第一章 历史溯源
这次要出场的是《三国演义》里赫赫有名的张飞张翼德，其擅使的兵器就是“丈八蛇矛”。其中丈八指的是长度，全长达5.6米左右；蛇矛是矛的一种，通体铁制，其中矛头长二尺余，扁平，弯曲如蛇形，两面有刃，故称蛇矛。
矛是最早的刺兵器，主要在汉代及之前使用；
后来两晋南北朝、隋唐时期，随着马战的普及，从用矛演变到用槊；
再后来从两宋开始逐步演变为枪。
矛、槊、枪的演进，就好象我们投资中指数基金的演进一样，最开始是宽基指数，而后是各种行业指数，最后又开始流行各种策略型指数。
俗话说“一寸长一寸强”，“丈八蛇矛”作为最长的兵器，有以下特点：
(1)攻击威力大；
(2)是刺兵1.0版本。
而在低风险投资策略中，最类似“丈八蛇矛”的就是宽基指数基金投资，其对应的特点有：
(1)投资回报率高；
(2)是指数基金投资最初的形式。
第二章 回报预测
相信宽基指数是投资者最早接触的指数基金，在国内宽基指数的历史也最悠久，象上证指数、深证成指就是最早的宽基指数。
不过跟踪上证指数、深证成指的指数基金并不多，投资者比较常用的宽基指数有：上证50(000016)、沪深300(000300)、中证500(000905)、创业板指(399006)、恒生指数(HSI.hk)、恒生中国企业指数 (HSCEI.hk)、标普500指数、纳斯达克100指数等。
相比其它指数，宽基指数的特点是均衡、永生、增长。
1)均衡指的是其行业分布、估值、盈利增长等各项指标。一般都代表着对应市场中业绩最优秀的公司，相比行业指数来说特点不突出，比较均衡，因此波动性相对较小，估值波动也不会太大。
2)永生指的是宽基指数可以永远存在下去，而不会象行业指数那样，有可能因为某个行业的衰败而消失。
3)增长指的是宽基指数点位从长周期来看都是会越来越高的，即指数本身是在慢慢增长的。这主要是由于指数的盈利E、净资产B都在慢慢增长，从而驱动指数对应的公司股价慢慢上涨，而行业指数则未必一定会越涨越高的。
第一节 A股和美股哪个更容易赚钱
在分析宽基指数的回报预测时，我们先思考一个问题：大家都在说美国股市比中国股市好做，因为美股指数都是不断创新高，而不会象A股这样10年前后都仍然是3000点，真的是这样吗？
我们对比分析一下最代表A股的沪深300和最代表美股的标普500。
如上表，数据取自理杏仁网站，时间范围从2005年4月一直到2023年1月底。
之所以取这段时间范围，是因为这段时间的期初和期末，这2个指数的PE估值都变化不大，因此比较起来相对更客观。
可以看到在这一整段时间内，标普500指数的复合年化收益率为7.3%，其中PE-TTM复合上涨0.6%，而盈利E复合增长6.7%，再叠加上平均股息率2.0%，投资标普500指数基金的总复合年化收益率为9.3%。
同期沪深300指数的复合年化收益率为8.8%，其中PE-TTM复合下降1.2%，而盈利E复合增长10.1%，再叠加上平均股息率2.3%，投资沪深300指数基金的总复合年化收益率为11.1%。
可以看到沪深300指数比标普500指数高1.8个百分点的复合年化，长周期下1.8个百分点并不是一个小数目。
再看两个指数的估值、ROE、股息率等指标：
标普500平均PE21.7倍，沪深300是15.8倍，A股明显更便宜；
标普500平均PB2.9倍，沪深300是2.1倍，A股也明显更便宜；
标普500平均ROE13.9%，沪深300是13.2%，A股略低一些；
标普500平均股息率2.0%，沪深300是2.3%，A股略高一些。
因此，从最近约18年的时间范围来看，沪深300指数明显优于标普500指数。
那为什么大家都在说美股好呢？
从上面这段时间内两者的点位变化可以看到，标普500的走势明显更平稳，而沪深300则大起大落，有多次快速上涨和急速下跌的经历。
从投资者的持基体验来看，标普500明显好于沪深300，只要投资者放平心态，只想获得9%的平均年化收益率，就可以象持有二级债基那样省心、淡定。
而从投资的超额收益来看，沪深300又明显优于标普500。在沪深300指数走势的几个尖顶区间，其实是相对比较好判断的，因为这个时候往往指数的估值或估值百分位都会比较高，正是牛市最喧嚣的时候。
第二节 沪深300指数的复合三线
如上图是以沪深300起始点位(2005年4月)为基准，分别按照8%、10%、12%的复合年化收益率，绘制三条曲线，可以看到沪深300指数在成立10年后(即从2014年开始)至今，指数的变动区间基本就在8%~12%的复合年化线内。
单纯看图说话的话，只要指数点位接近或低于8%复合年化线，就是比较好的建仓时机，最近一次就在2022年10月底。
而当指数接近或超过12%复合年化线，则是减仓或清仓的好时机。
