信达和华融的资产质量对比分析

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闲言少叙，一切以客观数据说话[俏皮]。下面聚焦于“以摊余成本计量的金融资产”（以下简称“摊资”），就信达和华融的资产质量进行简单的对比分析，请各位专家批评指正[献花花]。

1、中国信达的“摊资”
1）资产慨况：
“摊资”不良债权资产：总额2055亿，减值准备143亿，净额1912亿。
“摊资”客户贷款及垫款：总额3395亿，减值准备96亿，净额3299亿。
“摊资”两类合计：总额5450亿，减值准备239亿，净额5211亿。

2）三阶段预期信用损失及减值准备情况
两类“摊资”的减值准备是通过三阶段预期信用损失模型估计出来的，详见下面两张表。

3）具体的逾期情况：
即使按照比较严格的标准“逾期90天以上全部算做不良”，信达20年中报239亿的减值准备，对“逾期90天以上”全部的241亿，也是基本能够完全覆盖的[很赞]。

2、中国华融的“摊资”
1）资产慨况：总额7556亿，减值准备636亿（207+429），净额6920亿。

2）三阶段预期信用损失及减值准备情况
a.坏账逐渐向“阶段3整个存续期预期信用损失”聚集，提示相关资产信用质量恶化[吐血]。
b.对于总额7556亿的“摊资”，第一阶段的减资准备才45亿（0.6%），减值准备严重不足。【远低于信达的1.7% =（64.3+28.5）/5450】

3）具体的逾期情况：很遗憾！华融没有提供，所以大家不知道其预期信用损失的相关计提是否谨慎或是“不足”[摊手]。

 $中国信达(01359)$    $中国华融(02799)$   

 @今日话题   




精彩讨论

困境反转路漫漫2020-09-04 11:56

辛辛苦苦码字，30万阅读量，才8个赞，这届球友素质不行呀[好逊]

困境反转路漫漫2020-09-04 11:36

央企一般没有做假账的动机，只是风格不同会有一些差异，信达2018年以来业绩不行，有几点原因：
1）2017年的业绩基点太高了，联/合营企业列表中新增了几员大将（神华准能等），都是在为2018年的新会计准则，对某些资产提前进行了价值重估，带来业绩增量很大，信达为此还刻意增加了减值计提，以隐藏利润。
2）2018年外部环境太差了，美元连续加息9次，国内的利率跟着走高，导致股债双杀，连带幸福人寿也业绩暴雷，影响得多大！信达幸好17年多计提隐藏了部分利润，不良资产主业收益也很强劲（包括IRR更高、坏账率更低、利息成本也一直比华融低）。但净利润还是直接从181亿跌到了120亿。那一年，华融即使不出事，也该折了，其重组类月均年化收益率8.9%根本就覆盖不了资金成本（约5.8%）和信用成本（华融激进/风险偏好高，平时都得3%+吧，暴雷后更高），3702亿的总量，再加上其他类别“摊资”合计6121亿，这得亏多少钱。
3）2019年外部环境在好转，18年是股债双杀，19年的股市有起色，市场利率也开始走低，但28亿的盐湖股份又出事，导致最终净利润只有131亿，但也不错了。
4）2020年会如何呢？首先股市上半年不太行，影响了中报利润，但下半年还算起来了。疫情后中国经济的恢复速度也一枝独秀，市场利率一直维持在3%以下。对于信达，时运也在反转呀，幸福人寿出售确认利润40多亿，盐湖股份的账面价值会恢复一些吧，还有500多亿的未上市股权的公允价值已被前几年的股市下跌压缩到了极致。
总之，我的判断是，2020年报，信达的业绩肯定会站起来了，先保守的预估160亿，随后几年持续两位数增长

困境反转路漫漫2020-09-04 17:02

雪球上懂AMC的人太少了，几乎都没有人可以讨论问题。所以分享两个研究AMC的资料，给有缘人，下载链接有效期七天，过期自动作废哈。其中一个是@郭荆璞 老师团队很久以前的研报《不良资产——彼之砒霜 吾之蜜糖》（版权过期了吧），是我开始研究AMC的入门教材，另外一个是信达前董事长田国立的著作《信达资管案例精选》。

链接：网页链接  提取码：siia
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$中国信达(01359)$ $中国华融(02799)$

