$太阳纸业(SZ002078)$ 除实控人外持有太阳纸业最多的就是姜诚总了，可以学习下姜诚总对其的看法。

1、比如买的时候物超所值，然后它用很短的时间涨了很多，我可能就不会拿它很长，因为它当前价格下隐含的长期风险报酬比已经不够了，但这些公司有一个更加一致的特点是他们过往的业绩经营记录很长，这对我来讲是很重要的。

他要用长期的经营记录来证明他的能力，比如你要买一个造纸行业的公司，你起码要看两轮以上的产能周期。宏观经济也有周期性的波动，4~5年一轮，你要买一个顺周期的行业肯定也要回顾，经历周期性之后，他每一轮周期中表现如何？穿越了周期之后，他跟过去5年、10年前，甚至更早期之前有什么变化？

2、纸业的格局有变化吗？有变化。

龙头公司还具备优势，而且优势还在变大了。我们买的那个票，他是07年刚上市的时候，我就去调研。那个时候我们形成的一些模糊的对它的优势的理解，在后面的十几年的时间当中不断的印证。那个时候它是一个二线的企业，现在它的利润已经是全行业老大了，而且遥遥领先。

造纸它不是一个好的生意模式，它是纯靠人的努力靠谱做出来的，我们从来不认为造纸是一门好生意，不是，它很重资产，又没有规模经济性。重资产且没有规模经济性的行业，但是人厉害。

可持续性怎么样？目前来看还行，我们没有看到负面的边际的变化，造纸的超额利润其实感觉还是在拉大的，因为同行在犯错，同行一是既不像他那么努力，还老老犯错，所以他才能够成为老大。你从一个小弟变成大哥，这个过程除了自己的努力之外，还要有别人的犯错。

目前来讲，造纸行业不存在一个强者恒强的逻辑，因为它没有规模经济性，虽然它很重资产，重资产不等于规模经济性。所以想要得到一个不断的自我强化的模型，或比如互联网的模型，在造纸行业当中是不存在的。所以我们只能关注人的能力。其实是一个比较苦的生意，总有人在苦的生意当中做的还比较不错。

3、航空它不会像煤炭，煤炭真的是今年给你挣500亿利润，他就全分你了，航空他赚到的钱总是留着，以后要花出去。对于石油公司也是一样的，我觉得大部分的钱、利润的大头，他们还是要花出去。那么长期持续判断他的再投资能力，极少出优秀的企业，你比如我们买的造纸的龙头公司，他是持续的证明了他的再投资的能力的。但是这样的公司目前为止我所能够找到的还比较少。