皖能电力去年4月份的时候去调研过，一直放在自选股里，封面也是当时在现场拍的，没想到，股价自那以来已经上涨了70%。
2023年扣非净利约 119,632 万元—138,632 万元，比上年同期增长:197.92%—245.24%。
主要原因是:1、电力需求保持高增长，整体发电量增幅接近 20%。2、煤价中枢下移，公司参控股发电企业煤炭成本改善，业绩实现较大幅度增长。
一、结论
21年以来的煤价的大幅上涨，使得公司的发电成本大幅增加，导致皖能电力的归母净利大幅下降，录得21年Q4大幅亏损8.27亿。23年以来，煤价的持续下跌，以及售电价同比22年15%的上涨，使得Q3的归母净利达到7.2%，再加上公司投资的电厂投产，公司的利润有望继续快速增长。
公司股价受煤价的影响巨大，近期煤价的下跌以及售电价的上涨，皖能电力的资产负债表将得到修复，股价相应也会上涨。
二、公司介绍
公司成立于1985年11月，安徽省第二大发电集团。公司下辖皖能电力和皖能天然气两家上市公司，2022 年底，安徽省省调火电装机容量为 3976 万千瓦，公司控股在运省调机组装机容量占安徽省省调火电总装机容量的 22.3%。
三、财报分析
A、资产负债表
a、19年-22年金融负债率从33.8%提高到46.8%，原因一是在建工程从2亿提高到61.5亿，原因二短期借款置换成长期借款，降低财务成本，这是省属企业的优势。下图为长期和短期借款的资金增减情况表。
b、19年-22年，经营性负债的从5.5%提升至14.3%，随着对外投资的加大，企业的话语权不断提升，占用下游企业的资金，降低公司的运营成本。
c、利润累积：22年煤炭价格不断上涨，对公司的利润产生了较大的影响，从最高18.8%直接下降至11.9%，22年略有提升，随着23年净利润的提升，预计提升至14%。
B、利润表
a、毛利率从19年9%下降至21年的-5%，23年回到8.73%。售电价实际在21年是上涨的，毛利率下降是因为煤炭价格大幅增长，抵消了电价上涨的利润。
b、下图售电价图可以看到22年售电价涨幅15%，今年的电价仍然是上涨的。每天价格的下跌，叠加售电价的上涨，企业处于利润的高增长期。
四、市值计算：
发电量=发电设备装机容量*发电机组的利用小时数
2022年末公司控股煤电装机容量887万千瓦，2023年1月、7月及9月，公司阜阳华润二期4号机组、新疆江布电厂2号机组及1号机组共3台66万千瓦煤电机组顺利投产，控股煤电装机容量增至1085万千瓦。
1085万千瓦时*365天=396亿千瓦时，煤炭营收60亿，电价0.552一度，计算营收278亿。用核心利润率5.2%，计算净利率14.4亿。
未来机组投产情况：
煤电方面，公司参股的中煤板集电厂2*66万千瓦机组计划24年6-7月份投产，控股的新疆西黑山2*66万千瓦机组以及钱营孜二期1*100万千瓦机组计划24年年底实现双投。
此外，2024年1月22日，公司公告出资5.12亿（持股45%）与中煤新集投资设立中煤六安公司共同开发建设六安电厂项目（2*66万千瓦）。
25年产能预计达到1449万千万，煤炭营收60亿，电价0.552一度，营收352亿，净利率5.2%，粗略计算为19亿，按照十倍市盈率计算190亿，市场热捧的情况下，按照1.2倍计算，市值190亿-228亿，较目前有20%上涨空间。以上为计算未来国家调节电价上涨的幅度。
