危机危机，任何时候危与机并存，在当前的历史背景下，我国的医药产业存在怎样的机会，原文来自森瑞研究总监何山博士：
此次疫情启发了我们，必须将某些商品和服务置于市场规则之外，将食物、防护、医疗和生活环境托付给别人是一件疯狂的事情。我们必须重新夺回控制权，建立一个比现在更独立自主的法国和欧洲，一个牢固掌握自己命运的法国和欧洲。
——马克龙，20200312电视讲话
若此，我们怎么办？
自加入世贸组织以来，中国医药产业快速参与至全球市场中。资本在国家间流动并寻找着利益最大化的投资标的，促使最优的产业分布格局形成。入世时在对知识产权保护进行承诺后，中国以其巨大的人口红利及国土资源优势迅速承建了处于医药产业链低端的劳动密集型与资源密集型产业如原料药、低端器械等。
此次疫情中，在经历爆发初期的慌乱后中国医药企业快速调整并弥补了物资上的紧缺。此后海外疫情持续发酵，中国以其全球第一的抗生素中间体、口罩、防护服、额温枪等产能四处支援其他国家，成为全球战疫兵工厂。
随疫情的全球蔓延，经济危机的风险正在上升。失业上升、消费低迷与全球市场萎缩将导致全球化受阻。2008年以后，国际贸易增速放缓，而中国出口占GDP的比重也由2008年的31.4%下降至2015年的20.5%，影响较大。若疫情延续，我们应对外向型医药企业业绩放缓有充分预期。
在更坏的情况下，部分行业供应链面临转移风险。在此次重大公共卫生事件下，医药产业的重要性凸显。国防、能源、运输、金融当然是命脉行业，但现在看来，医药也是命脉行业。欧美已经开始反思产业失衡的影响，美国、法国均提出将医疗供应链转回本国。去全球化本身并不经济，但在民粹主义、孤立主义抬头下仍会产生。另一方面，高新技术的发展让许多曾经在发达国家昂贵的资源变得相对廉价，如工业机器人及循环经济的发展，这些都将削弱全球自由分工。而医药做为被逐渐受到重视的命脉行业，更有可能被置于“市场规则之外”。
在此，我们将以我们关注的几个板块讨论外向型医药企业在去经济危机与全球化中面对的风险，机会与远期展望。
部分板块外向型企业所受影响
6-氨基青霉烷酸（6-APA）:大宗原料药为中国传统优势产业。本次疫情中，氯喹与阿莫西林的联合用药是种潜在治疗方案，而6-APA是阿莫西林的重要中间体。目前少数几家中国药企垄断了6-APA的供给，总产能已经超出全球需求量。抗生素在医疗体系中有重要作用，不能排除产业链总体回流发达国家的可能。但目前中国已在进行去产能，预计在需求减缓下行业集中度进一步提升，联邦制药、科伦药业等寡头还可往下游发展，通过生产并出口制剂进一步消化过剩原料药产能。对于其他抗生素原料药如硫红，类似情况也可能发生。
医用口罩：该产品也是本次疫情中的明星产品。疫情在海外蔓延后，口罩紧缺亦从国内扩展至海外。中国是最大的口罩生产国与出口国，拥有完善的产业链，除了上游的聚丙烯有少量缺口需要进口外其余原材料均能实现自产。另一方面，在原材料充足情况下生产熔喷布与口罩并不困难。特别是口罩成品，部分大型生产企业能在一周内购置口罩机并建立生产线。长期来看，口罩很可能成为各国收储物资，且壁垒不深，有产业链回流风险。而疫情后国内产能可能过剩。对于其他防护耗材如隔离服，类似情况也可能发生。
额温枪：因防控需求，额温枪在疫情中供不应求。中国拥有世界最大的额温枪产能，且从主控板、运算放大器到红外传感器等各类组件均能实现自产。世界范围看，欧美发达国家在不考虑成本时，均能自主生产全部零部件，未来产业链也有回流可能。在疫情结束后，额温枪产能亦很可能过剩。
呼吸机：医用设备是更加国际化的领域。以近期大出风头的医用呼吸机为例，国产品牌的泵与湿润器仍需进口。此外，美敦力、瑞思迈等海外品牌呼吸机的许多配件产能与组装工作也在中国。疫情中“全世界都在抢购呼吸机”，在未来部分海外品牌产能可能回流，但国内品牌仍可逐渐占领中国甚至其他发展中国家的市场。疫情也凸显了设备自主可控的重要性，在武汉疫情爆发前，国内某厂商大举采购费雪的湿润器并造成备件短缺，这在未来国际形势变化时可能成为问题，并将倒逼中国企业突破高端医用设备的核心技术。
CXO：服务型企业面对的局势更加复杂。在药企整体研发投入放缓与对初创企业投资不足情况下，CXO订单面临下滑可能，对业绩影响大于制药企业本身。另一方面，中国相比西方国家更快的恢复生产，因海外同行仍不能正常经营，部分现存项目可能转移至中国进行，长期看将提升中国CXO企业的海外竞争力。
危中有机——优质医药企业存在机遇
占中国医药企业大多数的内向型企业将随国内市场的复苏而逐步企稳。而对于拥有充足现金储备与优秀管理的外向型医药企业，危险中酝酿着机会。
