摩根士丹利（股票代码：MS）在07/14开盘前的上报了2022年第二季度财报。分析师估计总营收为135亿美元，比上一季度下降8.8%。预期每股收益为1.61美元，较上一季度下降21.8%。报告的实际收入和每股收益分别为131.3亿美元和1.44美元，分别低于分析师预期2.71%和-10.40%。
在7月13日收盘前，我开仓了一个如图所示的Iron Butterfly (铁蝴蝶)策略。
策略由四张合约构成：买$70看跌一张, 卖$75看涨和看跌各一张，买$80看涨一张。我的策略最大收益为$275, 最大亏损则约$220。差异是由于数据延迟导致。铁蝴蝶是一个方向中立的策略，也就是说到期日时如果股价在盈亏平衡点之间(即$72-$78)我就会获利。
大摩股价在7月13日收盘前在75美元左右徘徊。7月15日到期的平价跨式策略（同时购买行权价为$75的看涨和看跌期权）售价为$3.50。因此，财报过后大摩的预期价格波动范围在75美元±3.5美元之间。这被称为隐含波动（市场预期波动，预期波动等）。
在过去4次财报发布后，大摩的股价波动范围全部落在预期的波动范围之内。这表明对于大摩这支股票，市场往往高估其财报过后的实际波动范围。
伴随财报季的降临，市场对于银行板块的表现十分悲观。大摩股价在过去三个月一直在下跌，而隐含波动率也一直在攀升。
根据大摩近期的价格走势，隐含波动率曲线，以及其历史上财报过后股价的反应，我判断此次财报过后其隐含波动率会下跌，但股价缺乏继续下降的空间，和暴涨的条件。所以我减仓了文章开头提到的铁蝴蝶策略。
在7月13日下午3：55，我提交了一份限价单，并以收取$275的权益金成交。
由于大摩的财报结果比预期的要糟糕， 其股价在开盘后大幅下挫。
在下跌的过程中我决定支付$28的权益金平仓两张看涨期权（看涨熊市价差）。由于在建仓看涨熊市价差时收到了$131的权益金，因此我实现了$103美元的利润。
股价在9点45分左右触及最低点是72美元，接近预期波动范围的下限。随后，股价开始反弹。我决定在股价第一次触及$74时平仓两张看跌期权（看跌牛市价差）并支付$140权益金。这与我建仓看跌牛市价差时获取的权益金基本持平。
总结起来，我用大约$220的风险获得$100的利润。虽然期权计算器算出这个铁蝴蝶的盈利机会只有50%，但根据历史上其股价在财报后的表现，我认为这个策略的胜率远高于50%。截至7月14日收盘时，该股已反弹至$75, 与13日收盘价格基本持平。这个结果与其历史表现非常吻合。因此不出意外的话，我会在大摩中下一次财报前使用相同的策略进行博弈。
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