【粤运交通：服务区业务快速推进，2020年才是最艰难的时候】$粤运交通(03399)$ 
粤运交通19年营收66.57亿，同比增长2%，归母净利3.04个亿，同比也是增长2%。出行业务营收是61.8亿，同比增长了10.5%，材料物流为4.72亿，同比降低了49.6%。太平立交被分流带来的影响还是挺大的，之所以还能稳住3个亿的利润，一是家大业大，二是秀了吧财技。2020年这个几个月的影响，业绩注定是悲惨的一年，但好歹各项业务还在稳步推进，业绩明年再看吧。

一、出行服务：19年营收61.78亿元，同比增长了11%。
1、出行业务：营收37.87亿元，增长了4%，剔除并购的客运站，能稳住其实已经算不错了。这个业务的毛利率17%，同比下降了3%。客运的盈利能力还在下降，毛利率仅为13%,下降了3个百分点，主要是购入新能源汽车及增加折旧所致。
2、服务区业务：19年营收22.53亿元，增长了32%。
（1）能源业务：收12.82亿元，同比增长了41%。自建自建加油站达到了38个，其中新投入13个，包括皇岗等3个改造的。到2020年将要达到60个，意味着今年还将增加22个。销售燃油143,839吨，同比增长76.9%，每个加油站加油超过4000吨，其中供给本公司15,582吨，占比为10.8%，大部分对外销售。（燃油销量增速远大于营收增速的原因，推测为有11%的燃油销售给公司的客运业务；油价波动；非油业务。）这一块的毛利率为13%，也下降了2个百分点。虽然加油站是好资产，但在整个服务区的盈利模式上还需要创新。
(2) 零售：19年营收为5.3亿元，已开业便利店576间，同比增加54间。单店收入为92万元，较18年的86.8万元的单店营收增长了5.8%。今年计划拓店60家，总规模应超过600家店。毛利率为16%，下降了2个百分点，下降主要是新开业的店铺培育期长，需要较长的时间来爬坡，对比红旗连锁，这个毛利率还是很低的。
上几项业务，客运、加油、零售的毛利率基本上都是大营收，低利润的业务，目前来看管理层也没有太多的招。持续拓展的类大槐服务区模式，目前来看是唯一的亮点。
(3) 招商：营收3.12亿元，同比增长27%，有330个服务区的经营权，已开业293个，今年增加了10个。这块毛利率36%，上升了3个百分点，规模效应开始看到效果。
(4) 广告：营收1.29亿，同比增长29%，资源量达到了583个，毛利率为53%，增加了2个百分点。
（5）太平立交：营收1.38亿元，同比降低37%，这一块业务对利润的影响是比较大的。累计车流量约3,230.51万车次，日均车流量约8.85万车次，同比下降约27.3%，直接导致毛利润下降了7900万元，降幅为43%。
总体来看，客运业务、加油站业务、零售业务的盈利能力还不够理想，太平立交被分流后，业绩大幅下滑，今年业绩还能稳住在3个亿左右已经很不错了。重要的是公司的各项业务也在快速推进中。
关于财务，经营性现金流达到了14.9亿，同比增加了近8个亿，这个对大规模投资还是很有支持滴，减少了融资，但公司账上也趴了十多个亿，国企的毛病。投资花了14.7个亿，依然支出较大，这里面有收购潮州粤运的1个亿，珠海拱北花了7100万元，1500万收购驿通途100%股权，增加净资产约1.3亿。


短借2.2个亿，增加约1.1个亿，应付票据也增长了4000来万，长借增加近1个亿，应付债券降低3.3个亿，财务费用1.86个亿，增长了约3000万元，其中利息增加了约2000万。