也许下次沪深300指数仍会再次跌破8%复合年化线或再次超过12%复合年化线，甚至跌破或超过的幅度都很高，但10%复合年化线就象钟摆的中轴线一样，会把指数吸回来，这就是投资市场中最最重要的公理——“均值回归”。
第三节 创业板指数回报预测及复合三线
用类似的方法，也可以计算最代表A股成长风格的指数——创业板指的长期持有收益率。
考虑到创业板指最初的数据(2010-6-30)对应的PE估值高达62.7倍，因此我们取其历史数据中PE估值在40倍左右的时间点作为起始时间，即从2011-9-30的791.13点作为起始时间点，到2023年1月底为止。
期间指数的复合年化收益率为11%，其中PE-TTM估值的复合变化为0.4%，几乎没变，而盈利E的复合增长为10.6%，再叠加平均股息率0.6%，创业板指数基金的长期持有复合年化收益率为11%+0.6%=11.6%，比沪深300指数的复合年化收益率略高一些。
创业板指也可以绘制类似的复合年化三线，但其波动性比沪深300更高，盈利E的成长性也更高，因此其复合三线分别是8%、12%、16%。
即当指数点位跌破8%复合年化线时，值得重仓，如2019年1月；
而当其指数点位超过16%复合年化线时，需要清仓，如2021年6月。
当前时点(2023年2月初)创业板指在12%复合年化线下方，但离8%复合年化线仍有不少距离。以2023-1-31收盘点位2581点计算，对应的8%复合年化线点位为1893，因此需要再下跌1893/2581-1=-27%才能达到。
本轮周期下创业板指是否能够再次跌破8%复合年化线，这个无法预测，从春节前市场的表现来看可能有点难了。
不过投资是应对之道，而不是周易算卦，当你无法预测后市是涨是跌时，就可以分批次进行建仓布局，这样虽然无法得到最令人满意的回报，但是也不会轻易被市场打败。
第四节 恒生指数回报预测及复合三线
再来看看港股最重要的宽基指数——恒生指数。
从2021年6月~2022年10月，恒生指数一路破位下跌，尤其是2022年下半年，市场上、自媒体平台上都开始不断地出现针对港股的不利新闻和悲观预期，并从港股回到2009年的点位演绎出香港不行了的言论，再回想一下2020年底~2021年初有不少投资者和基金经理叫嚷着要“跨过香江去，夺取定价权”，真的是恍若隔世。
投资市场上不缺因为涨或因为跌而提出的各种理论、观点，投资者一定要有清醒的认识和自己的判断，不能人云亦云，很多时候往往更需要相信最朴素、最基本的逻辑。
考虑到2001年初恒生指数的估值极高，如2001年1月底PE达到60倍，这个对于大盘价值为主的宽基指数来说简单不可想象，因此我们以估值相对合理的2003年4月作为起始时间，当时的PE为13.3倍。
到2023-1-31收盘，恒生指数在这近20年的时间内，指数复合年化为4.8%，其中PE-TTM下跌1.4%，盈利E复合增长6.2%，叠加上期间的平均股息率3.3%，投资恒生指数基金并长期持有的年复合收益率为8.1%。
类似地，恒生指数也可以绘制出复合年化三线，如上图。
恒生指数基本在5%~9%复合年化线内波动，而2022下半年的这段时间，恒生指数加速下跌，突破5%复合年化线，是一次很好的建仓时机。到2022年10月达到最底点后，用了近3个月的时间又V型反转，回到5%复合年化线附近。
第五节 小结
前面基本上把最常见的几个宽基指数长期持有的复合年化收益率回顾了一下，其它一些宽基指数(如上证50、中证500、科创板、中证1000等)，也可以用类似的方法进行数据回顾和分析。
1)沪深300：历史数据回测，长期持有的复合年化收益率为11.1%，其指数点位波动基本都在10%复合年化线上下，上限为12%复合年化线，下限为8%复合年化线。
2)创业板指：历史数据回测，长期持有的复合年化收益率为11.6%，其指数点位波动基本都在12%复合年化线上下，上限为16%复合年化线，下限为8%复合年化线。波动性高于沪深300指数，如果做对择时，收益也会高于沪深300。
3)恒生指数：历史数据回测，长期持有的复合年化收益率为8.1%，其指数点位波动基本都在7%复合年化线上下，上限为9%复合年化线，下限为5%复合年化线。
4)标普500指数：相比A股的沪深300指数，波动性更弱，持有体验更好，但历史数据回测，长期持有的复合年化收益率为9.3%，低于沪深300指数。
【结论】A股其实真是一个挺好的市场，不仅长期回报高于美股和港股，而且还有超额收益可以赚。
第三章 适用对象
“丈八蛇矛(宽基指数)”适用的对象包括：
(1)风险承受能力较高的人群
如果仿照银行理财的R1~R5来划分投资者的风险承受能力，那么“丈八蛇矛(宽基指数)”应该对应R4等级。
应该说在权益类投资品种中，“丈八蛇矛(宽基指数)”的风险相对较低。
适用对象是不甘心投资低回报、但又不想冒太大风险的人群。
(2)有资产配置需求的人群
