$华能国际电力股份(00902)$
$中国宏桥(01378)$
$TCL中环(SZ002129)$
我去年发文说过，我觉得国内行业大型龙头上游企业值得投资。
中下游的龙头企业肯定好有好的，但是有波动看不清，不想做。
上游企业实际就是两类，一类是华能国际一类是中国宏伟中国海油。
但是本质差不多。
一方面回报稳定一方面市值折算回报率高。
我当时选的差不多目标就是20-30%年收入回报，这个不是指股价涨，是指他就能赚这么多，股价涨不涨等券商发研报，只要每年有这么多收益，早晚有一天券商会发报告什么行业反转这个转那个转，实际就是过去眼睛瞎了现在要重看。
业绩稳定不仅仅是指每年利润问题，宏桥海油是周期股，业绩会随着产品价格波动。
这个主要指资产，是相对tcl中环什么这类企业的。
虽然毛利润有周期，但是有比较优势的话，下面就有底，而好多企业目前就在底部。
但是资产质量稳定，不会说过几年来个什么新技术，你手里这些东西就不行了。
对比看tcl。什么通威就很明显，这类企业有两个问题，短期毛利再高，由于没有本质技术壁垒，那么新增投资增加的结果一定是资本回报下降。
tcl这类企业还有问题就是技术迭代太快，老设备还没折旧完，新设备又来了。
什么tcl比通威装置新，就是双刃剑，哪天来个更新的怎么办。
我们对比欧美顶尖企业，什么苹果高通轻资产，一方面是管理问题，一方面就是这个技术迭代问题。重资产公司能很好平衡很难。
即使是头部企业，也经常翻车。
那么再看什么华能、宏桥、中海油，基本都能保这个市值20-30%年回报，华能靠的是杠杆，中海油新项目天然就是25-30%。宏桥靠产业链上下游一体化。
而且还都有另外一个特点就是技术没啥本质变化，今年明年甚至10年后还是这个东西。
至于tcl中环，甚至宁德时代这类企业都有回报率递减和旧资产减值问题。
我测算他们的资本回报要向10-15%靠拢。
为什么呢，就是资产慌，市场不缺钱，那么这些行业看着又牛逼，有高大上，那钱就冲过去，钱多，平均回报一定就低。
那如果股票再溢价,未来的回报就存疑了。