1. 前言
上一篇文章介绍了表面红利、实际价值风格的指数深证红利，又对比了深证红利、沪深300、央视50，文末说到球友们推荐了一只更牛的价值风格指数，今天就来聊聊这只令人心动的指数——中证中金优选300指数 (931069)。
2. 指数特点
2.1 编制规则
从中证指数公司网站上，可以查到中证中金优选300指数(以下简称“中金300”)详细的编制规则。
该指数的编制规则比较复杂，如下步骤：
① 首先，在沪深两市找到上市时间超过500个交易日的非ST、*ST证券；
② 其次，按照中证行业分类，在每个二级行业内剔除最新一期财报中净资产为负的证券，然后根据TTM营业总收入、过去一年日均流通市值、过去一年日均成交金额三个因子分别由高到低排名，将排名相加得到综合排名，选择综合排名靠前的60%证券作为待选样本；
【分析】只取营收、市值、成交额在前60%的股票，相当于剔除了微小盘股票。
③ 然后，对待选样本先分别计算过去五年内每个财报时点的最近12个月净利润及相应区间内净资产均值，两者相除得到各期ROE，由此可得各待选样本的过去五年ROE序列；
【分析】采用最近5年的ROE。
④ 计算各待选样本ROE序列的均值及标准差，两者相减得到ROE均值标准差因子，根据该因子由高到低排名，剔除排名靠后的50%证券；
【分析】这个筛选规则是亮点，用“ROE均值-ROE标准差”，可以把一些ROE很不稳定的证券排除在外。如一些强周期股，ROE指标好3年、差2年，由于ROE标准差很大，因此很难入选。
该步骤筛选后，只剩下30%的证券，相当于找到A股中ROE稳定且高的大、中盘个股。
⑤ 对剩余待选样本根据过去五年平均股息率和TTM净利润增长率两个因子分别由高到低排名，将排名相加得到综合排名，选取综合排名最高的300只证券作为指数样本。
【分析】本步骤也是关键，以5年的“股息率”+“盈利增长率”为因子做排名，再结合之前的ROE，相当于综合考虑了价值风格(ROE)、成长风格(盈利增长率)、红利风格(股息率)，找到A股中“ROE稳定且高+盈利增长率高+股息率高”的股票。
⑥ 调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过5%。指数样本每半年调整一次，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。
【分析】从本步骤再结合之前的规则可以看到，“ROE稳定且高”+“盈利增长率高”+“股息率高”三个因子，都是过滤条件，而不是权重因子。最终指数中各个成分股的权重因子，编制规则中并未明确说明详细规则。
单纯从编制规则来看，中金300指数设计得相当优秀，综合考虑了价值、成长、红利三种风格，甚至该指数都可以作为主动基金经理的选股策略了。
2.2 行业分布
中金300的行业分布如上图，前五大行业分别是金融(28%)、原材料(15%)、可选消费(14%)、工业(12%)、公用事业(7%)。
中金300的行业分布相对比较均衡，并且强周期行业占比较小。
3. 指数分析
3.1 基金相关性分析
理杏仁网站上没有中金300指数的数据，因此只能从中证指数网站查到当下的PE和股息率数据，截止到2024-4-3收盘，PE=10.07倍，股息率=3.76%，从绝对值来看应该处于低估区间。
可惜中证指数网站上只有最近一个月的数据，没有历史数据，同时也没有PB、PS-TTM数据。
因此，无法直接用中金300指数，与沪深300、央视50、深证红利、中证红利等价值、红利指数进行比较，只能使用指数基金的表现来进行比较。
选择了以上7只指数基金，首先进行相关性分析，如下图：
从图中可以得到以下结论：
(1)中金300指数基金与中证红利、央视50的相关性最高，相关系数分别有0.92、0.91；与创业板指相关系数为0.78；与沪深300相关系数为0.67。因此，中金300指数更侧重于红利风格和价值风格，而成长风格则相对较弱。
