深港通开通在即，无论开通初期情况是否超出预期，长期来看，这是股票市场一个比较大的变化，也是最近一两年比较好的一次投资机遇。深港通背景下的港股，比没有清晰逻辑主线又高估值的A股和仍在高位的美股，风险收益比都要高出很多，值得我们认真对待，积极布局。

和两年前的沪港通一样，深港通的主要意义也在于两地市场开放，打通境内外资金和股票的连接，只不过在额度、投资标的上，更深入了一层，具体的操作细节，这篇文章不展开讲，主要说说我理解的对港股市场、A股、两地的投资者，会带来的影响和我认为带来这些影响的逻辑。

一、从北向来看，深市里的稀缺标的，境外资金可以很方便实现交易，除了每日有一点额度限制外几乎无限制地自由买卖，这和以前QFII要申请额度、换汇等诸多束缚是完全不同的机制，这是一个变化。但是我认为总体上深港通对A股的积极影响比较有限，在估值泡沫杀干净之前，实在是不能当做多大的利好来看待，主要理由有以下三点：

1、  估值。深圳确实有很多不错又稀缺的上市公司，比如代表新兴科技的科大讯飞，还有一些稳健增长的白酒、传统老牌医药等，但是估值太贵了，今天深市平均PE还在50倍，几乎是全球最贵的市场之一，这种估值条件下，很难吸引到境外资本的热情。不过估值这个事情有个死逻辑：A股的估值高，一方面是因为供小于求，另一方面正是由于封闭，大家关起门来自己炒自己的，钱出不去，股票也出不去，钱多了慢慢堆高的。一旦把门打开，相信估值会慢慢降到合理区间，麻烦的是，刚开门时，因为估值高外面的钱不愿意进来。所以这是一个很长期的事，需要等到里面的钱能有更多的选择，整个市场结构发生改变。

2、  从投资者水平来讲，也很难抱有更高的期待。香港市场上70%以上是欧美的机构投资者，他们都是职业玩家，有最聪明的头脑，最丰富的经验。这些人长期游离于全球金融市场，要论水平比散户要高出不知道高到哪里去了。指望他们来抬轿子，不现实。从QFII和沪港通开通后他们的表现来看，外资择时的能力极强，短线操作犀利，收割起来，镰刀闪得耀眼，锋利得很。

3、  从资金量来讲，也不会太多。欧美的投资基金，基本都是做的全球资源配置，香港市场只是他们亚太布局里的一块。中国市场即便把大门完全打开，对他们来说也只是配置组合的一个局部，并且占比会很小，他们连便宜得掉渣的港股优秀中小公司都没有资金去覆盖，因此，资金总量不会太大，而且重要级也排在靠后，一旦主战场有个风吹草动，需要子弹支援，他们最先撤离的也是这些非核心市场，非核心仓位。

以上三点，最重要的还是第一条，还是估值。估值是一切交易市场的核心，国际游资的流动路线，正是不断的从高估市场往低估流动。所以，我对A股受益不抱太大的期望，即便有一些影响，也只是非常少的标的。

二、对于南向来讲，这个意义完全不同，因为市场情况差异很大。我们先来看看港股现在是个什么样的市场。香港主板加创业板，目前一共1943只股票，总市值25.4万亿港币，其中内地企业占比70%以上，整个市场平均PE为11倍，PB仅1.1，2016年前十月日平均成交量671亿港币，投资者共170万，其中70%以上为机构投资者。（对比A股每天成交量5-6000亿，投资者1.14亿，83%为散户）。

综合来看，就是股票多，投资者少，成交量小，这是一个供过于求的市场。于是大量的股票，尤其是中小市值的，无人问津，常年交易冷清。这种供过于求，是由港股市场的结构特点带来的，投资者、资金、上市公司来源、监管机构等共同组成了这样一个局面。

深港通开通后，即便是涓涓细流，也会逐步从根本上改变港股市场的投资者、资金结构，这对一个市场，是根本性的改造。我相信A股的资金，有足够的理由和热情去参与港股的交易，让港股市场产生极大的变化，主要是基于以下几点：

1、  贬值预期带来的流动需求。伴随人民币贬值以及新闻的频繁提醒，“贬值”已成为稍有点资产人的热议话题，国内资金有非常强烈做境外配置实现保值增值，对抗人民币暴贬风险的需求。即便把钱买成港股能对冲贬值是臆想，至少看起来港股是以港币计价，而且并没有别的更好的渠道。在当下贬值预期里，港股的价值和稀缺性凸显，国内的资金有流向港股的冲动。

2、  资金量。截止到2016年10月底，A股的投资者一共1.14亿，其中持仓的5000万。这些投资者中，符合深港通门槛50万资产的，一共有330万人，占比看起来很低只有6.45%，但是他们掌握的资金超过了A股投资者资金量的85%以上，这是二三十万亿的资金规模，即使按照最小比例算，只有十分之一的人会开通深港通，买入仓位又只占十分之一。资金量对于每日成交600亿港币的港股来说，也能掀起滔天巨浪，何况深港通的新增标的都是几十亿市值为主的中小公司。

3、  价值洼地。港股投资标的存在的机遇，回归到常识来看，主要就是因为罕见的低估。拿宝龙地产举例，一个拥有58个地产项目，其中26个在正常运营的商业地产公司，土地价值上千亿，年营收150亿，在港股市场只值80亿港币，PE两三倍，PB只有0.2左右，每天成交量就两三百万元，让人匪夷所思。整体来看，目前香港市场平均PE是11倍，PB只有1.1倍，已经低于历史平均水平。如果再把占了市值绝大部分比例的几个大蓝筹去掉，比如四五十倍，市值近2万亿的腾讯这样的去掉，只拿港股通里的中小股拿来平均核算，平均PE只有几倍，只有A股的一两成。

4、  不缺好的标的。这批港股通中，有很多优秀的公司，甚至比沪港通的那些大蓝筹要好很多，比如中国软件国际、网龙、IGG等科技股。整体上看新增标的公司平均营业收入同比增长13.4%，净利润增幅达16.1%，而同期沪深所有A股上市公司这两项指标分别为3.2%和1.7%，这些公司估值更低，成长性更好。然而绝大部分中小公司从在香港上市第一天起的命运，就是坐冷板凳，压根没人理他们。投资机构的研究不覆盖，仓位也不覆盖。香港本地的散户，因为市场隔阂，很多优秀的公司他们听都没听过，更谈不上了解。于是他们在冷宫一呆就是好几年。

5、  流动性激变。港股中小票价格上不去的主要原因，就是没有流动性，而港股通正是为了解决流动性而来。这个意义极大区别于沪港通，沪港通两年来实际意义不明显，绝大部分原因是港股的大市值蓝筹标的并没有流动性的问题，像腾讯、中移动这样的沪港通标的，一天交易额一直都有十几亿几十亿，经常能占到整个市场的一成。资金量小了没用，你搞个几亿进去，一个水花都溅不起来。然而这些大票并不是主流，整个香港市场1943只股票，市值在50亿以上的，只有549只，不足三分之一。绝大部分深港通的标的，日成交量维持在几百万港币，只要有几千万资金搞它，就翻天了。一旦这种赚钱效应出来，会不断地刺激资金流入，最后形成良性循环。

所以，从整体两个方面，把深港通放到长期来看，是港股的解放军，A股的催命符。
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