迈瑞医疗是中国医疗设备龙头。2008年前，公司经历了一段高速成长期，年化收入增速超过50%。在2008年金融危机后公司亦经历了一段艰难时期，09年收入增速降至16%，其后几年逐步恢复至20%以上。虽然其损失小于国际巨头，但明显大于专注中国本地市场的威高股份、新华医疗等。值得注意的是，2008年也是迈瑞并购之路的元年。当年迈瑞并购Datascope，在成为世界前五监护仪品牌同时快速打入欧美市场。其后数年迈瑞相继发起十余起并购案，在补充产品线的同时拓宽营销网络。虽然短期财务压力巨大，但迈瑞在金融危机后几年打造了完善的产品线，优秀的管理与文化价值观体系，为后续成为千亿市值伟大企业奠定基础。
药明康德（及药明生物）是世界级的CXO企业。2008年前，药明凭借其独特的药物发现业务逐步在研发外包行业站稳脚跟，并扩展至整个临床前领域。2008年经济危机后，因药企研发投入减少与项目暂停，研发外包企业随之进入惨淡时期，几乎所有的CRO企业营收都在下滑，药明的营收增速也下降到个位数。在最艰难时刻，药明甚至考虑委身于美国CRO企业查尔斯河，但最终重组失败。之后，药明开始思考自身的战略转型。一方面，经济危机下药企寻求C(D)MO服务时对成本更加敏感，产业链有向发展中国家转移的趋势。另一方面，Biotech型药企对个性化服务的需求也在提升。于是药明开始加力扩张合全药业的CDMO服务能力，并拓宽中小客户渠道。到今天药明康德与药明生物均成长为千亿市值的企业，而当初差点成为其母公司的查尔斯河市值不到500亿。
从以上两个伟大企业的发展路径，我们能看出经济危机与去全球化为外向型医药企业提供的机遇。经济危机中企业经营艰难，资产价值将变得更便宜，大型企业并购重组的成本降低，这将特别利好细分赛道天花板较低的器械企业与需不断进行扩张的连锁服务型企业。经济危机也将暴露产业链与公司自身的不足与缺陷，具前瞻眼光管理层的企业能更敏锐的抓住机遇进行业务重构，并在未来的竞争中获得优势。另外，去全球化本身削弱跨国竞争，也有利于中国大型药企在本地市场的发展。这次疫情中，中国不留余力的对外援助，为部分领域扩大海外市场帮助巨大。例如，莲花清瘟、肺炎一号等中药制剂可能通过这次事件打开西方市场。
十年前，迈瑞医疗、药明康德通过经营调整熬过寒冬；十年后，两家企业各手握百亿现金（药明增发后），静静的等待着产业链调整带来的新机遇。
远期展望——以中国为核心的东方国家医药产业链体系建立的历史性机会
我们欣喜的看到中国前沿医药产业在疫情中表现亮眼。
疫苗是传染病终极解决方案。一般而言，中国与西方发达国家在疫苗技术上仍有较大差距。但在这次疫情下，我们看到康希诺的疫苗几乎与Moderna的产品一道进入临床，在国际上处于领先地位。此外，中国还有十余家企事业单位从灭活、病毒载体、核酸等不同路径推进疫苗研发工作以增加成功概率，庞大的工程师储备优势尽显。
在短期内针对一项疾病开发新药是困难的，老药新用更现实的做法。本次疫情中，各公立与私立机构快速响应，陆续利用自身的药物筛选平台发现潜在治疗药物，其中氯喹、法匹拉韦等在临床中表现效果。这反映了中国在药物发现领域的进步。
中国也在寻求建立有自身特色的诊疗方法。中药的效果一直备受争议，但在缺乏特效药时，中药不失为一种好的尝试，多种中药在实际应用中也取得效果。为减轻炎症反应副作用，灌流器与人工肝被用于危重患者治疗。在SARS中取得效果的血清疗法也再次被使用。
长期来看，中国不会满足于医药产业链中低端地位，疫情后的艰难时期将倒逼中国医药产业的创新发展。中国的医药企业有机会将外部生存压力转变为内部创新动力，放弃部分传统业务并逐步转向高技术、高价格及高附加值业务。而国家也在支持医药行业的创新发展，并发布多项政策以加大健康领域科技投入，加强生命科学领域基础研究和医疗健康关键核心技术突破，在医药、疫苗与医疗器械上实现完全的自主可控。
在疫情中，东方国家表现出更强的适应力与韧性。经过短期的慌乱后，中国通过区域隔离、网格管理、抗疫企业全面复工、全国医疗资源支援一省等措施，迅速控制住疫情并为全球抗疫赢得准备时间，这些都使中国成为抗疫标杆。而新加坡、韩国等国家亦以高检测能力、严格隔离制度、完整病例溯源等措施较快的压制疫情发展。东方国家表现的共性，无论将之称为东方专制主义还是亚洲价值，都在大流行病这种艰难时期显现出巨大作用。
西方的价值观在亚洲摆脱落后的过程中起到重要的作用，但我们不必接受西方的一切。东方国家具有共同的文化基础，集体主义与服从精神使我们在非常时刻仍能维持相对较好的社会秩序，庞大的人口基数也贡献了充足的劳动力与市场。我们可以期待，在中国医药企业逐步向产业链高端迈进后，低技术、低附加值、高污染或高风险的环节也能往东南亚等地转移，并逐渐形成以中国为核心的东方国家医药产业链体系，而一大批中国医药企业，也将成为亚洲甚至世界范围内的行业领袖。我们满怀信心的等待着这一天的来临，并誓言与中国医药产业共同成长。