前言
大家好，我是你们的LV姐。作为smart beta家族成员，我始终关心着smart beta海内外发展，特别是咱低波因子的发展情况。我们在《股市复苏期的靠谱僚机——低波因子》就已经介绍过2018年低波因子的不俗表现，那么同一时期的美股市场低波因子又表现如何呢？
美国市场smartbeta产品起步早且发展迅速，目前已趋于成熟，而我们的股东Invesco作为smartbeta的先行者（始于2003年），目前拥有全行业布局最广的smart beta产品线，有较多经验值得我们借鉴。今天LV姐当一回搬运工，分享下Invesco的高级股票产品策略师尼克.卡利瓦斯的文章，了解下2018年低波因子在美股市场的表现情况。
正文
2018年四季度对美国股市来说非常艰难。从我们每个季度对因子的跟踪情况来看，我们所跟踪指数的业绩在此期间均未上涨。然而，某些因子——即低波动因子和红利因子，却能够显著缓冲美股市场所带来的打击。在同期表现中，标准普尔500指数下跌13.52%，而标准普尔500低波动性指数仅下跌5.22%，标准普尔500低波动性高股息指数仅下跌6.77%。
尽管美国市场小盘股在第四季度受到了严重的打击，但这两个因子在小盘股领域中表现出色。在同期表现中，标普小盘600指数下跌20.10%，而标普小盘600低波动指数仅下跌12.64%，标普小盘600低波红利指数仅下跌13.92%。
回顾过去，我们可以清晰地看到，低波动因子和红利因子的暴露有助于缓解市场抛售对投资组合带来的打击。在我看来，这足以说明因子策略在降低风险方面的有效性。经统计，第四季度有14个股票因子指数跑赢标准普尔500指数，而2018年全年只有11个。
其中，VIX指数（注1）和高收益率差价（根据美国企业高收益率对最差10年期国债利差指数的定义）都有上涨表现，但二者上涨的缘由不同，影响相悖。VIX指数在第四季度从12.12上升到25.42，上涨了65.7%，对低波和红利因子有益。与此同时，风险的扩大使得高收益率差价飙升了109.7%，从3.18%扩大至5.27%，进而拖累了小盘股。
展望未来
受货币紧缩和收益率曲线平缓化的滞后影响，再加上利润增长放缓等因素，预计2019年股市波动性将继续上升。我认为这有可能有助于低波因子和红利因子的发挥。
根据标准普尔500指数截至2018年12月31日的数据显示，与2018年26.1%的收益增长相比，标普500指数在2019年的预期收益增长仅为9.4%。在增长放缓的背景下，那些愿意承担比低波动因子和红利因子更高风险的投资者，往往会倾向于选择资产负债表强劲、财务状况良好（即具备高质量因子特性）的公司。
关于因子
因子是投资的可衡量特征，有助于解释投资的业绩表现。
学术研究表明，某些股票因子有可能在长期内表现优于大盘（即使它们可能会出现短期表现不佳）。特别是研究确认了的六个主要具有风险回报的因子：
价值 市值 动量 低波动性 质量 红利
其他因子相对来说长期表现较一般，但它们在短期内表现优异的潜力可以很好地应用在组合的短期策略上。例如，一些包含着成长性和高β的因子。
为了显示不同市场环境下因子表现的巨大差异，我们在季度分析中列出了一系列因子。
因子指数收益（截取第4季度业绩排名前20的因子）
LV姐读后感：2018年美股市场主要因子指数的表现再次展示了低波因子在市场震荡复苏期的强防御性，又一次验证了低波因子策略的有效性。而市场的持续波动，也将为低波因子带来更大的发挥空间，有助于投资者度过股市震荡时期。由此看来，我们低波因子确实值得大家信赖。
注1：:VIX是芝加哥期权交易所市场波动率指数（Chicago Board Options Exchange Volatility Index，简称CBOE波动性指数）的交易代码，常见于衡量标准普尔500指数期权的隐含波动性，通常被称为“恐慌指数”或“恐慌指标”，它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法。
注2：本文所有数据都来自彭博(Bloomberg，L.P.)，截至2018年12月31日，除非另有说明。
文章来源：Invesco Blog 作者:Nick Kalivas
原文标题：《Low Volatility is the equity factor winner for 2018》
作者介绍
尼克.卡利瓦斯是Invesco（景顺）交易所交易基金(ETF)的高级股票产品策略师.在工作中，卡利瓦斯先生致力于研究、开发特定产品的策略和提出领导思想，以定义和推广smartbeta资产组合。
原文链接：网页链接
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