对于有资产配置需求的人群，“丈八蛇矛(宽基指数)”可以作为权益类资产的配置主体或压舱石。
宽基指数均衡、永生、增长的特点，决定了其作为权益类资产的配置主体，只要买得不太贵，并且能够耐心持有，那一定是可以赚到钱的。
而如果投资者连宽基指数都赚不到钱，那么就更不建议去投资其它的行业指数、甚至股票了。
(3)定投人群
对于想定投基金的人群，宽基指数更容易择时，因此也是最合适的品种之一。
(4)权益类投资新手
对于权益类投资的新手，不妨从宽基指数着手进行尝试。
相比行业指数、策略指数，宽基指数的胜算会更高，而且容错性好，哪怕你真的买在了高位，只要能够长期坚定持有，并且有闲钱时能够定投补仓，那么百分之百可以赚钱。
相比股票，宽基指数的的波动更小，持有体验更好，也更容易拿得住。
第四章 标的选择
对于A股的宽基指数而言，最具代表性的、被最多投资者追踪的，主要是2个指数——沪深300指数与创业板指数。
这2个指数也对应价值与成长两种风格，通过分析其轮动切换的周期性规律，可以使自己的宽基指数投资胜算和赔率上升，从而取得不错的收益率。
如上表，获取创业板指和沪深300指数的相关数据，数据范围从2010年6月~2023年1月底。
表中的各项指标说明如下：
a)点位：是指指数在该月底的收盘点位。
b)点位归一：是指以起始时间的点位为1，后续每个月的指数点位除以起始时间的点位。通过点位归一，可以比较不同指数之间相比起始时间的指数涨幅。
c)PE：是指数的市盈率。
d)盈利E：E=指数点位/(PE)，反映该指数的盈利值。
e)盈利E归一：是以起始时间的盈利E为1进行归一化，从而可以比较不同指数之间相比起始时间的盈利涨幅。
f)沪深300/创业板点位：是指用沪深300指数点位去除以创业板指数点位，反映价值与成长之间的点位比值，当该数据变大时，说明价值优于成长；当该数据变小时，说明成长优于价值。
g)沪深300/创业板E：是指用沪深300指数的盈利E去除以创业板指数盈利E，反映价值与成长之间的盈利E比值，当该数据变大时，说明价值的盈利快于成长的盈利；当该数据变小时，说明成长的盈利快于价值的盈利。
如上图所示，绘制了“沪深300/创业板点位”和“沪深300/创业板E”的变化趋势图，分别对应图中的蓝色线和绿色线。
先来看“沪深300/创业板点位”，可以分为若干个阶段：
a)2010年6月~2012年底(历时2.5年)：这段时间价值优于成长，蓝色线从3上涨到3.5，即沪深300指数点位相比创业板指点位，从3倍上涨到3.5倍。
b)2013年初~2014年初(历时1年)：这段时间成长显著优于价值，蓝色线快速下行，从3.5倍下降到1.5倍，即沪深300指数点位原来是创业板指的3.5倍，现在只到1.5倍，期间创业板指上涨相当快。
c)2014年初~2016年底(历时3年)：此段时间为均衡阶段，价值与成长相比，除了期间有一次短暂的较大尖刺外，期末与期初相比基本变化不大，沪深300指数点位仍是创业板指的1.5倍以上。
d)2016年底~2019年中(历时2.5年)：此阶段价值优于成长，两者的点位比值从1.5倍上涨到2.5倍，沪深300相比创业板指有超额收益。
e)2019年中~2021年中(历时2年)：此阶段成长优于价值，两者的点位比值又从2.5倍快速下降到1.5倍，创业板指相比沪深300有超额收益。
f)2021年中~2023年1月底(历时1.5年)：此段时间为均衡阶段，两者的点位比值基本在1.4~1.7倍范围内波动。
从这个变动过程来看，价值与成长之间是存在周期性的，总是在“均衡→价值超额→成长超额→均衡”这样循环切换。
其中的原因就是：
1)价值超额阶段：当市场大跌时，投资者的风险偏好下降，什么都不信了，也根本不会相信什么高增长的神话，此时价值风格更稳健，ROE和股息率更高，哪怕全市场大跌，价值也比成长跌得少，两者的比值一定是上升的(典型如2018年)；
2)成长超额阶段：而当投资者看到价值的业绩稳定，市场情绪逐渐平复，价值指数逐渐收回失地时，投资者慢慢地看到大幅下跌后的成长性价比越来越高，于是又开始去追逐高成长性，相信各种增长故事，此时成长一定优于价值。
成长优于价值时，成长指数上涨快速，此时需要成长的业绩兑现。
如果业绩没有马上兑现，就会导致成长指数估值快速上升，如前述“b)2013年初~2014年初”，虽然后来“c)2014年初~2016年底”时业绩兑现，但估值又大幅下跌，未实现戴维斯双击。
而如果业绩同步兑现，如前述“e)2019年中~2021年中”，创业板指实现完美的“估值+业绩”戴维斯双击，即使同期沪深300也大涨，但其相比沪深300仍有很大一块超额收益。
3)均衡阶段：成长超额一段时期后，不管是业绩兑现还是没有兑现，由于指数短期内涨幅过快，一定会有回调震荡的过程。在均衡阶段里，成长与价值差异不大，也是为下一次发力积蓄力量。但两者的差异不大，有可能是两个指数都基本不涨，也可能是同时慢慢上涨，更有可能是同时下跌。
