3月24日周五晚间，美团发布2022年第四季度及全年业绩。#中概股# $美团-W(03690)$
或许是因为两天前放榜的腾讯开了个好头，美团在周四大涨超8%，涨幅甚至比财报超预期的腾讯还要高。
然而，美团的财报并没有市场预期的那么好，3月27日美团股价大跌6.28%，几乎将大涨的涨幅全部回吐了。
一、基本盘稳固 酒旅将恢复增长
财报显示，美团2022年营收2200亿元（人民币，下同），同比增长23%；净亏损66.9亿元，同比缩窄71.6%，经调整后净利润28亿元。
2022年，美团实现交易用户数6.78亿，同比减少1.8%，为该指标首次出现负增长；活跃商家数为930万，同比增长5.1%。
全年即时配送订单量同比增长14%至176.7亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破6000万单。用户年均交易笔数达40.8笔，同比增长14%。
来源：光大证券
单看第四季度，美团实现营收601.3亿元，同比增长21.4%；净亏损10.8亿元，同比收窄79.7%，调整后净利润为8.3亿元。
来源：美团财报
接下来分业务看看美团第四季度的营收情况。
（1）核心本地商业
核心本地商业业务收入达435亿元，同比增长17.4%。
平台即时配送（外卖+闪购）交易笔数达到 48.3亿笔，同比增长13.6%，四季度交易用户数及订单频次均同比有所增加。
对于防疫政策转向后的复苏情况，美团CFO陈少晖介绍道，“元宵节后，日订单量同比增速也逐步回到正常水平，在2月初期达到两位数增长，1月和2月的中大金额订单增速恢复地更快，我们观察到近几周的增速进一步加快。”
闪购业务2022年12月的日订单量峰值突破 1100 万，再次创下新高（22年四季度峰值为970 万）。 CFO陈少晖称“万物到家和即时配送在消费者中的心智份额得到强化，疫情培育了消费者行为，我们对于闪购业务的长期增长潜力持积极态度。”
来源：网络
酒旅业务方面，四季度由于疫情影响收入下滑。管控措施放开后，用户的出行需求迅速复苏，陈少晖在业绩会上表示，2023 年1-2月，酒店GTV同比增长达60%，陈少晖对于国内游市场的增长潜力充满信心，称今年酒店预订和旅游业务将恢复增长。
（2）新业务
新业务及其他营收 167亿元，同比增长33.4%，经营亏损率环比收窄 3.4百分点至 38.2%。
美团通过强化供应链以及丰富农产品供给渠道，使得生鲜、日用品、预制菜等产品的消费者心智趋于成熟，平均订单价格及交易频率持续增长，本季度美团买菜收入和经营效率均实现提升。
新业务不乏亮点，王兴介绍道：12月快驴业务实现城市一级水平上的全国盈利、共享充电宝业务在去年实现盈利、共享单车业务连续两年实现正自由现金流，市场份额也得到提升。
王兴表示：“我非常关心他们的长期战略价值，增长和减亏。”他指出：“公司在新业务上的投入，都是以中长期实现独立财务盈利为目标的，通过持续优化运营和供给，长期来看，我们的商品零售业务将取得成果。”
二、王兴：抖音没法挑战美团
最近一段时间，抖音在本地生活业务上大做文章，给整个市场格局带来了很强的冲击。
来源：网络
在业绩会上，有分析师提问王兴如何看待短视频平台进入本地生活市场，并开展外卖业务。王兴自信回答称，“其他竞争对手，包括其他既有平台，还是新入场的短视频平台，都不具备挑战我们的实力。”
虽然没有指出具体的名字，但该“短视频平台”大家应该都知道就是抖音。
王兴指出：“在构成餐饮外卖服务支柱的各个方面，包括消费者数量，商家数量和配送网络，公司都具备很强的优势”。
据国盛证券测算，抖音外卖到2025年GTV将达432亿元，在万亿规模的外卖赛道中占比较小，暂无碍竞争格局。
来源：美团
而美团外卖的最新动向是进军香港外卖行业。
王兴表示：“香港是我们所迈出的第一步，而公司目前没有其他市场拓展的计划，我们会对此保持耐心。”
笔者此前在解读美团进军香港的文章《美团进军香港用意何在？》提到，“美团通过进军香港，以赛代练，锻炼自身快速适应不同市场的能力。试水香港的同时，也为美团进一步开拓外国市场打下基础，进而给外卖业务更高的天花板。”
这个观点也在王兴的言语中也得到了验证，“在海外市场取得成功的关键在于本地运营能力，以及对于当地市场和商业模式的深度了解，美团会借助香港市场提升自身产品，优化餐饮外卖业务的海外运营能力。”
但王兴强调，“在海外业务拓展方面上，美团会继续保持谨慎的态度。长期来看，也会考虑在其他具有商业价值的海外市场推出餐饮外卖业务，但目前还不是业务重点。”
三、遭多家大行下调目标价
包括大摩、汇丰环球研究、大和在内的多家大行，在财报发布后均下调了美团的目标价。
（1）摩根士丹利
大摩发表报告指，美团去年第四季业绩尚佳，总收入达601亿元人民币，较该行预测高出4%，而经调整后营运利润达8.5亿元人民币，远胜该行预期的8,200万元人民币，受惠于其效率改善。至于今年首季，公司表示核心业务将环比增长。
该行料外卖业务首季订单按年升12.3%，而收入则按年升18.5%，主要是大额订单已复苏，并预料营运利润率大致上维持按季持平。管理层观点与该行一致，即外卖业务的潜在的威胁较为有限，主因业务性质有较高进入的壁垒。
该行指出，美团仍属重新开放/消费复苏的主要受益股份，仍对在线服务增长的长期前景持积极态度。将美团在2023年至2025年盈利预测下调9%至18%，以反映公司在到店、酒店及旅游业务的防守性策略，并将其目标价由230港元下调22%至180港元，维持其评级为增持。
（2）汇丰环球研究
汇丰环球研究发表报告指，随着美团抵御行业竞争，今年GTV将实现强劲增长，但料利润率或会受到再投资的压力，惟将随着市场份额趋势稳定而恢复。该行估计，美团利润率的上升或会放缓，因为集团提高了用户和商家的积极性，并且新举措的亏损收窄可能会在今年变得更加正面。
因此，该行分别下调今明两年的非GAAP净盈利20%和17%，维持美团买入评级，目标价由225港元下调7%至210港元。
（3）大和
大和发表研究报告指，美团去年第四季的外卖服务利润是主要的正面惊喜。该行料2023财年集团的店内、酒店和旅游总交易额(GTV)按年增长逾30%，维持美团为其首选股之一，加上考虑到新措施带来的损失比预期少。
该行上调2023年盈测13.2%，重申买入评级，目标价由270港元下调7%至250港元。
四、结语
王兴重申了中长期的目标是外卖日配送1亿单，这一目标在2018年上市时就已经被提出。
按照2022年的情况（176.7亿单）来看，目前只实现了不到一半。用户红利期已经结束，意味着美团需要在用户下单频次上做功夫，挑战并不小。
美团的基本盘——外卖的行业地位仍然稳固，市场担心的也许是：依靠过去的方法论，美团似乎已经没法讲出更多故事了。
作者：Dennis