短融ETF（511360）$短融ETF(SH511360)$ 最近持续有大幅折价，很多朋友开始关注360的套利，360和银华日利(511880)的套利类似，但也有一些不一样的地方，本文详解360套利的操作方法。后续短融ETF称360，银华日利称880。
短融ETF（511360）是什么
短融ETF持仓是短期的债券比如国开债，公司信用债券，债券收益率略高于货币基金，所以短融ETF的收益一般也高于货币基金ETF。360去年收益2.4%，880收益1.7%。
同时360的风险高于货币基金，我们看过去三年360的净值走势，会存在净值下跌的时候，幅度最高0.1%，持续时间不长，风险相对还是可控的。360的债券持仓非常分散，第一重仓占比1%左右。
511360交易规则
交易为T+0，一天可以无限次交易。
手续费：大部分券商可以调整到0。注意手续费一定要自己确认一下，同一个券商的不同营业部都可能有区别，一定要买卖和申赎手续费都为零才能玩。
除了场内交易，还可以场内申购或者赎回。
511360的净值增长逻辑
下图是最近的净值变化，可以看到每天的净值增长不是线性的，有时候超过万1，有时候低于万0.5。平均在万0.7左右，因此这里的净值推算相比银华日利是有一些不确定性的。
假期的净值更新时间和880也有较大的区别，880在节假日前的最后一天晚上更新净值，360是在节假日后的第一天晚上更新净值。
净值每天晚上更新后，可以在天天基金，雪球，券商app（比如银河）查看。
盘中想要估算当天净值增长的大致范围，可以参考国债指数000012当天的走势。数值不是完全对等，趋势相近。
赎回的规则和到账时间
1. 赎回的价格为当天晚上的净值，等于白天看到的净值+当天净值的变化 。
2. 360的赎回到账时间比880要长，银河是T+2盘中到账。不同券商有区别，有一些券商T+3，大家需要自己确认一下。T+3就没法玩了。
3. 360赎回2000份起步，并且要求是2000份的倍数，起步22w左右。申购也一样。
4. 非节假日，各个日期的赎回成本如下，都以T+2的券商为准：
- 周一周二赎回，周三周四到账，资金损失2天利息。
- 周三赎回，周五到账，如果没有T+0理财，损失4天利息。
- 周四周五赎回，周一周二到账，损失4天利息。节假日计算同理。
511360套利操作逻辑
360有场内的交易价格和净值，场内价格低于净值叫折价，场内价格高于净值叫溢价。依据场内交易价格和净值，有三种套利模式：
1.场内价格低于净值，买入，等上涨后卖出，再逆回购：赚到买卖差价+逆回购利息。
2.场内价格低于净值，买入，赎回：这样赚到折价的钱和当日的净值增长，但是损失了赎回过程中的利息（2-4天）。
3.场内价格高于净值，场外申购，场内卖出（风险较大一般不推荐）。
如何计算套利是否有利可图
我们分收益和成本来看。
收益：场内价格和净值的折价+当天净值的变化。
成本：赎回过程中的几天的利息成本。
举个例子，比如周一的场内价格是99.97，净值是100，折价万3。
赎回收益是万3折价+当日的净值变化。净值变化难以准确估算，保守的按照0来算，正常期望按照万0.7计算。
按照保守预估总收益是万3，按照正常预期预估总收益万3.7。
资金成本是两天，保守预估日收益万1.5，年化收益5.5%，正常预期预估日收益万1.85，年化收益6.75%。
新手可以按照保守的预估来，这里如果计算的年化收益高于逆回购，就是值得套利的。
511360套利的注意事项
360的风险，波动都高于880，需要提前有思想准备。净值的增长不是线性的，可能当日的净值增长不符合预期，甚至下跌
360和880可以根据每日的行情来选择，甚至节前最后一天，可以先买入880吃一波涨幅，再换成360吃一波折价。
赎回收益只是提供保底，折价时不一定要赎回，也可以选择持有等操作机会。
买卖和申赎佣金一定要先确认，如果有佣金操作就巨亏。
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