上述指的是成长与价值之间的超额变化，当2个指数同时下跌，但价值跌得慢时，也是价值比成长有超额收益，这点需要投资者注意。
市场就如钟摆，在价值与成长之间不断地切换着，投资者需要理解和认识这种周期性规律，才能做好更合理的配置：
a)当价值优于成长时，多配置价值类资产；
b)当成长优于价值时，多配置成长类资产；
c)当均衡时，则实现两者的均配。
这就是资产配置的应对之道，即使在价值优于成长或成长优于价值的阶段，也不要单吊一种风格，而可以把比重切换过来。
如价值优于成长，那么就8:2或7:3；如果成长优于价值，则反过来，价值:成长=2:8或3:7；均衡阶段则5:5。
我的性格中几乎没有什么赌性，因此我一直秉持中庸之道，凡事留有余地、不走极端、不把事做绝。也许压对风格盈利更多，但性格使然，可能比较难改了。
那么接下来的2023年，市场到底会如何演绎呢？相信这是大家最关注的问题。
老实说，我也不知道，现在回答这个问题就是纯粹靠蒙。
“价值搭台、成长唱戏”，因此一般来说，首先是价值优于成长，而后慢慢转为成长优于价值，原因就是我前面说的投资者风险偏好的转变。
从2022年11月反弹到2023-1-31来看，市场主要几个指数涨幅如下表：
11月份沪深300优于创业板指6%，12月份两者基本持平，1月份创业板指略优于沪深300，连续三个月的累积涨幅来看，沪深300仍优于创业板指4%~5%。
接下来就需要时刻关注价值和成长的业绩兑现情况。
如果价值的业绩逐渐兑现，而同期成长业绩仍增长缓慢，那么价值应该会优于成长，或者两者均衡。如果成长的业绩提升迅速，那么成长会显著优于价值。
我觉得现在去押注哪一种风格还为时过早。
第五章 时间选择
第一节 沪深300指数的择时
下面我们来看看沪深300指数点位与盈利E的变化趋势，如下图。
图中绿色柱子是沪深300指数点位的归一值，橙色是盈利E归一值。
可以发现一个规律：
a)每次指数点位归一值超越盈利E曲线后，指数往往就会短期回调；
b)每次指数点位归一值与盈利E曲线的偏离度很大时，指数往往会有回升的趋势。
指数点位相当于被指数的盈利E曲线牵引着，逐渐往上升。
这就是最朴素的宽基指数投资原理：指数对应的股票，长期而言整体盈利E是上涨的，这是指数点位不断上涨的内在动力。
当指数点位归一值(即P)超越盈利E(即E)曲线时，相当于PE估值增加，处于高估状态；
当指数点位归一值(即P)与盈利E(即E)曲线的偏离度很大时，相当于PE估值下降，处于低估状态。
因此，从这个角度来看，当前沪深300指数点位与盈利E的偏离较大，是可以建仓的位置。
第二节 创业板指数的择时
创业板指也有类似的规律，如上图。
但由于创业板指的盈利E波动很大，因此图中的规律性不如盈利稳定的沪深300更可预测。
所以，我引入另外2个指标：
a)盈利E同比增长率：T月的该指标，即为T月的盈利值，与T-12月的盈利值进行比较，如2022年11月的盈利E，与2021年11月的盈利E进行比较，计算出同比增长率。
b)连续6个月盈利E同比增长率：T月的该指标，即为T-5月~T月共连续6个月的盈利均值，与T-17月~T-12月的连续6个月的盈利均值进行比较。如2022年11月的“连续6个月盈利E同比增长率”，即用2022年6月~11月的盈利E均值，与2021年6月~11月的盈利E均值进行比较，计算出同比增长率。
“连续6个月盈利E同比增长率”相当于移动平均线的概念，把连续几个月份盈利E的突变进行平滑化，从而更容易得出盈利整体的增长情况。
如上图所示，把创业板指的点位，与“盈利E同比增长率”、“连续6个月盈利E同比增长率”曲线绘制在一起，可以看到很明显的规律：
a)当发现蓝色曲线(“连续6个月盈利E同比增长率”)连续3个月开始增长时，就可以确认此处为指数盈利E改善的拐点，可以开始建仓和加仓。
b)当发现蓝色曲线(“连续6个月盈利E同比增长率”)连续3个月开始下降时，说明指数的盈利E已经到高点，此时应该减仓和清仓。
这个指标的信号还是比较明确的，图中共有3次买入点、2次卖出点，除了2016年那次，指数没有卖在2015年6月的高点(这其实也从另一个方面证明2015年的牛市并不是业绩提升的牛市，而是资金推动的大水牛)，剩下的4次都是比较准确的。
以此数据为依据，相当于能够有8成的胜算。
对应的数据表如上，可以看到从2022年10月底开始，“连续6个月盈利E同比增长率”就开始回升，到2022年12月底已经是连续3个月回升，因此拐点确认，此时就可以开始建仓买入。而到2023年1月底，已经是连续4个月回升，盈利回升的确定性就更高了。
第三节 恒生指数的择时
随着港股点位不断下跌，估值也越来越便宜，其投资价值越来越高。
