基石药业-三元时的金斯瑞
原创 二刀流 GoldenPond金色池塘 2023-12-23 13:48 发表于上海
基石药业$基石药业-B(02616)$ 最近对手里四个上市产品以及未上市的国内权益的产品做出了一系列的操作。
市场一如既往的解读为利空，在一个弱势市场环境下，可以理解。但大家需要透过表象看本质。本质上，江宁军时代由于大量资金涌入生科赛道，biotech们都被资本裹挟往biopharma转型，即集研发，生产，销售为一体。但事实上花钱如流水的时代一去不复返，面临严冬，杨建新时代的基石药业把生产销售环节都砍掉了，节省了大量营运成本，从而把有限的资金用在对公司发展最重要的研发环节上。
这里有必要说一下市场上对研发错误的认知，我们经常在某球上看到一大批人说某某某公司是自研，基石药业没有研发，是皮包公司。其中大多数人都是被一些居心叵测的大V带了节奏。研发主要是对临床研究方向的设计，比如剂量怎样递增，根据数据反馈怎么调整，而具体工作的外包相当于苹果手机外包给富士康一样，从来没有听人说过苹果手机不是苹果公司自己研发的，而是富士康研发的吧？同理，虽然具体工作之前是外包给了药明，但不能说基石没有研发，正如当年强生购入金斯瑞cart管线后，在美国的研发也是以强生牵头的，你不能说强生是皮包公司一样。事实上，美国大多数研发类创新药企都是只做临床设计，具体工作外包出去的。大家不要把做具体工作的想得太复杂，他们就是一群拿着低薪水的生科民工，相当于富士康的廉价劳动力一样。
所以，那些人云亦云的人要想一想，你到底懂不懂什么叫创新药研发。
为什么说现在的基石药业是当年三元时的金斯瑞$金斯瑞生物科技(01548)$ ？
大家都知道我以前投资过金斯瑞，进入的比较晚，8元成本，最后26元清仓。其实金斯瑞三四元时就是公司开始研发cart，当年领先的bluebird数据都不比金斯瑞的好，后来金斯瑞的cart在ASCO上一举成名，并迅速得到强生的青睐，开出来条件极佳的BD合作，然后由强生在美国开始临床。金斯瑞股价也一飞冲天，上了30+，当年如果不是管理层鸡贼，股价应该是可以上50-80的。
那么这里就要思考，为什么金斯瑞这么一个用途狭窄，且末期疗法，并受众极小的cart疗法可以得到强生的认可。原因很简单，因为这是全球领先疗法，大公司就愿意买单。而为什么国内那么多伪创新药PD1，单抗双抗得不到美国大厂的注目？因为严格来说都是垃圾，因为O药K药美国医生已经用习惯了，谁会用一个中国伪创新药？想用低价拼美国市场，这个不可能。美国的医保体系下，一厢情愿的用国内低价抢市场的观念是行不通的。
也就是说，能不能license out给境外著名大厂去争夺美国市场，才是检验一个公司真实价值的标准。这也是为什么百利天恒BD给施贵宝后，市场对其的认可。而基石当年舒格利BD给EQRX就毫无波澜，包括某些药企自弹自唱的境外BD，那都是没用的，标准就一个，必须是大厂。那么现在转型后的基石药业和当年的金斯瑞就特别类似，金斯瑞那时候就一个cart，顶起了500亿以上的市值。基石药业现在的ROR1 ADC也是全球领先，且受众群体和适应症远大于CART，而基石药业的全球权益，无疑在未来将大大提升公司价值。目前基石市值仅仅3.5亿美元，无论从历史上其他ADC的交易价格参考，还是以ROR1靶点的全球第二进度的市场可及性判断，光一个ROR1 ADC，公司市值就该35亿美元。更何况其他已经成熟转型的几款药物还能带来正向现金流。
市场的偏见，总是可以带来巨大的认知收益。真理往往都在少数人手里。正如我的另一笔投资，中烟香港$中烟香港(06055)$ 上市第一天我就买入持有至今，当年思摩尔国际是当红炸子鸡，而我在金色池塘厦门游时清楚的分析了为什么买中烟香港不买思摩尔的逻辑，现在看，是完全兑现了，中烟香港上市5元，现在还有近10元，每年还有分红。思摩尔25上市，现在只有6元了。
投资，别太在意他人的眼光。
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