【总体情况】
长春高新是生长激素龙头，市值477亿，145亿营收，扣非45亿，利润还是很高的。
小弟安科生物（安徽合肥）177亿市值，营收28亿，利润8亿；小小弟联合赛尔做粉针。国际对手美国诺和诺德。
核心指标方面，长春高新从前3年的快速增长开始降速，营收下降，净利润更大幅度的下降。
净资产收益率波动较大，在 13% ~ 30%之间，目前回到了中枢 20% 的水平：
经营还在困难时期，商品的周转速度有所恢复，但相对于以前，还是在一个比较慢的水平，说明货不好卖。回款明显恶化：
财务杠杆一直在降低，原因是什么？看了下，主要是有息负债，比如长期借款、短期借款等大幅减少。
资产方面，销售回款质量大幅降低，应收款多了11个亿：
存货依然高企，公司销售遇到的问题还很大：
固定资产大幅增加，在建工程也没有停下来的意思，未来固定资产如果增加到60亿，折旧肯定又要消耗一部分利润，几个亿肯定是要的：
大幅增加研发费用的资本化率，否则净利润能少7个亿，这可不是靠谱的做法。一般优秀的公司资本化率基本都是0，全给扣掉。我们看看长春高新的研发费用资本化，吓人：
要知道，2023年利润也就多了4个亿，而研发资本化也多了4个亿（3.04->7.06），如果不是增加这个，扣非利润就是0增长：
合同负债降到了5年来的最低点，多多少少反应了未来的业绩不会太乐观：
来看下销售费用情况，虽然号称是一家高新研发公司，但是销售费用接近研发费用的2倍多，有点尴尬：
不过研发费用占营收是大于10%的，这个比例其实是不低的。要知道BAT的研发比例大概也就在10%的样子，研发界的扛把子华为的研发比例很高，达到了25%。
还算一个不错的就是股东回报加大了，分红率从不到10%增加到了40%，但不知道这个是否可持续。长期以来，公司分红融资比是8%左右，这可真的很低了：
【总结】
生长激素市场，水针在慢慢取代粉针的市场份额，长效水针销售额约占整个生长激素市场的11%。有分析报告预计未来生长激素复合增速在15%左右。生长激素技术迭代不算快，目前是第五代基因重组技术。长高在国内市占率70%，基本处于垄断地位。国外主要用作成人的生长激素缺乏，抗衰老。
目前面对的主要问题是新生儿出生率断崖式下降，4-5年之后应该就会逐步体现（现在业绩就已经体现了），要看生长激素的渗透率提高及新的适应症开发能不能对冲这个影响。这个其实要打一个大大的问号。
其次，公司未来还将面临持续集采的风险。这在公司被列为了第一等风险：
另外，如果未来公司的长效水针技术被其他小弟公司突破，也是个隐忧。
2024年初，作为子公司核心的金磊博士已经减持了接近90%的持股，这不是个好消息：
而大股东超达集团的质押率快接近50%，未来如果股价进一步下跌，也是相当危险。
利益相关：本人持有少量观察仓，准备认错，择机清仓。另外，本文是个人的财务分析及决策，只是记录自己的投资感悟，不构成任何投资建议，请保持自己的独立思考。