原文链接：网页链接
一、成本结构：
1、直接材料成本：销售成本最大的组成部分是直接材料成本，也就是钢筋、水泥。2016年-2018年直接材料成本占到销售成本的比例分别为54.1%、62.4%以及59.6%，除2016年的建筑施工的业务占比大的情况外，其他两年约为60%。
2018年直接的材料成本占到营收的45%左右。直接成本涨价在5%以内，这个成本需要公司承担，基本传递不到下游企业；涨价在5%以上，远大与下游公司协商后可向下游传导。
考虑到19年水泥等这些大宗的价格上涨，材料费用占到总营收的比例可能还会上升，毛估估2019年的直接材料费用约为10个亿。
2、直接劳工成本：在销售成本中占比接近15%，占到营收收入的10%左右。2018年占比略高于2017年，人工成本升高应该主因。2016年PC结构件的营收翻了一倍，同期的劳工成本增加了约9成，而18年基本保持不变。
简单预估下人工成本与营收成比例增长，2019年营收增长了1.7倍，毛估估劳工成本将达到2.5个亿，另一个角度看直接人工费用占到营收的10%左右，也就是2.3个亿左右，两者基本吻合。
3、经常性开支：一般会占到销售成本的25%左右，主要包括折旧及摊销、生产管理人员的薪酬福利以及水电成本。生产管理人员及水电应该不会有太多影响，影响最大的是折旧摊销。
2019年预计经营支出约为2.5个亿。2019年初公司全资工厂的产能是166.5万方,到19年底产能达到了214.5万方，同比增加了28.83%。
2018年到2019年，全资+联营的产能从530万增加到了680万，增幅为28%左右。不管从整体产能还是全资工厂的产能看，经营性支出应该在2.2个亿左右。
对远大而言，产能利用率的提升，会带来一定的盈利弹性，但考虑到经常性开支占销售成本约为25%，弹性空间并不是很大。
二、直营工厂：
到2019年底，公司共有15家全资工厂，产线达到71.5条，产能为214.5万方/年。截止到2019年4月份，公司产能166.5万方，也就是在2019年后面的8个月，公司新增了16条产线48万方的产能。
1、已建成的7个工厂扩大产能：到2019年底，远大已在湘、浙、皖、苏、粤、津及沪建立7个区域中心，截止到2019年底产能为214.5万方，平均每个区域中心产能约为30万方，平均每家工厂的产能约为15万方（不含武汉）。如2020年底完成全部扩建，预计产能还将继续增长，如武汉工厂的24万方/年的产能预计2020年中期完成。
2、新增14个生产中心，按30万方的产能计算，预计未来将新增产能420万方，考虑到边际因素，每个区域中心产能按25方计算，14家则为350方产能。
预计到2020年底，现有7家区域中心完成扩产产能达到250万方（方便计算），加上新扩产的产能，合计产能为600万方。
3、预计盈利：
（1）现有产能的测算：公司管理层提到产能利用率可以做到70%，假设这是个上限，那么按2019年底的产能，公司将可以生产出150万方构件。
2019年的销售均价为2800元/方，也就是全资工厂可能未来的收入会达到41个亿，直接材料费用约18.5亿，劳动成本预计为4个亿，经常性开支估算为3个亿，则毛利达到了15.5个亿，毛利率接近了40%，净利润可能会达到8±2个亿。
（2）扩张后产能：如扩张计划能顺利实现，600万方的产能，70%的产能利用率，则可以生产结构件为420万方。按现有价格（2800元/方）及盈利能力，预计可带来营收118亿元，按2019年约13%的净利率，净利将达到15个亿。如考虑到规模经济，利润可能达到20亿+。
二、联合工厂：
1、已签约产能：公司一般持有联合工厂35%左右的股权。2019年底，联合工厂有86家，涉及产线达到了234条，产能达到了468万方/年。
一般一条产线的产能是3万方/年，468万方的产能对应的生产线是156条。2019年已经具备生产能力的厂家是57家，占到总厂家数的66.28%，而已投产线/总产线为66.67%，比较接近。也就是234条产线中，还有78条产线没有投产。如完全投产产能应该是702万方的产能。
目前具备生产能力有57家，实现盈利的20家，实现盈利的数量大幅增加了12间，联合工厂整体盈利情况持续大幅改善，预计这两年将有众多的联合工厂实现盈利。
2、扩张计划：
2019年-2024年，计划建立67家联合工厂，覆盖66座GDP超过1千亿元的城市，涉及的产线达到了284条，产能为852万方。
总体看，已建成+未来扩产的产能，联合工厂的产能将达到1500万方的产能，按2500元/方的价格，以及60%的产能利用率，预计可带来230亿元的营收，预计净利将达到34个亿，归到远大的净利约为12个亿。
另一种估算方式，按00726南京工厂约15%的净利率来计算，联合工厂预计可以实现34.5个亿的净利，归到远大约为12亿+，两者都基本吻合。
远期看，“全资+联合工厂”新增产能可能会达到2100万方/年，整体营收可能会达到350亿元，归到远大的净利润预计将超过30个亿。 $远大住工(02163)$ $中国建筑国际(03311)$ $筑友智造科技(00726)$
注：联合工厂中，已签约在建（或筹建的），可能与2019-2024年规划的工厂有重复。本文涉及到自己认知及判断，可能存在错误，加上公司经营的不确定性，故本文不作为投依据。