奔四新韭 的讨论

你这个理解是有点问题的。你没有充分理解黄金租赁业务的价值。2024年一季度老凤祥交易性金融负债47亿，存货117亿。也就是租了47亿的黄金，那么这47亿租来的黄金哪儿去了，当然是包含在117亿存货里。所以实际上老凤祥117亿存货里只有70亿是真的花钱买的。理论上来讲，老凤祥这117亿存货可以全部通过黄金租赁获得，等到卖掉之后再拿销售款还给银行，然后根据存货周转速度持续的进行续租。按照目前老凤祥对黄金租赁头寸全部对冲的做法，只需要拿出13亿去做保证金就行了。这种情况下，存货对现金的占用只有存货价值的12%左右，不同之处就是资产负债率会提高到64%，杠杆虽然高但也不是非常夸张。鉴于这种情况，你把老凤祥的存货看成是重资产是不合适的。

不能一说存货就害怕，极端的说那些酒企存货好像不怕吧。

我的理解不一样，我认为老凤祥是重资产模式。不能只看固定资产，固定资产占比确实很少，但应该把存货也考虑进去。存货占比巨大，2023年占比50%，存货需占用大量资金，而且是必须要储备的，即便老凤祥的存货周转很快，但把一批货卖掉后要马上进下一批货，那这笔钱就要一直被占用，没办法挪去做其他事的。

不是害怕存货，珠宝的存货价值不会一夜清零，比白酒可能还要更安全些。我的理解是，存货要占用大量资金，且始终被占用，类似重资产，而不是能马上就能收回的轻资产。当然把它理解成轻资产也没有问题，但它占用资金巨大，我更愿意把它当成重资产。或者说珠宝行业是个需要重资金的行业。

老凤祥的存货全是极易变现的黄金啊，不存在积压贬值的问题，如果打出来的饰品不好卖，就融掉重新打好了，也就损失一点人工费

而且销售商品后能收到大量现金，但扣除再进货的资金后，所剩的自由现金流并不多，从个方面来说它是重资产公司。理解问题的角度不一样。

[很赞]不错，你说的对，还要考虑到黄金租赁和对冲的杠杆作用。这两个环节不需要占用太多现金，只有还的时候需要，不能把存货的全部金额算做对现金的占用，实际上的现金占用不会有看起来那么大。

存货最怕是的是什么？跌价，老凤祥怕吗？这是主要问题。

老凤祥赚的就是加工费啊[捂脸]

自由现金流还可以吧，黄金占用的是不是银行的钱？他付点利息。