$枫叶教育(01317)$ 【天风商社】中公教育重组过会！A股教育新龙头诞生！
 
■今日中公教育借壳亚夏汽车重组获证监会审核有条件通过，将于11月5日（下周一）复牌，成为A股教育板块新龙头！A股教育板块在经历17-18年蛰伏分化后，中公教育过会将系统性提升标的质地及板块情绪，建议积极关注！

■中公定位成人非学历职业技能就业培训，重组作价185亿，18-20年对赌业绩分别为9.3亿/13亿/16.5亿。具体来看 
①经营：国内领先非学历职业就业培训服务商，提供公务员、事业单位、教师等就业能力培训，截至 2018/4/30拥有覆盖31省319个地级市的619个直营分支机构（15-17年CAGR 21%）及7264名全职教师（总员工2.3万人）。18年1-4月面授30万人次，线上32万人次；17年面授88.2万人次、线上培训58.4万人次。
②产品：内容上，从公职类招录培训拓展到人才招录培训和资格认证培训；产品形式上，从面授培训课程发展到面授和线上培训课程相结合；产品层次上，向细分领域延伸，包括普通和协议课程，基础、专项和冲刺课程等。
③财务：中公18年1-4月营收14.5亿（其中面授占93%，线上7%），17年营收40亿，+56%yoy；18年1-4月净利5741万，17年净利5.2亿，+58%yoy；截至18/4/30总资产54亿，净资产11亿。
④优势：教学服务管理系统完善，研发能力突出/人才优势明显，产品丰富（2500种以上课程选择），庞大教学网络构建渠道优势。
⑤估值：按停牌前股价（8元/股）、增发后股本（54.8亿股）以及备考业绩计算，亚夏18-20年PE分别为47x、34x、26x。

■目前民促法实施条例正在进行最终审议敲定，本次中公借壳过会或体现上层对民办教育特别是成人非学历培训的鼓励态度，最终文件或将加快推出，系统提振一二级教育市场。