1.网友：
请教下大道：关于买入伟大公司择时的问题。
您现在新进的资金，会找个市场犯错时相对便宜的买入，还是不择时的买入？（茅台、苹果、腾讯）
段永平：
择时非常难，我非常不擅长。如果资金是在我喜欢的公司大掉的时候，我会非常舒服地把钱放进去。
但如果刚好在公司近期涨了很多的时候或者是近期可能有些大事件的时候，我可能会选择稍微等一下。比如我刚好近期就有些钱还闲着（比例很低，5%以下），但想着大选在即，要不等到大选后再说？
原则上，我觉得最好的办法可能是不择时，只想10年后的情况，总体回报也可能是最好的。（2020-10-18）
2.段永平：
我看到有些人手里拿着钱，看见别人赚钱心里着急。眼看着股价越涨越高，心里跟着越来越急，最后在“不择时”的鼓励下，一咬牙一跺脚就冲进去了。
“不择时”不是追高的理由。真正不择时的人是真的看十年的人，而且人家钱大多早就已经在投资上了。追高不择时的人们实际上对短期的下跌是非常难以忍受的。（2023-02-23）
网友：
不择时，但是要择价。
段永平：
“不择时”我的理解大概是：当我觉得从10年的角度看不贵而手里正好有钱的时候就可以买了，不需要等更便宜的价钱，因为这个价钱从10年的角度看已经很好了。（2023-02-23）
3.段永平：
我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。
我的“满仓主义”最大的特点是不太在意“择时”但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。”
满仓主义“不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。
价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）（2023-04-07）
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1.段永平：
卖股票和成本无关，买股票和其到过多少价也无关。最重要其实也是唯 一重要的是公司本身。什么时候确实可以完全忽略市场的影响的时候，对价值投资的理解就算是很到位了。
当然理解价值投资不等于就能在股市上赚到钱，就像知道要“做对的事情”的 人不一定具备“把事情做对”的能力一样。
“把事情做对”需要有很多年的辛苦积累，不是看一两本书或者上几个“高手”的博客就能学会的。
2.段永平：
真正的好公司非常非常难找，所以绝不要因为价格有点儿高就卖掉，因为你非常可能会错失掉补回来的机会。而且拿着钱其实会增加犯错误的机会。从 长期复利的角度看比较容易明白。
3.网友：
请问一下学长，巴菲特怎么判断自己是否买错了股票呢？
段永平：
我不知道老巴是怎么判断的，但我可以说说我一般是怎么判断的。
一般来讲，当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。
太贵了有时会成为离场的理。（2012-1-16）
段永平：
现在的回答是：因为买公司是基于好的商业模式和企业文化，所以当觉得这两个方面长期来看出现不可修复的问题时，就要考虑离场了。（2020-03-03）
4.段永平：
老巴在回答什么时候卖出伟大公司的时候说never！这个 never 不容易懂，老巴自己花了几十年才大致明白了。（2017-08-04）
5.网友：
如果有一天苹果的价格很贵了（比如像 07 年 50-60 倍 PE 的茅台），而又没有更好的目标可买，您会怎么办，会卖出吗？
段永平：
07 年卖掉茅台的决定对不对？（2018-11-07）
6.网友：
有个问题一直无法理解：就是关于卖出的问题，比如持有伟大的公司股权在高估的时候，是该卖出还是继续持有？
段永平：
这是一个很难的问题，没有总是对的答案。老巴的观点一点点高估不应该卖，几乎每次他卖了后都被证明是错的。
我现在也慢慢理解老巴的观点了。找到一个伟大公司非常难，不要为一点点差价就卖掉了。（2019-3-20）
段永平：
商业模式和企业文化都好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果现在不便宜了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。（2023-12-17）
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段永平论生意模式
在巴菲特那里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。（2012-04-05）
当年问老巴：什么东西您会首先考虑？“生意模式”！对呀，就这么简单。不过，明白什么叫生意模式是非常难的，简单的东西都很难哈。
哪怕花20%的身价去搞懂商业模式第一这条也是值得的。其实真搞懂了会值更多的。（2022-12-3）
1、生意模式的内涵
生意模式就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。（2012-4-8）
好的商业模式就是能够长期获得很好利润的商业模式，一般都是通过提供很好的产品或服务而来的。（2020-12-3）
好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。（2019-3-14）
生意能不能发展好关键且只取决于公司的产品，无他。其他只是对快慢有影响。（2020-11-5）
一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性、企业文化），长期的毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意…。（2020-11-6）
2、长长的坡、厚厚的雪
虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的。
苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的。
三星、OPPO和vivo以及华为这类公司？似乎也都在长长的坡上，但雪没那么厚。不过这些公司还是要感谢苹果，因为苹果，长长的坡上有时候雪也不薄。
那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡更没有厚厚的雪。“性价比”其实就是为性能不够好找借口，我也是花了很多年才突然想明白的。
茅台当然是吧？！长长的坡，厚厚的雪，虽然偶尔会损失一点点雪。
网易也应该算吧？游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢？大家玩不同游戏而已。
Google应该也算吧？绝对是长长的坡厚厚的雪。
amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年？京东不会比amazon好的。
阿胶、片仔癀之类有点像？
阿里应该也算吧？但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。
特斯拉？曾经以为是的，买了他们的产品后就不再这么认为了。
这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑的，所以企业文化很重要。
3、护城河
网友：如何理解“护城河”这个概念的？
段：护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。(2019-10-13)
段：没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。（2012-06-24）
网友 ：如何能形成强大的垄断优势？
段：到目前为止还没学会如何形成强大的垄断优势。能形成长期垄断优势的企业是非常罕见的，国家垄断不算在内。老巴讲的护城河实际上指的是某种形式的垄断，往往是由生意模式决定的。当然，拥有一个好的生意模式需要有好的企业文化等等，不然很快就会搞得像雅虎一样。（2011-12-17）
问：好的生意模式除了产品有差异化、消费者心理独特感觉、专利性、大品牌信任感与低成本优势外，还有哪些方面的特征呢？
段：好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？（2020-12）
问：如何识别某个生意是好生意还是苦生意，从哪几个方面辨别？
段：比较苦的生意的特点往往是进入门槛比较低，产品差异化小，经常需要靠产品等等价格竞争。比较一下茅台就明白了。（2020-12）
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段永平：投机方式有千万种，但投资只有一种，就是价值投资。条条道路都可能通罗马，价值投资是一条未必最好但肯定能到的道路。
记者：中国具备了适合价值投资的环境吗？
段永平：价值投资适合任何地方。如果有人认为还不适合，那说明他还不懂投资。投资只有一种玩法，但投机可以有很多种不同的玩法。
记者：你对国内的投资者有什么好的建议？
段永平：我觉得价值投资者不需要我的建议，不是价值投资者我的建议说了也没用。
网友：如果已经满仓，遇到暴跌难道还可以兴奋吗？
段永平：如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。
网友：钱都投到一只股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧，当然闲钱除外了。
段永平：好像分散更危险啊。再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心，真会睡不着觉。可以放心睡觉的就是价值投资了。巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。
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