恒生指数从其成分股比重来看，主要体现为价值风格，与沪深300比较类似，低PE、高股息率。
采用与沪深300相同的方法，绘制其指数点位与盈利E的归一值变化趋势图如上。
规律仍与沪深300类似，即：
a)每次指数点位归一值超越盈利E曲线后，指数往往就会短期回调；
b)每次指数点位归一值与盈利E曲线的偏离度很大时，指数往往会有回升的趋势。
可以发现，从2003年4月至今，共有4次比较好的买入时点，也有4次比较好的卖出时点。
(1)买入时点
a)2009年初：当时经历了2008年金融危机洗礼后，股价大跌，而对应上市公司的盈利E仍比较正常，两者的偏离度拉大，此时买入从事后来看是正确的。
b)2011年底~2012年初：指数点位与盈利E的归一值偏离度较大，此时买入从事后来看是正确的。
c)2018年底：经历了2018年的下跌后，指数点位与盈利E的归一值偏离度较大，此时买入从事后来看是正确的。
d)2022年下半年~10月：经历了2022年的下跌后，指数点位与盈利E的归一值偏离度较大，此时买入从事后来看是正确的。
因此，这种方式来判断底部区间还是比较有效的，4次底部的时机都能把握住。
(2)卖出时点
a)2006年底~2007年初：此时指数上涨已经超越盈利E的归一值，卖出。从事后来看，卖早了。
b)2009年下半年~2010年初：之前一年金融危机导致上市公司盈利下降体现在当时的财报上，指数的小幅上涨就已经超越盈利E的归一值，卖出。从事后来看，这次也卖早了。
c)2017年12~2018年2月：指数连续3个月超越盈利E的归一值，卖出。从事后来看，完全正确。
d)2020年12~2021年2月：指数连续3个月超越盈利E的归一值，卖出。从事后来看，完全正确。
因此，4次顶部的时机，有2次卖早了，有2次正确，胜率50%。
综合起来，买入胜率100%，卖出胜率50%，总体还是比较成功的，卖早了至少还是赚钱的，只是赚得不够多，事后复盘来看比较遗憾。
第四节 小结
综上所述，小结如下：
(1)沪深300、恒生指数等价值风格指数，可以用指数点位和盈利E的归一值对比来判断底部和顶部，这种方法的本质其实就是估值的回归。
(2)创业板指等成长风格指数，更关注的是成长性，即盈利增长率指标，因此可以用“连续6个月盈利E同比增长率”指标的连续3个月上升或下降，来判断阶段的拐点，从而进行择时操作。
(3)当然，择时也不是一定必须的，比如通过定投的方式来投资宽基指数基金，就绕开了买入择时的问题，只要坚持定投(买入不需择时)，并且在合适的位置卖出止盈(卖出需择时)，就能比较容易地赚到钱。
第六章 渠道选择
宽基指数的渠道选择，主要指的就是指数基金的几种渠道方式。
(1)场外渠道：场外渠道与之前的纯债基、二级债基类似，包括互联网金融平台渠道、银行渠道、基金公司渠道、券商场外渠道等，其中优惠最多、操作管理最方便的应该是互联网金融平台渠道，尤其是京东金融的黑卡免申购费，这是我比较钟意的场外渠道。
(2)场内渠道：
场内渠道是指在二级市场内、象买卖股票那样买卖指数基金。
这种方式的优点比场外渠道更明显，包括：
a)交易费率更低廉：场内渠道一般是买入或卖出都0.01%~0.03%，而互金平台1折费率下申购是0.12%，赎回则一般是满2年后免费，场内交易费明显更便宜。
b)买卖操作更灵活：场内渠道买入、卖出都是T+1，而场外渠道申购、赎回成功都有对应的天数，7天内赎回往往还会有1.5%的赎回费用。
c)报价机制更实时：场内渠道交易的价格都是当时的现价，场外渠道则是当日收盘价。
当然，也有人总结说场外渠道的优点是定投简单，设置好之后会自动操作，同时不用担心流动性问题导致无法申购或赎回。
因此，结合场内和场外渠道的优缺点，我仍是更推荐场内渠道，不过也有一些要注意的点：
1)尽量买ETF、不要买LOF：前者每年的管托费往往更便宜，流动性也远比LOF基金好。
2)选择规模和日成交额较大的ETF：一般规模至少在3亿元以上，日成交额至少在1000万元以上，越高越好。如果规模较小，日成交额较少，那么每次买入或卖出操作时，对手盘就比较少，往往需要报更高价格才能买入、报更低价格才能卖出，流动性比较差。
3)选择与指数的跟踪误差小的ETF：评估ETF基金是否优秀，不是看其超越指数的阿尔法收益(那是指数增强型基金的要求)，而是看其是否有极小的跟踪误差。
4)选择管托费更低的ETF：象沪深300、创业板指都会有很多只ETF基金，在满足前面几项要求后，尽量去选择管托费低的ETF。ETF的管理费+托管费标准是0.6%/年，但也有一些基金公司出于竞争的需要，会把管托费降到0.2%/年。这些便宜出来费用，都是投资者的利润，长周期下差异还是会越拉越大的。
第七章 招式秘笈
第一节 心法
【第一招】自我审视，是否符合“丈八蛇矛(宽基指数)”投资的特点。
