2022年，公司民爆的收入达到了63.95亿元，同比增长16.45%，在22年四季度疫情的影响下，取得这个成绩实属不易。2022年民爆行业空间约为400亿元，公司的市场占有率达到了16%左右。
从收入结构来看：1）民爆产品的收入为19.43亿元，增速为8.95%，收入占比达到了27.6%，毛利率高达46.93%，因原材料等问题，下降了0.82%；2）爆破工程服务收入为39.16亿元，同比增长18.85%，毛利率为21.63%，毛利率下降比较大，约为-3.54%。这两项业务下半年的经营数据都比上半年差。
单看第四季度，收入为15.18亿元，同比下降12.25%（21年有并购，22年有做追溯调整），扣非利润是亏损了1100万元。整个四季度的毛利率约为6.95%，拆分来看，单个季度来讲，近几年毛利率都是在30%以上，个人认为利用率导致盈利能力的大幅降低，回复正常生产经营后，这个有望恢复到30%以上的毛利率。
2022年，公司计提信用及资产减值损失合计1.84亿元，将减少归母净利润1.6亿元，结合风电的影响，归母利润和扣非利润差距就在这里了
关于原材料成本，硝酸铵是工业炸药最主要的原材料，21年全年硝酸铵价格，前三季度均价在2,153元/吨，9月底开始上涨，第四季度均价为3283元/吨。2022年全年平稳，均价为3107元/吨，年初和年末价格较低，不足3100元/吨，预计后续上游材料的价格将会下降，给公司带来盈利上的提升与修复。
关于几家注意的子公司：1）易泰建材，22年收入6600万元，净利润约为1140万元，之前写过一篇关于易泰建材的文，预计满产后有机会收入做到4个亿，80000万的净利润。2）新疆天河化工，22年收入18.25亿元，净利3.7亿，收入增加了1.8个亿，净利增加了3000多万，YQ下实属不易。天河化工22年3月份换取了民用爆炸物品生产许可证新证，总产能由9.2万吨提升了到11.7万吨，提升了27.2%，预计今年的产能继续有所提升。3）北方爆破收入为11.1亿元，净利为1.45亿元，拿到两个大单后，预计以后每年将新增7个亿左右的海外收入。
2022年公司经营性现金流净额是14.7亿元，较21年的6.45亿元，有个大幅提升，公司每年的经营性现金流净额都是远大于扣非利润，带来的好处就是有息负债的持续降低，财务费用也在不断优化，持续改善公司的利润。
公司以现金方式收购陕西北方民爆100%股权（以下简称“标的资产”），交易金额为5.44亿元，承诺23-25年三年的净利累计不低于1.05亿元，平均为3300万左右，PE估值为16.5倍，PB约为2.45倍，净资产是按2022年1-9月份的数据，预计也将逐渐改善。收购后将增加工业炸药产能约7.8万吨/年，目前公司产能约为41.14万吨，占公司现有工业炸药产能的约18.96%。
前十持股为67.55%,较21年的64.62%提升了将近3%，期末新进了陕西产业投资公司，持股1.34%，目前来看，都是长线资金多一些。
2023年，江南化工的预计来自于多个方面的叠加，包括了疫情的干扰，产能能利用的提升（包括电子雷管、砂石业务等），集团的资产注入，一带一路的增长空间。$江南化工(SZ002226)$