
