虽然“丈八蛇矛(宽基指数)”的投资是所有指数基金中风险最低，但A股的指数是出了名的大起大落，如果投资者无法经受住指数大幅回撤的压力，那么投资的失败只是早晚而已。
因此，投资者需要做好自己的风险管理和风险预案，比如认为极端行情下对应宽基指数可能会有50%的回撤风险，而自己最多只能承受20%的回撤，那么就应该只配置40%的权益类仓位。
“欲戴其冠，必承其重。”只有经历过熊市的洗礼，才能迎来牛市的辉煌。
【第二招】深刻理解“丈八蛇矛(宽基指数)”的均衡、永生、增长3个特点，并形成一种信仰。
投资者不仅要深刻理解“丈八蛇矛(宽基指数)”的三大特点，还要对其产生信仰，尤其是永生与增长。
当有这种信仰之后，投资者就不会由于宽基指数的帐面浮亏而焦虑，因为宽基指数是一直存在的，并且长周期来看是会增长的，因此你一定能够解套。
而在你未解套时，能做的除了有资金时低位补仓之外，就是坚定持有、静待花开。
【第三招】A股比美股更容易赚到钱，因此与其去抱怨A股10年仍是3000点，不如去多分析分析历史数据、梳理和总结择时择股的规律。
常常看到有些投资者在论坛里留言挖苦A股10年前后仍是3000点，但在这个表象的背后，是A股PE估值的下降。
上证指数同样是3200多点，2009年底的PE是30倍，而2023年1月底的PE是13倍，估值整整下降了56%，对应复合年化下跌6.2%，而之所以还能在10年后仍是3200多点，对应的就是盈利E的复合年化对冲了估值的下降。
换言之，13年的时间消化了上证指数的高估值，使其更具有性价比了。
至于与美股的比较，其实更有利于擅长独立思考的投资者获取超额收益。
【第四招】一切皆周期。
投资市场中到处都是周期，万得全A具有周期性，价值与成长风格切换具有周期性，沪深300、创业板指、恒生指数都会在各自的复合年化三线内周期性波动。
只有能够真正理解周期的投资者，才会理解“均值回归”、理解“树不可能长到天上去”，从而在投资过程中不受市场喧嚣的干扰，做到“众人皆醉我独醒，举世皆浊我独清。”
【第五招】宽基指数投资，牢记“止盈不止损”。
只要牢记“止盈不止损”的心法口诀，并且投资资金是闲钱，再辅助几种合适的策略方法，那么宽基指数投资几乎是百分之百可以赚钱的。
【第六招】坚持投资、耐心持有，有春耕才能有秋收，而不能在春耕了2个月，就想着要收获。
因此，投资需要耐得住寂寞，控制好自己的心态。
第二节 招式
最后，我们总结一下“丈八蛇矛(宽基指数)”的主要招式：
【第一招】买入无需择时的定期定额买入法(标准定投)和定期不定额买入法(智能定投)。
(1)定期定额买入法(标准定投)
这是最常见的投资方法。但也有几个注意点：
1)开始定投的时间点，至少不能在估值高位，也不应该在牛市上涨的过程中。
2)定投要做到“止盈不止损”，越跌越买，而涨到高位时就要舍得卖。
(2)定期不定额买入法(智能定投)
这是现在一些场外定投的设置方法，可以跟踪沪深300、创业板指或其它指数，做到指数跌得越多、买入越多，涨得越多、买入越少。
理论上这种方法会比单纯的“定期定额买入法”增加一定的收益。
下面先以创业板指数据来回测一下，看看“定期定额买入法”的年化收益率有多少。
定投的条件如下：PB百分位<30%时开始定投，>50%时停止定投；PB百分位>90%且从最高点回落8%时止盈。
如上表，创业板指总共有2次完整的定投和止盈。
第一次：
2011年4月底，满足PB百分位<30%的条件，开始定投，每月买入1000元。
到2013年9月底，PB百分位>50%，定投结束，继续持有。
到2015年6月底，指数已经满足“PB百分位>90%且从最高点回落8%”条件，全部卖出止盈。总共盈利7.5万元，XIRR为51.02%。
第二次：
2017年11月底，满足PB百分位<30%的条件，开始定投，每月买入1000元。
到2019年11月底，PB百分位>50%，定投结束，继续持有。
2020年9月底，指数已经满足“PB百分位>90%且从最高点回落8%”条件，全部卖出止盈。总共盈利1.6万元，XIRR为30%。这次操作从事后看是卖早了，少赚了不少，不过这也没办法，策略只能确定一个大概，无法很精准。
从两次完整投资的结果来看，都取得了不错的回报率。
但创业板指的这种“定期定额买入法”用在沪深300指数上，回报却很差，基本上只能有不到10%的年化收益率，甚至都不如低估值时买入并长期持有。
为什么会这样呢？
其最核心的原因是：沪深300指数10多年来估值中枢是不断下移的。
如上两图是沪深300的PE和PB历史估值曲线，可以看到2007~2010年期间，沪深300PE在20倍以上都不算高，而后面的几次牛市的顶点(2015年5月、2018年1月、2021年1月)，就从来没有突破过20倍。PB估值也有类似的结果。
