$大智慧(SH601519)$
理性分析, 大智慧目前市场合理估值应在40元左右.

一、目前的大智慧部分的估值, 可参考同类股票: 同花顺 和 东方财富网。
1、同花顺：2014年利润为6067万元， 现在市值为：260.06亿; ---------若参照同花顺的估值, 大智慧估值应为460亿元左右.
2、东方财富：2014年利润为1.657亿元，停牌前市值为：498.96 (停牌时间为2015年2月6日), 停牌期间, 创业板块大涨；同期，同花顺涨幅为60%，如按50%的涨幅修正，其市值可达到750亿左右；----------若参照修正后的东方财富估值, 大智慧估值应为484亿元左右.
结论：可参考同类股票的目前市场估值，重组前的大智慧合理估值应在470亿元左右.

二、湘财证券估值：可参照同类规模的中小券商：如西部证券；太平洋证券等。
湘财证券2014年经营数据：“湘财证券（430399）2月16日晚公告称，公司去年全年实现收入20.12亿元，同比大增142.24%，实现归属于母公司股东的净利润7.90亿元，同比大增505.65%。本年不对股东进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。　　公司经纪业务同比增长29.39%，自营业务同比猛增29032.50%，资管业务增长57.7%，投行业务增长249.92%，信用交易业务增长159.58%，直投业务增长560.56%。　　湘财证券表示，2015年，若顺利完成与大智慧的换股合并重组，公司将成为国内第一家真正意义上的互联网券商。”
1、西部证券：2014年净利润为6.76亿元， 现在市值为：436.92亿; ---------若参照西部证券的估值, 湘财证券的市场估值应在510亿元左右.
2、太平洋：2014年净利润为6.037亿元， 现在市值为：449.43亿; ---------若参照太平洋证券的估值, 湘财证券的市场估值应在588亿元左右.
------结论：可参考同类股票的目前市场估值，重组前的湘财证券合理估值应在550亿元左右
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三、重组后，两者市值应为470+550=1020亿; 考虑重组带来的效应, 湘财证券国内第一家真正意义上的互联网券商的发展潜力和互联网金融的前景, 市场应给予重组前一定的溢价，如考虑30%的溢价。
-----重组后的大智慧和湘财证券的合理估值应在1326亿左右。重组后的总股本为33.44亿股. 合理估值为39.65元/股.