投资和研究随笔 20191224
今天是平安夜，想到哪写到哪。
1 投资哪种方法最好？没有定论。我是初学者，广度容易相对补足，深度不够。同时我的风险承受能力低，个股持仓太高波动大的话浮亏我很难受。因此我选择分散持仓，基本均等配置，因为没有判断力觉得哪个票的逻辑和说服力一定远强于另一个。
这样做下来一段时间的好处是：组合波动和市场的偏离度比较小，不太会出现市场大涨我不涨、市场小跌我大跌的不开心情形。非系统风险被充分分散，组合整体的波动即使加了杠杆也非常舒服。（当然，还没经历大熊市行情，这个还要再验证）。
2 选择范围上，只做国内A股是非常蹩脚的，中国最优秀的公司有一多半在海外。同时A股泡沫多、估值贵，市场主体炒作风气明显，好的价值短期不能得到充分显现（长期还是会有的，所以有很多抄底的机会）。港股和美股对A股组合是很好的补充，港股估值低、有很多极有特色的公司；美股除了中概股几个龙头，标普500里的顶尖公司、核心资产也是好宝贝。海外市场定价一般都很合理，难有估值的机会，主要赚业绩的钱。A+H+US 的组合进一步分散了地缘风险，创造了差异化的特色收益。
3 我核心里相信价值投资，觉得研究的重点是正确，而不是超过别人。认为超过别人才能赚到钱的是强者模型，觉得市场是零和游戏，我的盈利是你的亏损，手快有手慢无。我是弱者模型，做不到超过，但能做到方向正确。我认为正确更重要，对大的好公司长期价值看得正确的话，长期一定是合理定价的，但短期有很多市场、单季度业绩、莫名其妙的传言等原因会导致股价出现回调机会。回调就是加仓时点。长期来看，即使市场一直合理定价，PE不变、增速不变，还是可以一直赚业绩的钱。
零和游戏的钱我赚不了：1 太累 2 机会太短，研究不能积累复用 3 信息情报没优势。长期价值的钱不需要你一直有信息优势，需要的是对公司价值的长期理解更有信心、更正确。
4 能力圈上，我把公司分为周期、金融、医药、制造、科技、消费6个行业。前3个学习曲线都很陡峭，没个多少年根本把握不住要领，新手如我必须战略放弃，听专家+买公认的龙头+低估进就可以了，不求行业超额收益。制造业略好一点，也有很稳的公司，但：1 还是有专业性门槛 2 toB的多，订单不好跟且波动大。科技（偏软的、toC的）和消费基本是每一个人都感受的到的东西，首先产品、业务就好理解；大数定律，多数消费者的群体心理和行为容易观察和把握，数据也多；本身商业模式也好：1 是消费品而不是工业品，价格基本能跑赢通胀，有品牌溢价的可选消费更厉害；2 时间序列上稳定的很，必选不用说，可选只要品牌和策略没问题，经济周期的影响也都是短期内的事情，不影响长期竞争力。所以这种公司基本都有稳定的正利润率、ROE和正增长率，只要趋势向上，股价都有个估值底，低位买了以后赔率很高。这种属于初级班，应该在生涯早期多投入精力。研究起来也比较好玩。
当然投资上，我主张6大类都配一些，组合更分散、更稳定。
5 投资有复利效应，研究也有的。投资是本金不断利滚利，研究是：1 好公司长期看和跟，可以越看理解越深。2 大类里面多个行业看得多了，可以做横向比较研究，不同商业模式、产品打法上有很多相通的地方（开店的：海底捞、瑞幸咖啡、周黑鸭，大品牌：苹果、耐克、雅诗兰黛、茅台，电商和零售、消费等的连接）。好公司因为能活很久，市场不断会给机会，看了之后总能等到下手的时候。烂公司、烂机会基本上是一次性的，每一个case都不一样，看得乱七八糟之后没什么积累，关键收益也不稳定，roi差劲。
7 所谓“投资”里最费劲的是每天盯盘的，全情投入、基本没有产出；其次是玩短中线博弈的，偶尔有产出，但太累、胜率太低，经验不能复用。最好的是动手很少，但是看书、研究很多的，长期好公司长线看，坐等投资——知易行难。我是个懒人，喜欢少动。
第三种人特别少，原因：1 隐性门槛很高，那么多行业长期都看得明白不容易的，智识和三观要求很高。 2 短期回报率太低，20%增长公司20%回报满足不了小散户发家致富的梦。实际上股市更适合大资金行稳致远，小散户基本是去添加流动性的。股市上要赚到大钱一定要本金大，要有好的资管平台/家族基金机会。
我的回报率就是挑一波10-20%增长的公司，估值不贵买进去，打上安全垫以后坐等。期待的回报就是业绩的增速，5年每年15-20%。大富大贵不了，但几年做下来积累的好公司研究和投资经验可以复用，最后拿出来展示投+研的成果应该能get到好的资金、资管机会，那时候本金就大了。
9 研究越深，投资越有信心；且积累的东西可以和别人交流、交换，未来价值更大、路子更更广。
这个市场很浮躁，卖方完全是不同的玩法，当然他也是顺应人性的；但买方的方法，就是一种好的商业模式：当全世界最好、最稳定公司的股东，享受分散化的、最精心运营的商业模式设计者们带来的源源复利。知道个人的赚钱能力远远不如他们，不如去抱各种大腿，还能学到好多东西。好得很。