这样就导致如果按照PE或PB的绝对值或相对值百分位进行止盈时，可能很难找准止盈点。
如下表，在最近10年里的几个估值顶点(2015年4~6月、2018年1月、2021年1月)，沪深300指数的PE、PB的历史百分位都未达到80%。
而即使用最近10年历史百分位或最近5年历史百分位，也比较难找准相对高点，有兴趣的小伙伴可以自己演算一下。
【第二招】如果想择时，也可以采用估值定额买入法(标准分档配置)和估值不定额买入法(金字塔式分档配置)。
当投资者能够大致估测当前属于低位，但又不确认是地下一层还是十八层地狱时，就可以采取这种方法。
(1)首先参考指数的历史PE或PB估值，划分为若干档。
以创业板指为例，与PB估值相关性更高，因此按照PB百分位来划档。如：
买入条件：PB百分位值<15%开始，<15%买1份，<10%买2份，<5%买3份；
卖出条件：PB百分位值>85%开始，>85%卖1份，>90%卖2份，>95%卖3份。
以此条件来回测，数据如下表，也是两次完整投资，第一次的XIRR为49.12%，第二次的XIRR为46.05%。
因此，不管是定投法，还是分档配置法，都可以得到不错的回报。
对比这两种方法的两次完整投资，发现第一次完整投资中，两者XIRR差不多；但第二次完整投资中，“估值不定额买入法(金字塔式分档配置)”的XIRR值高出16%。
比较定投法与分档配置法，优缺点如下：
定投法的优点是更简单，但也有一个问题：资金的分配规划不确定，因为投资者事先不可能知道总共会要投多少次才能达到停止定投的条件。
而分档配置法可以事先明确好总共的待投资金，更有利于整体资金的分配调度。
上面以创业板指做“估值不定额买入法(金字塔式分档配置)”回测中，具体要分为几档，这个可以自己设置，因人而异，没有一定之规。
不过，这种方式也有一个缺点：如第二次投资周期里，只买了2次，第三档(PB百分位<5%)由于还没有达到，指数就整体反转了。
同理，上涨时也会有类似的问题，可能还没达到最高档，指数就整体下跌了。这就会导致总的资金利用率降低。
因此，需要把原来的“严格分档策略”改进一下，改成“条件all in策略”。
具体来说就是：
a)买入时如果没有达到预期的PB低位而出现指数已经开始拉升的情况，那么必须在买入点的上限(即PB百分位=15%)把准备的剩余资金全部all in投入。
b)同样在卖出时没有达到预期的PB高位而出现指数已经开始下跌的情况，那么必须在卖出点的下限(即PB百分位=85%)把剩余的指数份额全部all in卖出。
这样的操作策略，能够弥补前面说的没买满或没卖光的问题，虽然不一定把全部的资金都买在最底位、或者把全部的份额都卖在最高位，但相对来说，已经在一个低位区间买入、在高位区间卖出了。
如上表，相比之前的“严格分档策略”，增加了一次2019年2月底的买入。
从最终的投资回报来看，单纯看收益率会比“严格分档策略”略低一些，但由于资金利用率更高，因此实际的总收益额会增加。
这也充分说明，我们在投资时，切不可“唯回报率论”。回报率高的投资标的，如果不敢重仓投入，其盈利绝对额并不高。
这同样是我目前不太敢投资成长股的原因：虽然成长股一旦被押中，可能会有好几倍的回报，但由于我水平不够，对成长股投资的把握不足，因此不敢重仓投入，而如果仅仅买一点小的仓位，即使翻了几番，对整体资金的回报率贡献也是微乎其微的。
当然，也会有小伙伴说万一all in买入后又下跌了，或者all out卖出后又上涨了呢？
这个就没办法了。本来这种策略就是为了提高胜率，但胜率本身仍然是概率，没有百分之百的事情。如果all in买入后又下跌了，那就继续拿着；如果all out卖出后又上涨了，那就继续等待，或者去找其它性价比更高的品种。
这种“条件all in策略”，是为了把较大概率会出现的估值波动而导致的没买足或没卖光的情况(即信号处理中的噪声)处理掉一部分，从而提高胜率。
【第三招】成长类宽基指数按盈利增长率指标来择时。
上面“第一招”是不择时，“第二招”是以估值条件来择时的，而成长类宽基指数还能按盈利增长率来择时。
当指数的“连续6个月盈利E同比增长率”连续3个月开始增长时，就可以确认为指数盈利E改善的拐点，可以开始建仓和加仓；当指数的“连续6个月盈利E同比增长率”连续3个月开始下降时，说明指数的盈利E已经到高点，此时应该减仓和清仓。
注意“第一招”、“第二招”都是基于左侧交易的思路，即在估值低的时候，越跌越买，静待指数上涨。
而“第三招”却是右侧交易的思路，即确认拐点后就追进去。
如上表，是基于这种右侧追击策略的数据回测。
应该说，右侧追击策略如果刚好追准了，收益率会比“第一招”、“第二招”都高；但如果没追准，则可能反而更低一些。
因此，具体是“觉得自己追不准底部、而在低估值时不断左侧买入”，还是“觉得自己能够追准底部、喜欢右侧出击”，取决投资者的心态与偏好，可自行取舍。
