（投资无外乎研究两件事，一是有没有低估（安全边际），二是有没有高估（泡沫），然后希望走完从低估到泡沫的过程。所以，研究泡沫很重要。）
1、沃尔玛新股泡沫：
1972年8月25日，沃尔玛上市，当日最高股价33.25元，总股本619万股，总市值超过2亿美元，相对于1971年的静态PE=125倍、PB=25.7倍，相对于1972年动态PE=71，PB=18.7倍。
1974年12月，沃尔玛最低股价7.38元/股，总股本662万股，总市值不足5000万美元，PE=11倍，PB=1.6倍，总市值下降75%，股价下降78%。看来哪个国家的新股泡沫都一样严重。
沃尔玛的新股泡沫，在最低点算起，2年后就收复了失地，并且股价创出新高，一去不回头。前后共耗时4年时间。
1987年10月美国股市大崩盘，沃尔玛下跌43%，但20个月后股价再创新高。
启示1：对于成长性小公司的估值泡沫来说，由于其具有高速的成长性，估值泡沫很快就被消化掉了。
2、沃尔玛1999年大泡沫：
1997-1999年整整3年时间，沃尔玛股价从10元涨到70元，市值从450亿美元涨到3150亿美元，整整涨了700%。
这使得其股价在17年后（也就是2017年）才真正离开1999年的高点。哪怕到现在（2021年6月），公司市值也就4000亿美元，也仅比1999年的市值高27%，而同期道琼斯指数涨了300%。
由于沃尔玛回购股票行为，使得目前的股价刚好比1999年高了1倍，流通股东20年的复合收益率仅3.5%/年（不含现金分红）。
我们看一下1999年沃尔玛的估值泡沫数据：
上表我们可以看出，沃尔玛1974-1999年，收入、净利润、净资产的复合增长率均在30%附近，趋势基本一致。但市值复合增长率达到了41.9%，比利润增长率高出11.8%。1974-1999年沃尔玛净利润增长了714倍，但市值增长了6000倍，估值高达PB=14.9、PE=71.6倍。
此后20年，也就是1999年-2020年，沃尔玛销售收入增长了4.2倍，净利润增长了3.1倍，才消化掉了20年前的估值泡沫，最终公司总市值增长仅27%。
如果没有美国大印钞、低利率的大背景，又加上电商的竞争，估计沃尔玛永远难以解套了。
启示2：公司越成熟、市值越大、越靠近天花板，产生的泡沫越难消化，甚至影响20年。
在疯狂面前，理智是软弱无力的。——刘慈欣《三体》
附：沃尔玛的相关数据：
说明：沃尔玛的ROE很高、也很稳定，1971-2014年期间的44年次平均ROE=22.3%，只有7年次略低于20%，发生概率低于1/6。2014年至今，由于互联网带来的冲击，其ROE从未高于20%。
沃尔玛的ROS也很稳定，1971-2014年期间的44年平均ROS=3.5%（所以沃尔玛正常估值PS在1倍左右），2014年至今，平均ROS只有2.4%，下降了近1/3。
以下3幅图是沃尔玛1971-2020年度的销售收入数据，由于其ROS比较稳定，所以就不再罗列其净利润的数据了，用销售额乘以ROS大概就知道了。
