1 前言
好久没写《我的股票投资X公式》系列的文章了，主要是马上出三季报了，因此一直在等财报发布后再写。
在写今天的文章之间，我先回答一个小问题。
之前有些小伙伴留言说“如果靠公式计算就能赚钱，那么会计或数学家都是股神了”，并且引用“宁要模糊的正确，不要精确的错误”来证明这种靠公式计算的投资，是不可取的。
针对这种质疑，我是这么考虑的。
（1）首先，承认自己的不足。
我目前不具备把每只股票分析透彻的能力，哪怕我每天不干其它事情、只一心分析某一只股票也不行，因为我并不是局内人，对于行业、公司的理解并没那么深刻。
（2）其次，用分散投资来提高胜率。
在只对公开数据做大致合理预测的前提下，我作为普通投资者，更倾向于格雷厄姆《聪明投资者》中提出的防御型 投资者的思路，投资10~30只股票，通过概率思维去获取胜率。
（3）再次，用合理的估值方法来选股。
如果在市场数千只股票中，选择更有性价比的10~30只股票呢？
估值方法有很多，PE、PB、PS、股息率、高成长、高ROE、PEG，或者象格氏提出的“价值=当前收益*(8.5+200*预期年增长率)”，象股神提出的DCF方法，也或者象唐朝在《价值投资实战手册》中提出的老唐快速估值法，等等，不一而足。
而我基于“公司市值与企业净资产之间就是狗与遛狗的人”的考虑，认为市值或者说股价一定会围绕着企业净资产上下波动的。
当然，上述描述其实是简化了，更严谨的说法，我觉得应该是：“对于一家盈利优秀的上市企业而言，其市值与净资产之间，长期范围内具备很强的相关性。”
“盈利优秀”说明了该企业的净资产是能够产生业绩的，而不是那种PB不断下跌、同时净利润是亏损的企业（这类是净资产毁灭型企业）；
“长期范围”指的是10年及以上；
“很强的相关性”对应相关系数在0.8以上。
目前理杏仁网站的“财报制图”功能，可以指定指标进行制图。上图是美的集团股票上市以来的市值与净资产按季度的变化曲线，市值（图中蓝色线）基本上是按照净资产（图中橙色线）进行上下波动的。
当下的市值处于净资产的下限，等到市值曲线回归至净资产曲线附近时，就有接近翻倍的收益；
即使市值曲线在短期内无法回归至净资产曲线附近，由于每一个季度净资产曲线都在不断地上移，会拉着市值曲线也不断上涨。
基于该原则，我演算出X公式，希望用该公式来挑选更适合自己长期持有的股票。
（4）最后，象债券投资那样长期持有，依靠股息分红和每年净资产提升来赚钱。
X公式收益率高的企业，每年赚取到的净利润中，一部分用于分红，另一部分累积到企业的净资产中，并按照市场给予的PB倍数进行放大（破净股则是予以缩小）。
我想上述这个思考过程应该还是逻辑自洽的，唯一无法在当下立即予以证明的是：从买入持有开始，需要较长一段时间才能验证上述观点的正确性。
2 预测方法
2.1 计算一下最近一年的收益率
(1)X公式计算的收益率Y
计算的时间范围如下：
期初时间：2022-1-31，除权收盘价为73.2。
期末时间：2023-1-31，除权收盘价为55.2。
相应的参数包括：
1)期初时对应的是2021年报，每股收益E为4.17元，每股净资产B为17.87元，对应期初的PB(r)=73.2/17.87=4.1。
2)期间分红额为1.7008943元，对应的分红率a=1.7008943/4.17=41%。
3)再查看2022年报的每股收益E为4.34元，相比一年前增长4.08%，这就是盈利增长率h。
4)期末对应的是2022年报，每股净资产为20.43，因此期末的PB为55.2/20.43=2.7，对应的PB估值增长率t=期末PB/期初PB=2.7/4.1=0.66。
因此，根据公式计算收益率为：
(2)真实的投资收益率
我们如果在2022-1-31以收盘价买入美的集团100股，投资成本为7320元。
期间在2022-06-02每股分红1.7008943元，得到现金分红为170.09元。
而到2023-1-31收盘时，收盘价为55.2元，对应的价值为5520元。
即初始投入7320元，一年后收回5520+170.09=5690.09元。
则这一年的实际投资收益率为5690.09/7320-1=-22.26%。
因此，上述采用公式计算的收益率和真实的收益率之间，相差0.29%，在可接受的范围内。
2.2 一年后的预测
(1)限定t
以2023-11-4收盘数据为基准，下图是美的集团历史PB估值曲线图。
针对后续的PB估值，我分为三档：
1)悲观
PB估值跌到历史最低点1.5倍。
2)均衡
均衡情况下，则假设一年之后的PB与当前相同，即取t=1。
4)乐观
乐观情况下，取PB历史数据的80%分位数，即PB=4.519倍。
(2)预测h
盈利增长率h也分成悲观、均衡、乐观三档。
机构预测2023年美的集团净利润同比增长13.94%，考虑到目前已经发布Q3财报，因此需要再取2024年的数据，按照这些机构的预测值，2024净利润为371.88亿，相比2023年预测值增长10.5%。
取此两值的平均值作为乐观估计值，即取h=12%。
均衡估计值则取对折，即h=6%。
最悲观的情况下取h=3%。
(3)预测收益率Y
在上述对t的三档预测值、h值的三档预测值之后，可以分别计算对应的预测收益率Y，形成一个收益率变化范围的九宫格，如下图：
1)以当前价格买入，不考虑估值变化的情况下，投资一年能够获取15.8~17.7%左右的回报。
在PB估值不变（即t=1）的情况下计算的X公式收益率是我最关注的指标，因为该指标反映的是股票长期持有的自身增长收益率，而不依赖于市场情绪。
2)如果跌回到历史最低值时，投资一年基本持平。
3)如果一年后PB估值回到80%百位数，则投资一年可以获取116~120%的回报。
上述3条到底哪一条会符合真实的情况？
让我们一年后再来看。
从上述乐观和悲观的回报率也看，当前的赔率已经极高；而从概率（胜率）上来看，当下的胜率也很高，毕竟PB估值已经到了历史最低的5%分位值附近。
3 小结
我的美的集团投资，从2022年3月开始，不断下跌不断买入。最早一次买入价格为66.58元，到2022-10-31最低一次买入价格为40.22元。
截止到2023-11-4，我的平均持仓成本为48.8元，浮盈8%。
当下美的集团的投资胜率和赔率都不错，即使不考虑估值提升的因素，仅计算基本面本身的增长，其长期投资回报率应该也能够做到17%左右。