如我预期一般，上调到2.5亿+$川环科技(SZ300547)$
【中信新能源汽车】川环科技：盈利能力持续提升，积极开拓储能和数据中心液冷 事件：公司发布2024 年一季度业绩预告，预计当季实现归母净利润4060 万元-4800 万元，同比增长80%-113%， 扣非净利润 3830 万元-4570 万元，同比增长 71%-104%。对此，我们点评如下： 客户结构优化+产品结构优化+效率提升，公司盈利能力大幅提升。公司 2024Q1 业绩高增的原因包括：1） 新能源汽车行业需求增长，公司前五大客户销售占比提升；2）产品结构扩展至橡胶+尼龙总成类管路、车 身附件类管路，自制化率提升，如自制三通、接头、卡箍等，有助于提升公司毛利率水平；3）持续强化精 益管理和设备智能化改造，管理效率和运营效果提升，综合费用率下降。除了汽车类业务之外，公司积极 拓展储能和数据中心服务器等领域，并已实现小批量供货。 公司擅长橡胶材料研发，已开发出数据中心液冷系统新产品。公司一直以来在橡胶管路的材料领域具备研 发优势，截至 2023年 6 月，公司累计获得国家授权专利 122项，其中发明专利 16 项。在服务器液冷系统 中，公司自主研发的 1 号材料具备以下优势：耐温、耐腐蚀、耐老化及耐化学腐蚀能力，一方面可防止冷 却水在管内产生过热，从而提高冷却效果；另一方面可更好地抵御冷却水中可能存在的腐蚀物质，延长冷 却水管的使用寿命；此外，凭借优异的性能，可以减少冷却水管的更换频率，从而降低维护成本。 混动及纯电车型有望带动汽车热管理管路单车价值量提升，公司配套价值量具备增加潜力。汽车管路是连 接各功能件的关键组成部分，对各种性能和质量要求较高。随着电动化趋势演进，新能源汽车的兴起为管 路行业带来了技术和价值增量，胶管材质主要包括尼龙管、胶管、金属管。公司已打造了“橡胶+尼龙+金 属”多种材质的管路平台化，单车配套价值量具有较大的提升潜力。 盈利能力持续修复，未来可期。公司 2023Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为 23.21%/26.37%/25.43%，同比分别 +2.8pcts/+1.6pcts/+2.2pcts，销售净利率分别为 10.98%/15.27%/16.53%。我们认为毛利率提升的原因包 括：1）新能源汽车客户占比提升+总成化供货比例提升，产品结构改善增加毛利率水平；2）公司产能利用。 未来公司有望进一步加大内部管控力度，增加新型材料的储备，加快自制件的转换 ；快速提高主机厂除冷 却系统以外的供配份额，如空调管、制动管、增压管等市场份额；快速提高储能产品在公司的销售占比， 以进一步提升毛利率水平。 风险因素：宏观经济周期波动的风险 ；原材料价格波动风险 ；竞争格局变化的风险 ；公司新业务落地不及 预期的风险；算力需求增长不及预期的风险。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司盈利能力持续提升和新业务的贡献，我们维持公司 2023 年、上调公司 2024/2025 年净利润预测分别至 1.66/2.57/3.10 亿元。给予公司 2024 年 21xPE，对应目标价为 25 元，维 持“买入”评级，继续推荐。