困境反转路漫漫2020-09-04 11:01

你真够懒的。结论就是，资产质量信达很好，值得信赖，不良资产的经营能力也在四大AMC中最强。华融由于前掌门人激进的一招鲜的经营模式，以及贪腐行为，其资产质量很差，拨备计提以及坏账核销严重不足，今后至少两年内利润还会排着队来填坑。此外，即使填完坑，华融的不良资产主业的经营能力也是比不上信达的，挣惯了快钱，就像吸毒成瘾，整个不良资产主业的经营能力可能已全面退化了，需要新当家人排雷填坑、戒毒强体。希望五年后，华融又是五大AMC中的一条好汉（与东方一起排第二梯队，长城、银河第三梯队）

困境反转路漫漫2020-09-04 12:30

一般我只会在信达股价极度低估的时候出来做做AMC的科普，随便给大家打气，给信达加油。股价涨了，就该干嘛干嘛，谁费劲在这儿辛苦码字

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困境反转路漫漫
2020-09-04 11:56

辛辛苦苦码字，30万阅读量，才8个赞，这届球友素质不行呀[好逊]

困境反转路漫漫
2020-09-04 17:02
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雪球上懂AMC的人太少了，几乎都没有人可以讨论问题。所以分享两个研究AMC的资料，给有缘人，下载链接有效期七天，过期自动作废哈。其中一个是@郭荆璞 老师团队很久以前的研报《不良资产——彼之砒霜 吾之蜜糖》（版权过期了吧），是我开始研究AMC的入门教材，另外一个是信达前董事长田国立的著作《信达资管案例精选》。

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困境反转路漫漫
2020-09-04 10:20
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其实同是四大AMC，信达和华融风格迥异，可以对比的点很多。这篇文章主要涵盖了“收购重组类”业务，再比如说“收购经营类”，两者的差别同样很大，还是以20年中报数据说话。
1）收购经营类不良资产处置情况：
信达处置了189.5亿，实现净收益63.3亿；
华融处置了179.0亿，实现净收益21.9亿；
说明了什么呢？
信达的特点：收的不良资产包处置的较慢、较细，所以效益较好，收益是处置量的33.4%。
华融的特点：收的不良资产包转手就卖，拿着四大AMC牌照做一级批发商的生意，“快进快出”，所以利润很薄，收益/处置量仅12.2%。这得批发多少才能挣得上信达的63.3亿。
2）收购经营类的新增收购情况：
信达新增128亿，存量总额1932亿；华融新增238亿，存量总额1724亿。大家可能不理解不良新增收购量的具体含义，打一个比方吧，就像房地产企业拿地，有地才有未来的营收。但是，AMC抢高价包犹如房企拿高价地王，找死。信达的收购经营类不良资产存量总额较高（1932 vs 1724亿），所以拿包的时候更有定力，收购的折扣率就更低。长远来看，肯定是信达的模式占优。

疾风致劲草
2020-09-04 12:10
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华融没暴露前（2017）数据也像信达这么好。
一个还兜得住，一个充分暴露，直接对比数据可能不太客观。

俺来围观拆姐的
2020-09-15 20:04

我和楼主性格完全相反：好东西我就是不分享。
大家越不看好我越开心，更不会分享观点试图说服别人。
PS：中国信达是我第一重仓股，超过50%仓位。

零-00
2020-09-05 13:06

作者可能是最懂AMC公司的人信达确实有信达的优势，华融也有华融的优势。此时的价格买华融，等华融的价格超过信达之后换信达或许是更好的投资策略。别问我为什么知道华融的价格会超过信达。

宁远投资
2020-09-05 08:42

四大AMC的差异真的比大多数人想象的要大得多。我来个对联，谁来配个横批，谢谢 华融提出的是“冰棍理论”，强调快进快出，贪污腐败挖出个赖小民； 信达提出的是“根雕理论”，强调价值发现，风清气正培育出田国立。 @郭荆璞 
$中国信达(01359)$ $中国华融(02799)$

闲啸两三声
2020-09-04 21:26

哎，感谢楼主打气，希望楼主多分享，坚定持股信心。

疾风致劲草
2020-09-04 13:09

信达财报我们看的是平稳下的变动。
华融财报我们看的是风险暴露的伤口是否在扎口。


楼主已经分析的很明白了。
信达的资产风险数据情况平稳，良好。
华融的资产风险数据比上期（2019.12）恶化，但恶化的变动量远低于2019.6->2019.12


他们的估值差在股价上体现，所以你不能简单的对比。没什么意义。

困境反转路漫漫
2020-09-04 11:42

新当家人张董来信达真的算是摘桃子了， 1961年出生，预计2023年将退休，最后几年好好出业绩。