(2)红利风格的中证红利指数与央视50、中金300指数相关性最高，相关系数分别为0.91、0.92。
(3)成长风格的创业板指与创成长指数相关性很强，达0.97；但与价值、红利风格相关性都不算强，如创业板指与沪深300相关系数为0.79，与中证红利相关系数仅0.53。
因此，如果在这几只宽基指数中进行资产配置，可以在相关性弱的基金中选择，比如：
(1)三只基金进行三种风格均配
代表价值风格的深证红利、代表成长风格的创成长、代表红利风格的中证红利，三者均配，各配置1/3。
(2)两只基金进行三种风格均配
代表价值+红利风格的中金300配置2/3，代表成长风格的创成长配置1/3，也同样可以完成三种风格的均配。
(3)风格轮动配置
我在2024-2-24写过一篇《红利、价值、成长的风格轮动思考》，文中对最近10多年来三种风格的指数基金表现进行分析。
投资者也可以进行类似的分析，从而预判当前市场应该重仓配置哪种风格、轻仓配置哪种风格。
比如当下的市场，我个人觉得，应该逐步增加价值风格配置，建议价值:成长:红利=2:1:1。
如果采用中金300指数来代表价值和红利风格，则可以中金300:创成长=3:1的方式进行配置。
3.2 三种风格指数基金对比
上图针对前述3种风格、共7只指数基金进行对比。
考虑到每只基金的成立时间不同，因此以成立最晚的“华夏创成长ETF(159967)”的起始时间2019-6-21作为基准日(图中红色竖线)，从该日之后近5年的时间里，可以明显看到创成长ETF(图中紫色线)期间上涨得最快，最高时涨幅高达205%；其次是创业板指ETF(图中枚红色线)，最高时也达119%。
从基准日往前看，在大牛市里也是创业板指ETF涨得最好。
因此，可以给出一个结论：在全面大牛市里，成长风格的指数基金表现会好于价值和红利风格。
投资者在估值低位买入成长风格指数基金，长期持有到牛市后半段，一定可以等到高回报的卖出机会。
3.3 两种风格指数基金对比
如果把成长风格排除掉，剩下的价值、红利风格共5只基金情况如下：
上图以成立最晚的中金300指数基金成立日2018-8-31为基准日(图中红色竖线)，截止到2024-4-3收盘，累积收益率分别为：
但在整个过程中，最高点是深证红利的121%(图中褐色线)，次高点是中金300的96%(图中橙色线)；而中证红利(图中红色线)虽然一开始涨得慢，但就象“龟兔赛跑”中的乌龟一样，在2021年至今的三年熊市中慢慢追上来，取得第二名的好成绩。
中金300指数同时体现价值与红利的风格，既综合了深证红利的期间高收益，又有中证红利“稳”的特点，在持有2年半后，就一直遥遥领先于几大价值、红利风格指数。
4. 小结
4.1 适合人群
中金300指数是一个极其优秀的“价值+红利”风格指数，其编制规则合理，上市以来相比其它的价值和红利风格指数，都有不错的超额收益。
如果投资者希望投资价值风格或红利风格的指数，不妨以中金300指数为标的。
唯一美中不足的是，中金300指数的历史数据在理杏仁网站上没有，中证指数网站上也只能找到最近一个月的数据，因此无法看到其上市以来的各类估值指标、财务指标全貌。
4.2 投资依据
1、基于估值
从当下中金300的PE和股息率来看，都处于低位。
5. 价值、成长、红利风格宽基指数投资依据汇总
最后，用一张汇总表来总结之前写的几只指数的买入依据与卖出依据。
① 沪深300：价值风格，使用估值指标、盈利E或净资产B指标来指导投资。
② 央视50：价值风格且兼顾红利，使用估值指标、盈利E或净资产B指标、息差指标来指导投资。
③ 深证红利：价值风格，使用估值指标、盈利E或净资产B指标来指导投资。
④ 创业板指：成长风格，使用估值指标、盈利E同比增长率指标、ROE指标来指导投资。
⑤ 创成长：成长风格，使用估值指标、盈利E同比增长率指标、ROE指标来指导投资。
⑥ 中证红利：红利风格，使用估值指标、息差指标来指导投资。
⑦ 中金300：价值+红利风格，但由于没有更详细的指数财务历史数据，只能用估值指标来指导投资。