水电的情况有些特殊，在于几点：
1. 水电的大坝折旧为50年，实际可以使用100年。所以随着时间的流逝，水电站是越来越赚钱，类似于老中医
2. 水电站具有垄断性、高确定性。可以建设大型水电站的位置是有限的，营业收入和净利润都是极其确定的。高确定性当然高估值。银行存款只有1.5%的利息，还是这么多人存银行，就是高确定性。
3、水电站的高现金流。经营活动的现金流净额是净利润的两倍。这个多出来的一倍现金，可以用来投资，包括内部投资滚动发展，包括外部收购和参股等，都可以增厚公司的收益。另外，还可以用来还债，增厚净资产，降低利息费用。

所以，水电站的投资，是类似于债券的股票。股息稳定，而且有一定的成长性。
以华能水电为例，2023年的股息是2%，成长率是8%。所以公司本身可以带来10%的回报率。考虑到现在的估值的确比较高，未来可以会估值下降。所以以十年以上的长期视角，持有水电公司的回报率为7~10%。想赚快钱的人，肯定看不中。想获得长期稳定收益的人，无论是大资金还是小资金，是最佳选择之一。

除非ROE能够进一步提升，否则肯定不值。市场先生对于水电过于乐观了。不过，如果ROE能够进一步提升的话，当我没说。

公式能算过去 私以为算未来才是股价定价的矛。

水电站建好后什么都不干，每年分红还债ROE稳步提高，就怕国企乱投资低效项目。