只能说，从长远看，如果能够有很多次完整交易，左侧的成功率可能更高一些。
【第四招】价值类宽基指数基于分档复合年化线进行择时。
前面三招举的例子都是高波动、高弹性、高盈利增长率的成长类宽基指数，而针对沪深300这种价值类指数，由于其价值中枢在变化，单纯用绝对估值或相对估值来确定买入与卖出时机，从数据回测来看，回报并没比长期持有高多少。
因此，从第二章的回报预测中提到的指数年复合收益率线，可以把指数的长期投资分档，当指数处于低档时开始建仓，指数处于高档时开始减仓。
这9档分别是把8%~12%范围内按每0.5%设置一条线，其中，最下方三条线是低估值建仓区，最上方三条线是高估值减仓区，规划如下：
同时，为了提高资金利用率，与前述方法相同，仍采用当未达到最低档或最高档线时，如果回到买入或卖出的边缘(>9%或<11%)时，直接全部买入或全部卖出。
数据回测结果如下表，对应的沪深300指数点位及9档复合年化线如上图。
只能以最后一次的完整操作为例，对应的XIRR为24.68%，不如创业板指的业绩，这主要还是沪深300作为价值类宽基指数，整体的波动性较弱，因此择时的超额回报不如创业板指。
而回到当下时点(2023年2月初)，从上面这个9档复合年化线可以看到，沪深300指数已经跌破8%复合年化线后V型反转，目前快到9%的复合年化线了。
以2023年2月底为时间节点来推测的话，对应的9%复合年化线为4335点，而2023-2-3沪深300指数收盘点位为4142点，还有5%的空间。如果当前还未建仓沪深300指数，或者仓位仍不足的，可以参考上述原则建仓；如果已经完成建仓的，可以持股等待。
让我们拭目以待吧！我相信3年内达到11%复合年化线的概率极高，甚至有可能会达到12%复合年化线。
【第五招】切忌切忌、千万千万别“倒”金字塔加仓！！！
前面介绍的“定期不定额买入法(智能定投)”、“估值不定额买入法(金字塔式分档配置)”，每次加仓或减仓的额度是不同的，但原则都是低位多买、高位多卖。
有时候随着市场大跌，投资者可能就不敢在低位捡便宜货了(如最近的2022年10月底)；而随着市场大涨，投资者可能又会爱上自己的指数基金了。
因此，低位加仓时要“金字塔式”，千万别搞成“倒金字塔式”，看着指数涨起来了，然后逐渐加码，到指数高位时，仓位达到最高，一旦指数下跌，就很容易被套。
凡是牛市亏钱的，十有八九都是由于“倒金字塔式”加仓。
【第六招】大小盘轮动，关注多个宽基指数，也可以把别的市场指数纳入自己的跟踪标的。
关注如沪深300、中证500、创业板、恒生指数、标普500、纳斯达克指数等多个宽基指数标的，能够让自己的资金充分动起来，聪明钱总是会从高估值指数向低估值指数流动的。
但需要注意的是，这里说的高估值、低估值，不是指不同宽基指数之间的绝对估值，毕竟价值股的盈利增长率会逊于成长股，因此市场给的PE也会更低。因此，宽基指数还是要跟自己的历史估值去纵向对比。
估值百分位还算是一个比较好用的指标，不过也不能完全迷信，比如有的指数时间短(如科创板指数)，估值百分位并不准；有的指数长期估值下行(如沪深300)，采用5年PE百分位、10年PE百分位、全量PE百分位，差异极大。这些都是投资者在分析对比时要注意的点。
最后，分析了多只宽基指数后，投资者要做的就是规划好资金份额，高估卖出、低估买入，静静等待时间玫瑰的绽放！
第八章 经验教训
针对宽基指数的投资，沪深300这边我短暂投过，后来都切换到“央视50”指数上去了，我觉得这2个指数是比较类似的，属于价值板块的高ROE风格，但我觉得“央视50”比“沪深300”有超额收益，目前仍持有着，因此无法作为完整操作的例子。
恒生指数ETF也一直持有着，目前基本上是没赚没赔，也无法作为完整操作的例子。
另一个创业板指，我在2018年初开始定投，一直持有到2021年底清仓，先后共投入资金11.6万元，净收益额9.18万元，总回报率为79%。考虑到前期一直是按周定投方式，投了近2年，因此如果按资金的投入时间来估算、平均算3年的投资持有期的话，差不多年化在26%左右。
第九章 结语
结合上面的分析，“丈八蛇矛”确实不愧为最长的兵器！
首先，在合适的估值位置长期持有，就能够有10%左右的长期复合年化收益率。
其次，按照“止盈不止损”的心法，以及“定投”或“分档配置”的策略，至少可以增厚2%~5%的年化收益率。
再次，把“丈八蛇矛”未投入的资金，用“青铜戈(银行存款)”、“盘龙棍(货币基金)”等短兵器配合，两者相结合完成一轮投资后获取复利年化15%以上的投资回报，基本是一个大概率事件。
相比以后要介绍的各种权益类长兵器，“丈八蛇矛(宽基指数)”的高胜率是投资者一定要理解、要重视的优点，赶紧抓起你的“丈八蛇矛”挥舞吧！