$中国宏桥(01378)$
从美国顽固的cpi闲扯中国宏桥2022年下半年到2023年上半年的稀烂业绩。
这个作为周末要写的长文的先导吧。
这怎么会相关呢？
美国顽固的cpi。
我们先回忆一个事，俄乌战争刚打的时候，美国传统油企，美孚什么的赚过一大票好钱，油价涨到120的时候，炼油加工费一桶60美金，美国人民是结结实实的享受了一波好油价，有一小段时间美国的汽柴油价格甚至比加了重税的中国还高。
这里面有一个隐含的产业链。
首先就是所谓大炼化的逻辑，什么油不赚钱，要靠化工赚钱。
这对应啥呢。
这个对应几个事，过去几十年，中国一直缺乙烯px等化工品。
美国炼油厂多是一体化炼油厂，有所谓的减油增化。
这中间就有几个循环，美国化工品输出中国，什么乙烯px啊，韩国什么的在中国px短缺时候还靠着px赚过一大波好钱。
化工好利润。
那么美国呢，汽油产能是短缺的，柴油微微过剩。
中国呢，虽然炼油产能过剩，化工短缺，但是我们国家对成品油出口是配额制，为什么呢？因为我们知道这个玩意就不能看着蝇头小利，一旦放开，某年一短缺，老百姓用油就暴涨了，十年赚的不够一年损失的。
那么美国和谁循环呢，欧洲，欧洲给美国汽油，美国给欧洲柴油。
欧洲还有一个基数供给就是俄罗斯，什么都给。
这个是大致的大循环，也是所谓大炼化生意的基本逻辑。
在这上呢还有一个小循环。就是煤化工。
我们的煤化工实际干了两轮了，第一轮是08 10年以前，那时候煤化工对应的石脑油这个路子的烯烃，就是所谓的油价涨，煤化工好。
这个一直持续到12 13年吧。
后来这个路子就折了，就是美国页岩油大发展后，页岩气作为副产品，对外运输有问题，美国国内不能充分利用，出口要涉及lng处理能力，运输能力，以及高成本。
那么就是天然气就地制甲醇，什么乙烷工艺等等（这中石油也在独山子做了一个厂，效益很好，吊打中石化），这个就打折了所谓的煤化工的油价链条，就是油价涨，甲醇这类煤化工产品路线，他不跟着油价直接波动了。
所以13 14年后，油价到100美金，煤化工也半死不活的，原来是有所谓的60 -70美金盈亏线，过了就赚钱。
这里面有两个出名倒霉蛋，一个是大唐发电，看了油价高，就要搞煤化工，然后亏的裤衩都没了，最后把煤化工按照一个裤衩的价格让集团回购了，继续亏，一直现在还亏，技术路线呢就是煤制甲醇。
还有一个是伊泰，在新疆伊犁拿了褐煤矿，要搞煤化工，一直赔，前年断腕，把新疆项目认赔出局，去年风光回购港股。
现在煤化工未来实际看美国页岩气价格。
讲这些呢都是背景。
就是为了导出美国顽固的cpi，这一方面当然有什么美国工资什么的因素，但是美国cpi体系，油价占比基本类同中国猪肉。就像有二把刀专家喜欢说什么cpi不涨，发了钱没用东啊西啊，这点中美都一样，前两年是美国怎么印钱，cpi不涨，因为油价在地板上，这两年中国怎么印钱cpi都不涨，因为猪肉稀烂贱。
我们国家房租什么的在cpi占比很小，拿上海举例子，房租价格10年长了不止一倍，虽然2324年房租比22年下滑，但是比17 18年还是涨了20-30%，这些体现不出来，因为猪价腰斩了，cpi就翻不出大天。
美国汽油也是这个情况，什么最近汽油价格又到3.5美金一加仑，差不多25块钱一加仑，合6块多了一升，这个又快赶上中国汽油价了，正常应该是7折以下。
那么这为什么呢？
就是前面我说的这个背景，俄乌战争后，表面上是什么欧佩克减产这个那，油价80美金，对于美国，还有这个汽柴油循环链被打破，翻到明年还不止这一个链。
就是中国大炼化都投产后，乙烯px等中级大化工就不需要进口了，那么美国炼厂乙烯的利润就要下降，那么又促使他们要增加炼油部分加工费，这也是诡异，表面看，是什么投资技术复杂度决定利润，实际还是供需。这个就类同中国的钢铁，很长一段时间做什么中厚板热卷的不如简单炼螺纹的吨钢利润高。
那么这个对应啥呢，就类似中国猪肉价格长期维持10多块，那cpi肯定难降啊。
所以哪些砖家也不要总瞎逼逼啥货币大水漫灌也刺激不了cpi，猪肉涨了一切都好，等等就涨了，别瞎逼逼了。
说完美国cpi。
再扯宏桥，宏桥在20222023年两度跌到5块多。
这对应什么呢，部分原因当然是和煤价涨有关，但是不是全部，21年也涨，但是完美的传导给下游了，22年呢，当然有专家说传导不利啥的。
传导不利，怎么就22年下半年亏损，23年上半年微利 。
那肯定有砖家说了，周期行业，所以要亏。
但是不对啊 ，铝价1.7万不算低，看看铜价还是多年次高位呢。
也是俄乌战争和疫情。
一吨铝差不多用0.45-0.5吨阳极碳块。
这个碳阳极的上游是石油焦，这东西国内要进口。
这个东西还和电池碳负极的原料有重叠。
赶上战争和疫情，进口断了，造成，碳阳极一吨涨了3000多，折一吨铝的成本差不多是1500块钱。
你要是这部分加回来，22年下半年宏桥就是微利。
23年上半年差不多要加10-20亿利润（23年初碳阳极就开始回落了）
你把这些看完，就知道电解铝企业未来还不错，22年下半年这个事是个小插曲，明后年大炼化都投产，石油焦就不会缺了，那么碳阳极更不会涨价了。
至于有球友问的什么房地产要是实在彻底完犊子了，大约有就几百万吨电解铝产能怎么办？
这个呢就是电解铝和钢铁、铜这类行业不一样的地方。
看着是加工厂，实际类似矿山。
电解铝的生产成本有1000，2000，3000+的差异，不像钢厂，在全国各地都差不多。
电解铝厂类似煤矿，新疆出的成本，拉到上海可能不到1.5万，河南出的可能是1.8万。
宏桥的位置接近第二低，所以，有比较优势。
在这个投资上，不要犯望文生义的错误。
以为钢厂是加工铁矿石的，铝厂是加工铝土矿的，他们就是一类资产。
不一样的。
最简单的说明，这次钢铁过剩后，钢厂的指标也是一文不值。
铝厂指标再过10年还是一吨5000-1万。
抛个砖头出来，欢迎各路大神拿板砖劈我